編者按：本文作者 Tomasz Tunguz 是紅點(diǎn)投資公司(Redpoint Ventures)的合伙人。

圖：2014年 到 2016年SaaS 公司凈收益出現(xiàn)重點(diǎn)轉(zhuǎn)折

SaaS 公司真的是突然變得很重要，并開始不斷盈利的嗎?近兩年來，公布的交易類 SaaS 公司的凈利潤中值從-25% 提高到 -8.8%，之前的四年時(shí)間內(nèi)，SaaS 公司的凈利潤一直都是負(fù)增長。2014年SaaS 行業(yè)出現(xiàn)了首次上漲，2015年 末出現(xiàn)了第二次上漲。

圖：將凈利潤四等分，還原為盈利能力

 如果我們把凈利潤的這種趨勢(shì)分為四部分，從圖中我們可以看出凈利潤占比為 75%的公司盈虧相抵。25% 和 50% 的公司的盈利能力都在逐漸下降，直到 2014年 才出現(xiàn)了第一次增長。因此，我們可以說是之前表現(xiàn)較差的 SaaS 公司開始改變了運(yùn)營策略。

圖：收益增長和現(xiàn)金流平穩(wěn)，凈收入增長

 這些變化對(duì)收益增長和現(xiàn)金流的影響如何呢?結(jié)果讓人震驚的是：非常小。從上面的表格中可以看到，收益增長使用橙色線條表示，現(xiàn)金流使用紅色線條表示。股票價(jià)格的中值在同一時(shí)間內(nèi)保持不變。

這說明凈利潤較低部分的公司正在改變他們運(yùn)營業(yè)務(wù)的方式。數(shù)據(jù)顯示，這些業(yè)務(wù)可能會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以提高收益，但是需要更加深入的研究。

不管這些業(yè)務(wù)將會(huì)如何變化，數(shù)據(jù)顯示得很清晰：對(duì)這些公司來說，投資人需要一個(gè)更加清晰的盈利路徑。

這對(duì)早期的 SaaS 公司有影響嗎?畢竟，這些業(yè)務(wù)沒有必要向公共市場的投資人報(bào)告。對(duì)于早期業(yè)務(wù)來說，公司目前的盈利能力為創(chuàng)始人進(jìn)行融資交流提供了優(yōu)勢(shì)。之前，A 輪公司的估值并不是按收益的倍數(shù)來計(jì)算的，因此該階段的盈利能力并不成熟。但是隨著公司后期的發(fā)展，投資人的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)和其他公司的標(biāo)準(zhǔn)一致。那時(shí)候，盈利路徑對(duì)估值的影響就會(huì)更大。