在經(jīng)濟(jì)下行和民間投資增速下滑的背景下，白色家電“三巨頭”的業(yè)績(jī)或一定程度反映了制造業(yè)的“回暖”。

半年度報(bào)告顯示，2016年上半年，美的集團(tuán)、格力電器與青島海爾營(yíng)業(yè)收入分別為775.2億元、491.8億元、487.8億元，美的集團(tuán)登上營(yíng)收榜首。受到家電市場(chǎng)低迷影響，美的與格力銷售同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)小幅下滑，只有海爾家電維持3.11%的同比增長(zhǎng)。

值得注意的是，雖然銷售增長(zhǎng)率不太理想，但三大白電巨頭凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都達(dá)到兩位數(shù)以上，美的集團(tuán)、格力電器與青島海爾分別同比增長(zhǎng)14.08%、11.92%、21.21%。每股收益方面，美的集團(tuán)、格力電器與青島海爾基本每股收益依次為1.48元、1.06元和0.54元，同比上升12.12%、11.58%以及20.94%，美的集團(tuán)每股收益最高，青島海爾每股收益增速最快。

2016年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力，經(jīng)營(yíng)成本上漲、訂單減少、需求不振，制造業(yè)內(nèi)外交困。解決前述問(wèn)題的思路是，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，供給更好的產(chǎn)品，而好產(chǎn)品有賴于研發(fā)和更好的生產(chǎn)流程。銷量和利潤(rùn)方面的“反差”，反映出三大巨頭在結(jié)構(gòu)性調(diào)整取得的成績(jī)。

從半年報(bào)公布的信息看出，“三巨頭”某種程度上探索出了家電業(yè)乃至制造業(yè)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”算法：對(duì)內(nèi)采取“智能制造”和“智慧家居”的方式優(yōu)化生產(chǎn)流程和升級(jí)產(chǎn)品，提高質(zhì)量；對(duì)外采取大規(guī)模并購(gòu)的方式，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以提升競(jìng)爭(zhēng)力。

這或許代表了制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)。

探測(cè)家電制造智造基因

從供給側(cè)來(lái)看，三大巨頭“算法”最直接體現(xiàn)在：產(chǎn)品變得更智能、更好用，這也就是家電業(yè)流行的“智能家居”。

三大白電巨頭的2016年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，個(gè)性化定制服務(wù)與物聯(lián)網(wǎng)智能家居是戰(zhàn)略高地之一。

在智能家居領(lǐng)域，美的選擇強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。以構(gòu)建生態(tài)鏈平臺(tái)為例，美的智慧家居已與華為、阿里、京東、小米、騰訊等近50家企業(yè)建立合作關(guān)系。大數(shù)據(jù)及云服務(wù)方面，美的也與IBM、阿里云、亞馬遜進(jìn)行合作，共同實(shí)現(xiàn)售后服務(wù)智能化、設(shè)備單體智能化、系統(tǒng)運(yùn)作智能化以及跨品類設(shè)備聯(lián)動(dòng)等功能。

海爾方面，2016年上半年加快白電網(wǎng)器化進(jìn)程，升級(jí)海爾優(yōu)家APP2.0，提升用戶硬件、軟件的交互體驗(yàn)，增加用戶交互入口覆蓋度與黏度。

作為結(jié)果，上半年海爾智能白電銷售160萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)52%，海爾優(yōu)家APP累計(jì)用戶數(shù)超過(guò)1800萬(wàn)，活躍用戶數(shù)近200萬(wàn)。在用戶定制領(lǐng)域，海爾的眾創(chuàng)匯通過(guò)創(chuàng)意社區(qū)模式滿足用戶社群交互、場(chǎng)景體驗(yàn)、產(chǎn)品定制的需求，在1-6月份間定制產(chǎn)品銷售40.2萬(wàn)臺(tái)，其中Q1銷售13.31萬(wàn)臺(tái)，Q2銷售26.9萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比倍速增長(zhǎng)。

