12月1日，最新一期出版的美國(guó)著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》撰文分析了當(dāng)前云計(jì)算市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。文章指出，與微軟等傳統(tǒng)軟件巨頭相比，云計(jì)算軟件產(chǎn)業(yè)的前期固定資產(chǎn)和設(shè)備投資過于龐大，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)陷入盈利困局。不過，由于市場(chǎng)需求旺盛以及產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)仍是一片光明。

以下是文章內(nèi)容全文：

上世紀(jì)九十年代末的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展給人們最重要的啟示之一是：所謂“無縫接入”的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)需要真金白銀作為強(qiáng)大支撐。當(dāng)前的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)再次提醒人們，盈利才是產(chǎn)業(yè)的生存之本。

像老大哥微軟一樣，當(dāng)前的云計(jì)算軟件公司都在銷售軟件代碼產(chǎn)品。然而，與微軟提供CD集成版軟件不同的是，這些軟件公司在各自的服務(wù)器計(jì)算機(jī)上運(yùn)行軟件代碼，而需要使用軟件的企業(yè)客戶則直接通過互聯(lián)網(wǎng)來接入這些服務(wù)器就可以了。

自由現(xiàn)金流收益率偏低

這些新興的軟件開發(fā)商其實(shí)更類似于電信運(yùn)營(yíng)商，因?yàn)樗鼈冃枰约航ㄔO(shè)和維護(hù)大量的服務(wù)器才能保障自身軟件的良好存儲(chǔ)和運(yùn)行。我們最好把這些軟件開發(fā)商稱為軟件“運(yùn)營(yíng)商”。由于前期網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)器建設(shè)需要投入大量的資金，因此大多數(shù)云計(jì)算軟件開發(fā)商當(dāng)前的盈利能力普遍偏弱。

兩年前成功上市的Workday正在成為一家頗具實(shí)力的云計(jì)算軟件開發(fā)商。在截至明年1月底的2014財(cái)年，Workday的財(cái)年?duì)I收預(yù)計(jì)將同比大幅增長(zhǎng)67%至7.85億美元。然而在購(gòu)買房產(chǎn)、辦公地和設(shè)備方面支出了1.01億美元后，Workday從云計(jì)算軟件業(yè)務(wù)獲得的現(xiàn)金凈利潤(rùn)卻僅為可憐的760萬美元。也就是說，其自由現(xiàn)金流收益率（Free Cash Flow Yield, 以下簡(jiǎn)稱FCFY）僅為1%。

而軟件巨頭微軟今年的年?duì)I收將達(dá)到980億美元，其FCFY有望達(dá)到26%。也就是說，微軟今年將有250億美元現(xiàn)金用于支付股息和回購(gòu)股票，或者干脆把這筆錢存到銀行里。

當(dāng)然，微軟已經(jīng)擁有近40年的發(fā)展歷史，與之進(jìn)行對(duì)比似乎并不公平。但縱觀整個(gè)云計(jì)算軟件產(chǎn)業(yè)，其FCFY和資本集中水平卻根本與微軟建立起來的高收益業(yè)務(wù)沒有可比性。

在對(duì)22家云計(jì)算軟件公司進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，其FCFY的平均值僅為4.5%，并不比互聯(lián)網(wǎng)零售巨頭亞馬遜的2%高多少。而亞馬遜則是業(yè)內(nèi)利潤(rùn)率最低、資本最為集中的科技巨頭。這22家公司包括Workday、在線旅行訂票系統(tǒng)Sabre、IT商業(yè)軟件公司ServiceNow以及營(yíng)銷軟件公司Marketo。

股票期權(quán)支出大

業(yè)內(nèi)投資者往往都十分關(guān)注這些云計(jì)算軟件公司在股票期權(quán)方面的支出表現(xiàn)。今年前9個(gè)月，Workday的股票期權(quán)支出高達(dá)1.17億美元，占其營(yíng)收的比例為21%。作為全球最大的云計(jì)算軟件開發(fā)商，Salesforce.com今年前9個(gè)月的股票期權(quán)營(yíng)收比雖然僅相當(dāng)于Workday的一半，但實(shí)際支出則高達(dá)4.13億美元。

