首次覆蓋給予增持評級,目標價88元。公司下游電信和金融行業(yè)信息安全產(chǎn)品國產(chǎn)替代加速;外延并購戰(zhàn)略仍將持續(xù)推進。預(yù)計公司2014-15年EPS為1.00/1.35元,考慮億賽通并表,按1.44億股本計算,備考EPS為1.17/1.56元。信息安全子行業(yè)針對15年平均PE為57倍,考慮到公司作為行業(yè)龍頭,市場份額有望上升,給予其15年65倍PE,對應(yīng)目標價為88元,首次覆蓋給予增持評級。

下游電信和金融行業(yè)加速信息安全產(chǎn)品國產(chǎn)替代。銀監(jiān)會發(fā)文要求,從2015年起每年銀行業(yè)應(yīng)用安全可控信息技術(shù)比例增加超過15%至2019年占比超過75%。預(yù)計后續(xù)其他行業(yè)主管單位亦有望出臺政策以加速自主可控。公司主要下游行業(yè)為運營商、金融等行業(yè),在政策支持下將加速替代。比如公司擬并購標的億賽通的數(shù)據(jù)防泄露產(chǎn)品(DLP)就有望快速填補賽門鐵克產(chǎn)品被禁后留下的市場空白。

云安全助推公司盈利模式升級。公司利用云計算及大數(shù)據(jù)技術(shù)建立安全運營平臺,推出網(wǎng)站安全云監(jiān)護方案及監(jiān)測服務(wù),目前平臺接入設(shè)備超過2000臺,未來隨著客戶對安全運營平臺價值的認可,接入設(shè)備有望快速增長。安全運營平臺的推出不僅有利于公司快速識別和分析威脅,還可以幫助公司由產(chǎn)品提供商向安全服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。

外延并購戰(zhàn)略仍將持續(xù)推進。上市后,公司先后收購億賽通等企業(yè),補強數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)庫安全及反垃圾郵件等技術(shù)。考慮到信息安全行業(yè)產(chǎn)品線較長且參照賽門鐵克的成長史,公司未來仍將繼續(xù)并購之路以打造整體解決方案。

風(fēng)險提示:并購失敗風(fēng)險,信息安全國家扶持政策低于預(yù)期。