正通汽車(01728)上半年?duì)I業(yè)額及持有人應(yīng)占溢利分別增11.4%及7.3%至156億及4.99億。分部業(yè)績方面，受惠于低基數(shù)效應(yīng)，銷售汽車備件、潤滑油及提供物流服務(wù)的營業(yè)額按年大幅上升，加上銷售乘用車及保養(yǎng)服務(wù)穩(wěn)定增長，集團(tuán)上半年的首季業(yè)績尚算亮麗。

受惠于BMW、Mini(兩者內(nèi)地總銷售創(chuàng)下約22.5萬輛的紀(jì)錄，較去年同期上升23.1%)、Jaguar Lands Rover(銷量約6.2萬輛，按年升48.2%)、Mercede-Benz(銷售約13.6萬輛，同比漲37.5%)及Audi(在華銷量增長17.8%至26.9萬輛，穩(wěn)居豪華汽車銷量榜首)于內(nèi)地的需求急增，集團(tuán)多元化的品牌策略帶動(dòng)集團(tuán)保持穩(wěn)定增長。隨外資品牌價(jià)格回落，外資品牌有望進(jìn)一步侵蝕自主品牌的市場份額，以量抵銷價(jià)格下跌的影響，我們相信價(jià)格回落對(duì)以經(jīng)銷高端品牌為主的正通影響不大。

不過，由于零部件價(jià)格下跌，售后服務(wù)的毛利有可能進(jìn)一步受壓，單計(jì)上半年已經(jīng)下跌0.6個(gè)百份點(diǎn)至48.4%。我們認(rèn)為客戶增長短期未必可以抵銷零部件價(jià)格下跌帶來的負(fù)面影響，令下半年業(yè)務(wù)存在一定的隱憂。

受累于個(gè)別規(guī)定，過往4s經(jīng)銷商僅可銷售單一品牌以避免品牌競爭。但據(jù)外媒消息報(bào)導(dǎo)，內(nèi)地政府考慮放寬對(duì)汽車經(jīng)銷的限制，經(jīng)消商有望可以于一家經(jīng)銷店中出售多個(gè)品牌的汽車。假若相關(guān)消息落實(shí)，集團(tuán)不但可以增加個(gè)別品牌的銷售網(wǎng)點(diǎn)，亦可透過受歡迎品牌的銷售點(diǎn)帶動(dòng)其他品牌的銷量，令集團(tuán)多元化的策略進(jìn)一步鞏固，對(duì)經(jīng)銷多個(gè)品牌的正通有一定的正面作用，同時(shí)亦可抵銷高端品牌售價(jià)下跌帶來的影響。不過，現(xiàn)階段消息并未獲得正實(shí)，對(duì)集團(tuán)下半年的營運(yùn)并不會(huì)有太大的改變。

我們對(duì)集團(tuán)新的管理模式有一定的憧憬，由于互聯(lián)網(wǎng)信息的大力發(fā)展，集團(tuán)正從大收據(jù)的垂直整合入手。透過新研發(fā)的app，消費(fèi)者可透過app搖控已安裝終端裝置的汽車，同時(shí)可以進(jìn)行服務(wù)預(yù)約、故障救援等服務(wù)，不但可以大大提升現(xiàn)有客戶的忠誠度，亦可透過數(shù)據(jù)分析了解市場需要，擴(kuò)大市場占有率。我們認(rèn)為集團(tuán)的發(fā)展方向正確，假以時(shí)日，大數(shù)據(jù)很可能是集團(tuán)另一重要的增長動(dòng)力。

八月初我們建議投資者以4.2元買入股份，雖然曾一度跌穿止蝕的4.07元，但當(dāng)日隨即單日轉(zhuǎn)向，并以陽燭型態(tài)收市，其后亦反復(fù)低見4.08及4.09元，但一直守穩(wěn)于4.07之上，證明該價(jià)位的支持力度甚大。一如我們提及，假若大陽燭升穿阻力線后可以繼續(xù)持有，現(xiàn)時(shí)股價(jià)突破后站穩(wěn)4.72元，持有逾12%利潤的長線投資者宜繼續(xù)持有，上望4.95元，跌穿4.5元先行止賺。不過現(xiàn)時(shí)股價(jià)已處于超買水平，買盤動(dòng)力亦有轉(zhuǎn)弱的趨勢，短線可能見獲利回吐，短線投機(jī)者宜先行獲利。