然而股票期權(quán)固定支出卻模糊了固定資產(chǎn)支出在營(yíng)收中的占比。畢竟，后者才是軟件公司運(yùn)行服務(wù)器最重要的基礎(chǔ)。對(duì)于上述22家公司來說，其固定資產(chǎn)支出的營(yíng)收占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于微軟這樣的業(yè)內(nèi)老牌軟件公司。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)FactSet的統(tǒng)計(jì)顯示，微軟在2014財(cái)年的固定資產(chǎn)和設(shè)備支出在營(yíng)收的占比可能為6%，占其運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的19%。與之形成鮮明對(duì)比的是，上述22家軟件公司當(dāng)前財(cái)年的平均固定資產(chǎn)支出營(yíng)收占比可能會(huì)達(dá)到8.6%，占其營(yíng)收現(xiàn)金流的比例則可能高達(dá)207%。也就是說，這些公司每獲得1美元的現(xiàn)金凈利潤(rùn)，就需要支出2美元用于固定資產(chǎn)和設(shè)備投資。

這些數(shù)字還因各個(gè)公司的具體情況而有所不同。云端客戶服務(wù)處理應(yīng)用Zendesk在今年前9個(gè)月支出了1900萬美元用于租賃辦公地以及購(gòu)買服務(wù)器和與云服務(wù)有關(guān)的必要設(shè)備，這直接導(dǎo)致該公司的現(xiàn)金流達(dá)到負(fù)1900萬美元。華爾街分析師預(yù)計(jì)，該公司本財(cái)年的資本支出占營(yíng)收的比例將達(dá)到令人難以置信的34倍。

今年，投資者總體上也在一直拋售云計(jì)算軟件股票。Saleforce的年內(nèi)股價(jià)增幅為8.5%，成為云計(jì)算股表現(xiàn)最好的個(gè)股之一。而Workday的年內(nèi)股價(jià)增幅則僅為4.7%。

ServiceNow的年內(nèi)股價(jià)漲幅高達(dá)14%，這可要得益于該公司已經(jīng)成為IBM或另一家大型科技公司潛在收購(gòu)目標(biāo)的緣故。

市場(chǎng)需求旺盛

那么問題就來了，如果一家公司需要支出2美元才能賺到1美元凈利潤(rùn)的話，整個(gè)產(chǎn)業(yè)為何還會(huì)呈現(xiàn)出當(dāng)前的勃勃生機(jī)呢？

簡(jiǎn)單來說，就是市場(chǎng)需求旺盛。越來越多的企業(yè)用戶都想通過購(gòu)買云計(jì)算服務(wù)而省去軟件的運(yùn)行費(fèi)用，從而徹底砍掉安裝新應(yīng)用的成本開支。因此，很多年輕的創(chuàng)業(yè)公司都采取這種方法與微軟、甲骨文和SAP等老牌軟件巨頭展開業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。

云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的未來曙光在于，隨著時(shí)間的推移，軟件開發(fā)商的軟件運(yùn)行成本會(huì)變得越來越低。隨著云計(jì)算軟件開發(fā)商規(guī)?；l(fā)展的進(jìn)一步加深，其新增用戶的增量成本將會(huì)下降。這就意味著，每個(gè)服務(wù)器可以為越來越多的客戶運(yùn)行軟件，每個(gè)服務(wù)器所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)也就越來越高。

與業(yè)內(nèi)的小型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，Workday和Salesforce等大型云計(jì)算軟件開發(fā)商的資本支出營(yíng)收比或者資本支出與自由現(xiàn)金流之比相對(duì)較高。然而，整個(gè)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)似乎并沒有出現(xiàn)降低固定資產(chǎn)支出的任何跡象，因此要想達(dá)到整體營(yíng)收超過成本支出的拐點(diǎn)也尚需時(shí)日。此后，才能出現(xiàn)凈利潤(rùn)的井噴式增長(zhǎng)。

然而，投資者今年并沒有對(duì)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的巨額資本支出給予多大的耐心。