英特爾這一年的標(biāo)志性事件是CEO柯再奇離任，因?yàn)檗k公室戀情黯然下臺(tái)。英偉達(dá)結(jié)束了連續(xù)五年的增長(zhǎng)神話，把C位讓給AMD，高通收購(gòu)博通鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，最后被迫終止，接著講手機(jī)和5G的故事。

英特爾：老帝國(guó)有些疲憊

英特爾的2018有些疲憊，這個(gè)芯片帝國(guó)呈現(xiàn)出一些衰老的跡象。英特爾這一年，始于漏洞，CEO離職，下半年忙于和AMD搶地盤(pán)。

年初時(shí)，柯再奇還在在CES上進(jìn)行主題演講，并上演了一場(chǎng)精彩的科技秀：全球首支數(shù)據(jù)樂(lè)隊(duì)、100架英特爾Shotting Star微型無(wú)人機(jī)燈光秀、12歲舞者Sophie用數(shù)據(jù)展示表演、無(wú)人飛行汽車Volocopter。

但此時(shí)的CPU帝國(guó)也出現(xiàn)一絲煩惱：英特爾處理器被曝重大安全漏洞，波及范圍幾乎涉及到從PC、平板電腦、服務(wù)器、智能手機(jī)等設(shè)備提供芯片的主流架構(gòu)和廠商。

這一危機(jī)讓英特爾的基礎(chǔ)性和迭代創(chuàng)新能力受到質(zhì)疑。萬(wàn)幸的是，由于英特爾在PC和服務(wù)器市場(chǎng)占據(jù)壟斷地位，并未受到太大沖擊，2017財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)也并未受到影響。

四月份，時(shí)任CEO柯再奇因?yàn)檗k公室戀情辭職。英特爾CFO羅伯特-斯旺(Robert Swan)被任命為臨時(shí)首席執(zhí)行官。

“老朋友”臨難之際，AMD還針對(duì)英特爾的Xeon處理器推了一波廣告，先是吐槽Xeon像煤炭一樣落伍了，后來(lái)又把Xeon比作一只貓，EPYC則是一頭老虎。

野村證券的研報(bào)曾指出，英特爾正在試圖阻止將15-20%的數(shù)據(jù)中心處理器份額損失給AMD。對(duì)于野村證券的報(bào)告，英特爾在回應(yīng)聲明中承認(rèn)它將面臨“更具競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)境”，并已將這一因素納入了其財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，目前服務(wù)器CPU市場(chǎng)約為50億美金，英特爾雖然戰(zhàn)友全球98%以上的服務(wù)器CPU市場(chǎng)份額，但是未來(lái)將面臨兩大陣營(yíng)的挑戰(zhàn)， 一是采用AMR架構(gòu)的云計(jì)算廠商，比如亞馬遜、華為等，二是采用X86架構(gòu)的AMD陣營(yíng)。

服務(wù)器市場(chǎng)受到?jīng)_擊之外，英特爾今年中期CPU供應(yīng)不足，也導(dǎo)致喪失了部分PC市場(chǎng)的份額。直到現(xiàn)在，英特爾還在彌補(bǔ)這個(gè)失誤。

除了服務(wù)器市場(chǎng)的沖擊，和CPU供貨不足的失誤之外，英特爾10nm頻頻延期也被吐槽。目前，英特爾官方宣布的計(jì)劃是2019年下半年量產(chǎn)10nm芯片，先是消費(fèi)級(jí)CPU，隨后服務(wù)器CPU。英特爾已經(jīng)失去了工藝領(lǐng)導(dǎo)者的頭銜，未來(lái)的工藝升級(jí)上，可能繼續(xù)扮演跟隨者的角色。

今年英特爾公開(kāi)暴露的這些狀況，都是偶然性的問(wèn)題(柯再奇因?yàn)檗k公室戀情離職)或階段性的失誤，不像錯(cuò)失移動(dòng)芯片市場(chǎng)那么嚴(yán)重。但過(guò)去幾年，英特爾在移動(dòng)芯片和AI芯片上都后知后覺(jué)，目送高通、英偉達(dá)兩位小弟崛起為千億市值的巨頭，可見(jiàn)英特爾在把握戰(zhàn)略機(jī)會(huì)上的能力減弱了。

今年，英特爾又目送曾經(jīng)的老對(duì)手AMD市值飆升了59%，達(dá)到175億美元。英特爾會(huì)再一次扮演“送溫暖”的角色嗎?