在生產(chǎn)端，三大巨頭也在推動(dòng)智能化升級(jí)。

從2011年轉(zhuǎn)型開(kāi)始，美的集團(tuán)就積極推進(jìn)智能制造，并在行業(yè)內(nèi)首次提出“雙智戰(zhàn)略”。今年2月份，美的空調(diào)首次對(duì)外公開(kāi)其位于廣州南沙工業(yè)園的全智能生產(chǎn)線。截至去年底，美的空調(diào)自動(dòng)化生產(chǎn)改造已累計(jì)投入10億元，平均自動(dòng)化率為16.9%，高于行業(yè)7%的平均水平。

如果說(shuō)美的智造的關(guān)鍵詞是“智能”，海爾的關(guān)鍵詞就是“互聯(lián)”。海爾互聯(lián)工廠最大的特點(diǎn)就是可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模定制，即通過(guò)制定標(biāo)準(zhǔn)整合模塊化資源，搭建定制平臺(tái)，滿足消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的個(gè)性化需求。

據(jù)半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2016年上半年海爾已實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)品定制。可以說(shuō)，互聯(lián)工廠的出現(xiàn)使用戶訂單直達(dá)工廠、工廠直配到用戶，讓大規(guī)模定制成為可能。

本經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，融合互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的智能制造，是家電業(yè)乃至制造業(yè)未來(lái)的制高點(diǎn)。三大巨頭的利潤(rùn)增長(zhǎng)，表明智能制造相比單純依靠擴(kuò)大產(chǎn)能、規(guī)模的增長(zhǎng)模式更有持續(xù)盈利的能力。這也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要義，在出清低端、落后產(chǎn)能的同時(shí)，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的供給，從而重塑中國(guó)制造的競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)制造業(yè)宜提早布局。

三巨頭不同的并購(gòu)棋局

相似的是，三大白電巨頭在2016年都進(jìn)行了相當(dāng)大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)。

本經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，這得益于2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐美各國(guó)對(duì)中國(guó)限制較多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域逐步開(kāi)放，這為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)提供了絕佳的歷史機(jī)遇。同時(shí)，政府出臺(tái)了一系列政策措施和保障制度，為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)業(yè)務(wù)提供了良好的政策環(huán)境。

三大巨頭的并購(gòu)案中，海爾集團(tuán)斥資364.6億元人民幣對(duì)通用電氣家電業(yè)務(wù)的并購(gòu)規(guī)模最大。其次是美的集團(tuán)，分別以292億元并購(gòu)庫(kù)卡、33.2億元并購(gòu)東芝家電，共斥資325.2億元人民幣。最后是格力對(duì)珠海銀隆的并購(gòu)，共斥資130億元人民幣。

三大巨頭的并購(gòu)活動(dòng)目的不盡相同。

美的集團(tuán)并購(gòu)東芝家電，首先意味著40年?yáng)|芝品牌的全球授權(quán)與超過(guò)5000項(xiàng)與白色家電相關(guān)的專利已落入其手中。同時(shí)，這些專利主要分布在日韓等海外市場(chǎng)，將有效延展美的在海外的專利布局。

其次，東芝家電先進(jìn)的制造能力與工藝水平配合以美的完備的供應(yīng)鏈體系，能形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的局面。

另外，東芝家電發(fā)展至今已有100年歷史，是全球最大的家用電器制造商之一，美的并購(gòu)東芝家電不僅能利用其品牌影響力與渠道實(shí)力打入日本市場(chǎng)，還能提升美的在全球——特別是在東南亞地區(qū)——的市場(chǎng)地位。

如果說(shuō)東芝家電的并購(gòu)是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，那庫(kù)卡的并購(gòu)則更多是為了推動(dòng)制造升級(jí)，同時(shí)布局機(jī)器人市場(chǎng)。

美的集團(tuán)自2015年新成立了機(jī)器人業(yè)務(wù)部門，在機(jī)器人新產(chǎn)業(yè)拓展上全面布局。自2012年以來(lái)，美的集團(tuán)累計(jì)投入使用近千臺(tái)機(jī)器人，自動(dòng)化改造預(yù)計(jì)投入約50億元。

