傳聞已久的聯(lián)通混改終于進入倒計時。4月5日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，混改可能涉及A股公司的股份變動，這意味著聯(lián)通會在上市公司層面引入外部資本。誰能入局？混改率先在哪個板塊業(yè)務試水？分析人士指出，考慮到未來的發(fā)展前景，在聯(lián)通眾多的業(yè)務中，流量大數(shù)據(jù)以及增值業(yè)務或將是聯(lián)通混改的重點，資金注入成為混改關鍵，不過，資金到來能否快速改善聯(lián)通目前被動狀況還尚不能確定。

　　混改沖刺

4月5日早間，中國聯(lián)通在滬港交易所均停牌，稱待發(fā)出一份有關公司內幕消息的公告。晚間，中國聯(lián)通H股披露混改方案，稱控股股東聯(lián)通集團正在籌劃并推進開展與混合所有制改革相關的重大事項，該重大事項擬以公司控股股東聯(lián)通集團以及中國聯(lián)通為平臺，可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動事宜，關于該事項的相關方案正在進一步論證中，尚存在重大不確定性，4月6日上午9時整復牌。

中國聯(lián)通A股公告稱，公司股票于2017年4月5日緊急停牌一天，并將于2017年4月6日起停牌，公司將盡快確定該事項的交易類別，并于股票停牌之日起的5個工作日內（含停牌當日）公告該事項進展并復牌。

根據(jù)公告，中國聯(lián)通未披露混改的具體方案，包括參股方和參股比例等。獨立電信分析師付亮認為，混改的具體方案尚未公布，包括BAT為代表的互聯(lián)網公司，或其他的國有企業(yè)、民間資本都有可能成為混改合伙人。

北京商報記者就此事聯(lián)系到中國聯(lián)通相關負責人，截至發(fā)稿，該負責人并未做出回復。

資金短缺

混改的主要因素還是資金短缺。付亮分析，從聯(lián)通目前的現(xiàn)狀看，競爭力較為薄弱，尤其是資金短缺。“三大運營商中，聯(lián)通是最缺錢的，有了錢才能建網絡、才能展開營銷。”付亮打了個比方，中國移動是今年花去年的錢，中國電信是今年花今年的錢，而中國聯(lián)通是今年花明年的錢，“如果沒有數(shù)百億的資金注入，聯(lián)通已很難縮小與競爭對手的差距。”

中國聯(lián)通剛剛發(fā)布的2016年財報顯示，該公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2742億元，同比下降1%；凈利潤同比大降94.1%，創(chuàng)下中國聯(lián)通上市15年來最低紀錄。

中泰證券在此前分析聯(lián)通業(yè)績預報時指出，聯(lián)通2016年凈利潤同比大幅下降，主要是由于沒有鐵塔出售收益，鐵塔使用費用增加及能源、物業(yè)租金等成本投入加大導致網絡運行及支撐成本和銷售費用預計較2015年明顯上升。

“由于錯過了4G發(fā)展的黃金期，2015年，中國聯(lián)通流失了超過1000萬移動用戶，去年凈利潤一下跌了近百億元，主要是因為該公司意識到了這個致命的問題，開始重視主流網絡的建設和發(fā)展了，這就免不了將資金大量投入到4G甚至5G網絡上。”資深通信專家項立剛坦言。

誰能入局？

資金短缺、凈利暴跌，中國聯(lián)通混改迫在眉睫，誰能入局成為外界關注的焦點。有分析人士指出，聯(lián)通混改將通過定向增發(fā)擴股和轉讓舊股的方式對中國聯(lián)通股權結構進行調整，聯(lián)通集團持有中國聯(lián)通股權由62.74%減至36%；引入信息產業(yè)領域實力相當、主業(yè)關聯(lián)度高、互補性強的國有資本占19%，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網絡有限公司等；引入互聯(lián)網等領域的若干家境內非公企業(yè)及員工持股共占20.06%；公眾股東占24.94%。

根據(jù)報道，中國聯(lián)通股權調整后，再通過聯(lián)通集團內部股權交易，實現(xiàn)國有資本對聯(lián)通紅籌公司持股60%左右（其中聯(lián)通集團持股51.05%）。