英特爾和微軟同為PC時(shí)代的王者。但是四年前，納德拉成為微軟新任CEO之后，進(jìn)行了大刀闊斧的改革，憑借企業(yè)與云計(jì)算業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)讓微軟重回巔峰，近期市值還超過(guò)蘋(píng)果。英特爾現(xiàn)在依然還在物色CEO人選，這家公司能等來(lái)他們的“納德拉”嗎?

AMD：今年表現(xiàn)最出色的芯片廠商

2014年，納德拉就任微軟CEO，蘇姿豐也掛帥AMD。兩個(gè)人寫(xiě)就了相似的劇本，成就各自的公司。

在市值最高的幾家科技巨頭(蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌、FB)當(dāng)中，微軟今年的股價(jià)最抗跌。而AMD則成為美國(guó)表現(xiàn)最好的科技股，在全球科技股都不太景氣的情形下，AMD今年股價(jià)依然錄得接近60%的增長(zhǎng)，期間股價(jià)增長(zhǎng)曾超過(guò)100%。

AMD曾經(jīng)也一度成為CPU市場(chǎng)的王者，但是長(zhǎng)達(dá)十年間卻淪為芯片市場(chǎng)的配角，相比抓住AI風(fēng)口的英偉達(dá)以及芯片霸主英特爾，黯然失色。2009-2014年期間，AMD營(yíng)收、利潤(rùn)一蹶不振，陷入長(zhǎng)期虧損的局面，股價(jià)一直處于低迷狀態(tài)。

2014年，蘇姿豐就任CEO后AMD重回正軌。2016年起，AMD股價(jià)開(kāi)始起飛，全年漲幅高達(dá)300%以上，但這一年AMD依然處于虧損狀態(tài)。與此同時(shí)，英偉達(dá)過(guò)于迅猛的連續(xù)增長(zhǎng)，也搶了AMD的風(fēng)頭。

但今年，英偉達(dá)的增長(zhǎng)神話結(jié)束，AMD占到了C位中央。AMD去年開(kāi)始贏得了利潤(rùn)(2017財(cái)年凈利潤(rùn)為4300萬(wàn)美元)，今年正在贏得尊重，2019年CES邀請(qǐng)了蘇姿豐進(jìn)行主題演講。

從2006年，AMD收購(gòu)ATI之后，AMD同時(shí)進(jìn)入了CPU和GPU市場(chǎng)，開(kāi)始和英特爾和英偉達(dá)雙線作戰(zhàn)。AMD經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的低迷之后，從2015年開(kāi)始在兩條戰(zhàn)線上不斷逆襲。

2017年，AMD發(fā)布EPYC芯片，成功在英特爾壟斷的服務(wù)器市場(chǎng)掘開(kāi)了一個(gè)口子。

該公司預(yù)測(cè)，年底服務(wù)器市占率升至5%，明年第二代EPYC以7nm制程搶占10%市占率。與甲骨文、微軟的合作證明，AMD服務(wù)器芯片開(kāi)始收獲云計(jì)算巨頭主流產(chǎn)品線的認(rèn)可。

國(guó)金證券預(yù)計(jì)，AMD將在服務(wù)器市場(chǎng)繼續(xù)提高市場(chǎng)份額。但由于明年3、4季度英特爾10nm產(chǎn)品推出，將給AMD帶來(lái)一些挑戰(zhàn)。

此外，英特爾也給了一個(gè)助攻。今年二季度以來(lái)，由于英特爾14nm CPU供貨短缺，AMD在PC市場(chǎng)借機(jī)獲得了大量份額。

從2017年起AMD在CPU市場(chǎng)開(kāi)始反彈。按照天正證券預(yù)測(cè)，今年AMD將在PC市場(chǎng)錄得13%的份額，2020年達(dá)到20%。

