北京時(shí)間7月28日上午消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，維持對(duì)百度(Nasdaq：BIDU)股票的“增持”評(píng)級(jí)。

以下為報(bào)告主要內(nèi)容：

第二季度趨勢(shì)符合預(yù)期，第三季度展望弱于預(yù)期

百度報(bào)告的第二季度營(yíng)收為166億元人民幣，同比增長(zhǎng)38.3%，符合該公司公布的營(yíng)收展望以及我們的預(yù)期。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股ADS股份收益為11.2元人民幣，同比增長(zhǎng)4.4%，略低于我們的預(yù)期。整體來(lái)看，搜索業(yè)務(wù)的趨勢(shì)相對(duì)有利，總客戶(hù)量同比增長(zhǎng)21%，達(dá)59萬(wàn)家。這一增長(zhǎng)率高于第一季度的19%。每客戶(hù)平均收入(ARPU)同比增長(zhǎng)13.4%，至27504元人民幣(4436美元)。移動(dòng)業(yè)務(wù)仍占營(yíng)收總額的約50%，與第一季度持平。

不利的一面在于，我們注意到，百度公布的2015年第三季度營(yíng)收展望為181.7億至185.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)34.4%至37.4%。而我們的預(yù)期和分析師平均預(yù)期分別為同比增長(zhǎng)36.6%和39.0%。我們將在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上了解更多的信息。

進(jìn)一步披露的信息反映了核心搜索業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的盈利能力

百度第二季度的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降9%，至24.8%，較我們的預(yù)期低1%。利潤(rùn)率的滑坡是由于：1)主要由愛(ài)奇藝導(dǎo)致的較高的內(nèi)容成本(占營(yíng)收的比重同比上升211個(gè)基本點(diǎn))；2)由于O2O項(xiàng)目的推廣費(fèi)用，造成了較高的銷(xiāo)售管理費(fèi)用(同比上升554個(gè)基本點(diǎn))；3)較高的人力成本導(dǎo)致了較高的研發(fā)成本(同比上升187個(gè)基本點(diǎn))。

我們注意到，百度正在更積極地披露信息。百度公布了O2O項(xiàng)目和愛(ài)奇藝投資對(duì)利潤(rùn)率的影響，分別為-25%和-5%。而O2O項(xiàng)目的銷(xiāo)售流水(GMV)為410億元人民幣，同比增長(zhǎng)109%。根據(jù)這些新披露的數(shù)據(jù)，以及去哪兒的潛在影響，我們可以確認(rèn)，百度的核心搜索業(yè)務(wù)仍極具盈利能力，美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率約為60%，高于2010至2012財(cái)年的報(bào)告數(shù)據(jù)。我們期待百度披露更多數(shù)據(jù)，包括營(yíng)收構(gòu)成，以及O2O業(yè)務(wù)的傭金情況。

用戶(hù)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)仍維持強(qiáng)勁

第二季度，移動(dòng)搜索業(yè)務(wù)的月活躍用戶(hù)數(shù)(MAU)為6.29億，同比增長(zhǎng)25%，而移動(dòng)地圖服務(wù)的MAU為3.04億，同比增長(zhǎng)48%。