此外，BAT入局也被外界認為幾無懸念。去年，中國聯(lián)通分別于BAT三家公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，被看做是聯(lián)通的混改前兆。

上述分析人士稱，如此混改后，既符合《電信條例》的相關規(guī)定（經營基礎電信業(yè)務的公司，國有股權或者股份不少于51%），可以確保電信網絡和信息安全：國有資本擁有絕對控制權，聯(lián)通集團保持實際控制權；也可以使得中國聯(lián)通改變當前困境，真正實現(xiàn)股權多元化。

融資先行

綜合業(yè)內人士的看法，聯(lián)通混改主要會涉及到增值業(yè)務與流量、大數(shù)據(jù)業(yè)務兩方面。

萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華指出，運營商的主要優(yōu)勢是對流量和用戶行為大數(shù)據(jù)的掌控，通過混合所有制改革，借民營力量（比如能與公司業(yè)務互補的BAT）優(yōu)化治理結構，提升營運效率，拓展移動互聯(lián)業(yè)務，把互聯(lián)網業(yè)務與移動業(yè)務進行充分融合，將流量和大數(shù)據(jù)轉化為現(xiàn)金流是未來業(yè)務發(fā)展的大方向。“只要對電信運營商保持控股和控制力就可以，聯(lián)通混改的空間是很大的。”

項立剛也表示，流量和大數(shù)據(jù)是未來最具前景的業(yè)務，互聯(lián)網公司肯定會優(yōu)先選擇該業(yè)務進行投資，至于傳統(tǒng)的通話、寬帶等業(yè)務，短時間內可能不會有效果。

據(jù)了解，中國聯(lián)通近幾年在大數(shù)據(jù)等業(yè)務上不斷加大投資力度，收益頗豐。2016年，中國聯(lián)通IDC及云計算業(yè)務實現(xiàn)收入94.5億元，同比增長33.7%；ICT業(yè)務實現(xiàn)收入59.4億元，同比增長37%。

不過，付亮指出，大數(shù)據(jù)業(yè)務屬于運營商的核心業(yè)務，如果拿出去與第三方共享，可能牽涉到侵犯用戶隱私，操作上也有政策障礙。

相比之下，單獨拿出增值業(yè)務進行混改，則被視為一個阻力相對較小的方案。中國聯(lián)通現(xiàn)任董事長、中國電信前董事長王曉初此前就已經在中國電信嘗試過類似的混改方案。當時，中國電信將旗下的幾大基地業(yè)務，通過引入外部資本公司化，變成了合資公司，最終天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀和愛動漫4家公司的100%股權，注入了上市公司號百控股，原來引入的股東成了號百控股的股東，中國電信的控制力進一步增強，也實現(xiàn)了資本增值。

付亮認為，聯(lián)通可以把云服務、應用商店等旗下的增值業(yè)務拿出來混改，引入外部資本，最終實現(xiàn)融資，聯(lián)通的增值業(yè)務對互聯(lián)網公司頗具吸引力。“但這種方案融資時間較長，融到的資金也較少，對聯(lián)通來說未必是最合適的。”

中國聯(lián)通尚未公布融資金額。付亮分析指出，按照公告所說“可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動”，也就是從上市公司層面引入外部資本，這樣融到的資金會更多，但聯(lián)通不太可能放棄控股權，只會少部分股權出讓。“電信服務被列為影響國計民生的關鍵領域，基礎電信服務領域引入外資、民資，資本多元化，加強競爭，大方向是一定的，但國資很難放棄在聯(lián)通的控制地位，而且很可能還是超過50%股份的絕對控股。因此外資、民資能獲得的股份比例不會太高。”付亮說。

對于混改，SA無線網絡服務研究總監(jiān)楊光指出，中國聯(lián)通的經營發(fā)展正面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于信息通信行業(yè)的長期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升中國聯(lián)通競爭能力、促進行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段，如今看來，公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進行的重要保證。不管是運營商還是潛在投資方都需要加強對行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的機遇。

付亮認為，即使方案獲批并開始實施，聯(lián)通的被動局面仍很難在短期內改觀，如網絡覆蓋，在聯(lián)通現(xiàn)有頻段和基站基礎上，短時間大幅提升覆蓋質量并不現(xiàn)實。