在GPU市場(chǎng)，AMD從2015年Q2之后開(kāi)始震蕩上揚(yáng)，市場(chǎng)份額從18%，一直上升到36%。

AMD在2006年7月收購(gòu)了ATI，表中此前數(shù)據(jù)為ATI市場(chǎng)份額

數(shù)據(jù)中心是GPU當(dāng)下增速最快的應(yīng)用方向之一。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2018-2020年，全球服務(wù)器出貨量增速分別為10%、6%和4%，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)空間增長(zhǎng)至65億美元。同期AMD市場(chǎng)份額，將從2018年的3%增長(zhǎng)到8%。與此同時(shí)，AMD隨著Vega GPU進(jìn)入AI計(jì)算領(lǐng)域，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)GPU業(yè)務(wù)三年增速均能實(shí)現(xiàn)100%以上。

2018年，AMD發(fā)布了一系列7nm制程的新品，包括Zen 2架構(gòu)的EPYC，以及32GB顯存的Radeon Vega GPU，還有數(shù)據(jù)中心CPU、GPU。

過(guò)去四年，AMD正在上演一出逆襲的好戲。

從四大芯片廠商的復(fù)權(quán)股價(jià)對(duì)比可以看出：截至12月27日，過(guò)去五年間，AMD復(fù)權(quán)股價(jià)上漲354%，英偉達(dá)上漲764%，英特爾增長(zhǎng)108%，高通錄得10%的小跌。

而今年以來(lái)的復(fù)權(quán)股價(jià)，AMD上漲59%，英特爾增長(zhǎng)1.4%，英偉達(dá)和高通均為負(fù)增長(zhǎng)。AMD今年的表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他幾家。

AMD憑借Ryzen和EPYC兩大主線產(chǎn)品正不斷逆襲，明年二代EPYC和高端GPU將繼續(xù)在AI和云計(jì)算市場(chǎng)，將提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。不過(guò)，AMD目前的體量和市值和英偉達(dá)、英特爾都還相距較遠(yuǎn)，想要上演王者歸來(lái)的好戲，還需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。

英偉達(dá)：增長(zhǎng)神話宣告結(jié)束

連續(xù)高速增長(zhǎng)了五年之后，英偉達(dá)的神話破滅了。

截至目前，過(guò)去五年，英偉達(dá)復(fù)權(quán)股價(jià)增長(zhǎng)了764%，遠(yuǎn)超出AMD、Intel和高通的表現(xiàn)?？墒墙衲暌詠?lái)，英偉達(dá)復(fù)權(quán)股價(jià)大跌34%，表現(xiàn)在本文論述的四大廠商中排倒數(shù)第一。

2019財(cái)年Q3發(fā)布次日(11月16日)，英偉達(dá)股價(jià)大跌16%，創(chuàng)下十年來(lái)最大單日跌幅，一夜之間市值暴跌230億美元。

礦卡市場(chǎng)的下滑，導(dǎo)致英偉達(dá)上一代的Pascal 游戲芯片庫(kù)存難以清理，導(dǎo)致2019財(cái)年Q3業(yè)績(jī)不振，并將持續(xù)影響到四季度。按照英偉達(dá)的業(yè)績(jī)指引，2019財(cái)年Q4營(yíng)收將達(dá)到27億美元，上下浮動(dòng)2%，這相當(dāng)于同比下跌7.2%左右。這就意味著英偉達(dá)將迎來(lái)首次五年以來(lái)的首次營(yíng)收下滑，成為壓垮股價(jià)的最后一根稻草。

除了11月曝光的2080Ti 燒卡事件外，英偉達(dá)今年在產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)上似乎沒(méi)有太大問(wèn)題。礦卡和庫(kù)存的問(wèn)題是階段性的，未來(lái)一兩個(gè)季度也會(huì)好轉(zhuǎn)。

