今年2月底,我們發(fā)布《這個時點為什么要開始買教育股?》,提出了彼時投資A股教育行業(yè)的五個邏輯(并購重組與IPO政策、估值消化與價值重估、龍頭效應(yīng)凸顯、開始被證明或證偽、純正教育股出現(xiàn)),值得慶幸的是在5月份迎來了A股多只教育個股的階段性上漲。后續(xù)由于市場和政策的原因,A股和港股教育板塊都經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整。行至今日,我們想借此文談?wù)劄槭裁创藭r再次推薦教育板塊,以及背后的邏輯有何進(jìn)展。

鼓勵并購重組,提升可操作性。10月底至今,證監(jiān)會的發(fā)言和聲明表達(dá)了一個主題思想,就是“支持并購重組”。職教培訓(xùn)龍頭中公教育借殼亞夏汽車過會,是民促法修法后首例教育資產(chǎn)借殼的成功案例,對市場、擬轉(zhuǎn)型教育的上市公司、教育標(biāo)的的信心提振是不言而喻的。相信在一系列政策及技術(shù)支持下,A股教育板塊將重啟并購整合熱潮。 教育政策密集出臺,當(dāng)前或是“政策底”。實際上市場已經(jīng)充分消化或者過度消化了相關(guān)政策對于產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)影響,學(xué)校類和教培類當(dāng)前可能都是“政策底”,后續(xù)有望傳導(dǎo)到“市場底”。

大消費中教育較優(yōu)。教育多個細(xì)分領(lǐng)域?qū)嶋H上具有剛需的特點,同時教育的試錯成本極高,消費者對價格敏感度較低,教育或是大消費中成長性較強(qiáng)的行業(yè)。個稅抵扣也在傾斜教育消費,直接利好學(xué)歷教育的同時也會對非學(xué)歷教育(K12教培)相關(guān)板塊產(chǎn)生溢出作用。

教育公司的業(yè)績確定性較強(qiáng)。業(yè)績又具有較強(qiáng)的可預(yù)測性,有招生人數(shù)、預(yù)收賬款、擴(kuò)張進(jìn)度等先行指標(biāo)。市場或給予確定性溢價。

前期加速擴(kuò)張步入收獲期。16~17年,早教、K12教培、K12民辦學(xué)校多個細(xì)分領(lǐng)域的公司都開始不約而同的進(jìn)入加速擴(kuò)張的通道。從各細(xì)分領(lǐng)域龍頭集中在17年左右加速擴(kuò)張的情況來看,19年左右或?qū)⑦M(jìn)入業(yè)績的收獲期。

投資建議:把握A股教育板塊的投資機(jī)會,優(yōu)選成長路徑清晰、三季報業(yè)績達(dá)標(biāo)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭或具有差異化競爭優(yōu)勢的公司,建議重點關(guān)注三壘股份、科銳國際、科斯伍德。港股教育板塊表現(xiàn)短期仍受到《送審稿》的影響,建議關(guān)注已交表公司的上市進(jìn)度,或?qū)φ叩淖呦蛴懈忧逦恼J(rèn)識。目前產(chǎn)業(yè)端尚未看到實質(zhì)負(fù)面影響,或是低位布局的時機(jī),港股教育的板塊效應(yīng)比較明顯,從相對安全的角度考慮可優(yōu)選民辦高教板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,如希望教育、中教控股、新高教集團(tuán)。

風(fēng)險提示:《民促法實施條例》終稿尚未出臺,內(nèi)容具有不確定性;教育行業(yè)并購整合具有不確定性。