對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域業(yè)界巨頭庫(kù)卡的并購(gòu)將會(huì)給美的在工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域帶來(lái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)提升生產(chǎn)效率，推動(dòng)制造升級(jí)的目的。同時(shí)，庫(kù)卡子公司瑞仕格能向美的集團(tuán)提供物流服務(wù)，提升物流效率。另外，通過(guò)庫(kù)卡負(fù)責(zé)機(jī)器人技術(shù)，美的提供品牌影響，二者可以聯(lián)手開(kāi)拓服務(wù)機(jī)器人的市場(chǎng)，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。

相比于美的宏大布局，海爾的并購(gòu)更為實(shí)際。

首先，對(duì)通用電氣家電業(yè)務(wù)的并購(gòu)能通過(guò)細(xì)分市場(chǎng)拓展、節(jié)約采購(gòu)成本和共享研發(fā)技術(shù)從而發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

其次，隨著美國(guó)重振工業(yè)戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，家用電器作為美國(guó)高端制造業(yè)回流的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。目前，中?guó)家電市場(chǎng)在全球家電市場(chǎng)的占比不足1/3，而美國(guó)家電市場(chǎng)規(guī)模位列全球第二，并購(gòu)?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)有助于海爾深入美國(guó)家電市場(chǎng)，獲取美國(guó)家電市場(chǎng)份額，從而進(jìn)一步布局全球化。

與跨行業(yè)并購(gòu)相比，海爾這次的并購(gòu)還能整合業(yè)內(nèi)資源，提高采購(gòu)議價(jià)能力，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降本增效。

另外，通用家電與青島海爾雖然都生產(chǎn)白色家電，但在細(xì)分產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)上有所不同，此次并購(gòu)可進(jìn)一步完善海爾產(chǎn)品組合，構(gòu)建多元化全覆蓋的家電版圖。

格力對(duì)珠海銀隆的并購(gòu)看重的是后者的新能源技術(shù)。

珠海銀隆在核心技術(shù)動(dòng)力電池、整車設(shè)計(jì)、電機(jī)電控、BMS及充電儲(chǔ)能系統(tǒng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都形成了完整的生產(chǎn)研發(fā)平臺(tái)、自主的工藝及標(biāo)準(zhǔn)，并擁有115項(xiàng)專利。格力電器與珠海銀隆在電機(jī)技術(shù)、電控技術(shù)、空調(diào)技術(shù)、生產(chǎn)制造技術(shù)、新能源管理控制技術(shù)和儲(chǔ)能技術(shù)等方面存在較大的技術(shù)協(xié)同，通過(guò)并購(gòu)銀隆，格力將掌握銀隆核心電池技術(shù)，有助于其布局新能源汽車和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。

本研究院認(rèn)為，并購(gòu)的好處是，一是快速得到先進(jìn)技術(shù)和專利，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)；二是獲得跨國(guó)公司的銷售渠道；三是促使產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

不過(guò)，絕大部分企業(yè)能通過(guò)智能制造與物聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合提高要素生產(chǎn)率，但大規(guī)模的并購(gòu)卻不一定適合所有企業(yè)。因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)意味著資本的騰挪運(yùn)作，對(duì)企業(yè)的融資能力有所要求。

目前，公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行的直接融資受到較多的監(jiān)管，雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到較多限制，部分直接融資工具還需要大量的行政審批。其次，在非公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行的直接融資的信息成本較大，融資工具的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力受金融市場(chǎng)的發(fā)育程度的限制。而占間接融資大部分的銀行信貸，可貸額度取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及行業(yè)環(huán)境。這些門檻讓中小企業(yè)對(duì)融資望而卻步，借并購(gòu)活動(dòng)短時(shí)間內(nèi)提升中小企業(yè)實(shí)力顯得脫離現(xiàn)實(shí)。