迄今為止，英偉達(dá)并沒(méi)有真正的危機(jī)。但是英偉達(dá)躺著賺錢的日子就此結(jié)束了。英偉達(dá)高速增長(zhǎng)的舒適區(qū)闖進(jìn)越來(lái)越多的入侵者。

英偉達(dá)最看重三大業(yè)務(wù)：游戲貢獻(xiàn)了過(guò)半營(yíng)收，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速最快，自動(dòng)駕駛是未來(lái)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在，游戲營(yíng)收將受到中國(guó)政策的影響，并且還有庫(kù)存待清理;數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越多的玩家自下而上從推理端對(duì)上游訓(xùn)練端英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)行挑戰(zhàn);自動(dòng)駕駛放量時(shí)間尚不明晰。

服務(wù)器芯片方面，英特爾2017年斥資167億美元收購(gòu)了全球第一大FPGA(可編程陣列)公司Altera，F(xiàn)PGA可針對(duì)特定框架進(jìn)行深度優(yōu)化定制，根據(jù)不同計(jì)算需求進(jìn)行修改。AMD發(fā)布了面向數(shù)據(jù)中心的7納米GPU，可用于機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練和推理。這些都會(huì)跟英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)形成競(jìng)爭(zhēng)。此外，亞馬遜、華為、阿里等科技巨頭獨(dú)立研發(fā)AI芯片，也會(huì)動(dòng)搖英偉達(dá)的壟斷地位。

自動(dòng)駕駛方面，英偉達(dá)在技術(shù)研發(fā)上處于領(lǐng)軍地位，但是市場(chǎng)需求的放量時(shí)間還有待觀察。目前乘用車市場(chǎng)處于L2-L3 ADAS階段，L4以上無(wú)人車落地局限于小范圍商用車試驗(yàn)場(chǎng)景。英偉達(dá)可以提供算力強(qiáng)大的芯片，但是行業(yè)落地卻難以消化。天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，目前英偉達(dá)的汽車芯片Xavier還是從L2級(jí)別進(jìn)入到量產(chǎn)階段，業(yè)績(jī)可見(jiàn)度在明后年漸高，但或難見(jiàn)到數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

由于在AI芯片的明顯優(yōu)勢(shì)，英偉達(dá)在中長(zhǎng)期的表現(xiàn)依然值得期待。但是眼下，英偉達(dá)的高速增長(zhǎng)暫時(shí)中斷，至少在未來(lái)幾個(gè)季度中，英偉達(dá)可能會(huì)進(jìn)入到一種“新常態(tài)”當(dāng)中，不再承擔(dān)“明星股”的期待。

高通：解憂的菜搞丟了

高通的隱憂并非始于今年，但解憂的這道菜今年搞丟了。

高通在手機(jī)芯片市場(chǎng)一家獨(dú)大，不存在能夠挑戰(zhàn)其市場(chǎng)地位的選手。但高通的隱憂在于智能機(jī)市場(chǎng)飽和后，如何尋求新的增長(zhǎng)。從股價(jià)可以看出，近五年，高通復(fù)權(quán)股價(jià)下跌了10%，基本處于原地踏步的狀態(tài)。

從2016年開(kāi)始，全球手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯放緩，全年出貨量?jī)H增長(zhǎng)2.3%(IDC數(shù)據(jù))。采用高通處理器的手機(jī)廠商陣營(yíng)在松動(dòng)，華為和三星越來(lái)越多地采用自家芯片。從2016年起，蘋(píng)果在iPhone7部分手機(jī)上采用了英特爾基帶，今年的iPhone 新機(jī)，英特爾甚至成為獨(dú)家供應(yīng)商。

全球手機(jī)增長(zhǎng)放緩、核心客戶陣營(yíng)松動(dòng)，進(jìn)軍汽車市場(chǎng)是高通解憂的答案，車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的前景非常令人期待。高通瞄準(zhǔn)了恩智浦。2016年10月，高通宣布將以約470億美元的價(jià)格收購(gòu)全球最大的車用芯片商恩智浦，成為當(dāng)時(shí)半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)最大的并購(gòu)案，刷新了2016年安華高370億美元收購(gòu)博通的記錄。

截至美東時(shí)間7月25日23:59，美國(guó)、日本、俄羅斯、韓國(guó)等8國(guó)都已批準(zhǔn)這一交易，最終中國(guó)沒(méi)有點(diǎn)頭。這盤(pán)菜炒了兩年之后，黃了。

高通將不得不向恩智浦支付20億美元的分手費(fèi)，躋身前三半導(dǎo)體廠商的美夢(mèng)也泡湯了，隨后還上演一出被博通惡意收購(gòu)的戲碼，以高通勝利告終。

在收購(gòu)恩智浦失敗后，高通只能回去接著講5G和手機(jī)的故事。

高通目前兩大業(yè)務(wù)分別是芯片業(yè)務(wù)和專利授權(quán)業(yè)務(wù)。芯片業(yè)務(wù)當(dāng)中，高通的強(qiáng)項(xiàng)是移動(dòng)處理器和基帶芯片。

在手機(jī)應(yīng)用處理器市場(chǎng)，高通穩(wěn)定保持四成以上的份額;在基帶芯片市場(chǎng)，高通占據(jù)五成以上的份額。但是隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，三星、華為加大芯片自給率，聯(lián)發(fā)科等廠商攫取中低端市場(chǎng)份額，高通很難進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

2017年12月高通進(jìn)軍PC市場(chǎng)，主打“隨時(shí)連接”性能，微軟、華碩、聯(lián)想、惠普等廠商均推出了驍龍筆記本。同年，高通還發(fā)布了服務(wù)器芯片。但高通進(jìn)軍PC、服務(wù)器市場(chǎng)的努力收效不大。

2018年12月初，高通在夏威夷發(fā)布了支持5G通信(X50基帶)的驍龍855平臺(tái)。2016年，高通率先發(fā)布了5G基帶芯片X50，預(yù)計(jì)2019上半年投入市場(chǎng)，將領(lǐng)先于多數(shù)對(duì)手。

另一方面，貢獻(xiàn)利潤(rùn)接近一半的專利授權(quán)業(yè)務(wù)卻存在一些不確定性。

雖然沒(méi)有3G、4G時(shí)代那樣的強(qiáng)勢(shì)地位，高通在5G通信上仍保有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)5G手機(jī)必須使用高通專利。根據(jù)高通公布的專利授權(quán)費(fèi)率初步方案，使用核心專利的5G單模手機(jī)，費(fèi)率為2.275%，兼容3G、4G的多模專利，費(fèi)率為3.25%。

考慮到5G的高頻特性，只容許現(xiàn)在人口密集點(diǎn)部署，3G和4G將長(zhǎng)期共存。GSMA預(yù)測(cè)，2020年5G網(wǎng)絡(luò)的人口覆蓋率為11%?？梢酝茢?，未來(lái)5G單模手機(jī)將很罕見(jiàn)，高通許可費(fèi)會(huì)介于3%-5%之間，基本與之前收費(fèi)方式差異不大。

但是，高通以整機(jī)成本為基礎(chǔ)的收費(fèi)模式正在受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。高通與蘋(píng)果的紛爭(zhēng)就可見(jiàn)一斑。從2009年到2018年期間，高通在全球范圍內(nèi)因壟斷或妨礙公平競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，受到行政罰單總額達(dá)40多億美元。這影響了高通的營(yíng)收，也給其業(yè)務(wù)模式和盈利能力埋下不確定性。

在手機(jī)之外，高通還在布局物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件，把握AR/VR、車聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)。高通在2018財(cái)年Q4財(cái)報(bào)中表示，目前手上的汽車業(yè)務(wù)訂單超過(guò)50億美元。但這些業(yè)務(wù)目前體量較小，且都要寄望于未來(lái)的市場(chǎng)需求，短期內(nèi)未必能給高通的業(yè)績(jī)帶來(lái)多大的提振。