最近，A股突然崛起一個新板塊：奇虎360私有化概念股。

4月11日，中南重工（002445）在投資者關(guān)系互動平臺上表示，芒果文創(chuàng)(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)作為重要的參與方參與了奇虎360私有化項目。作為芒果文創(chuàng)的第一大股東，中南重工間接參與了奇虎360私有化。4月12日消息傳出，中南重工股價立即拉升4%以上。中南重工是繼愛爾眼科（300015）之后，又一家公開宣布加入奇虎360私有化的上市公司。

3月30日私有化協(xié)議獲股東投票表決通過后，奇虎360正式進入退市程序。根據(jù)美國資本市場相關(guān)流程，奇虎360最快于兩周內(nèi)完成退市，也有預(yù)測稱奇虎360將在1個月完成退市。

“奇虎360的全現(xiàn)金私有化交易估值大約93億美元，若以交易總額計算，這是目前中概股規(guī)模最大的私有化交易。對于這家中國最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司的回歸，國內(nèi)資本市場充滿期待。”投行界人士表示。

　　3家銀行與5家保險公司：錢多、資產(chǎn)荒

在奇虎360披露的私有化財團成員名單中，建設(shè)銀行、招商銀行、民生銀行3家銀行與平安保險、陽光人壽保險、泰康人壽保險、太平保險、珠江人壽保險5家保險公司赫然在列。

“大型金融機構(gòu)爭相加入360私有化，除了為360私有化提供貸款，更重要的是他們自身也能夠從中分一杯羹。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰向澎湃新聞記者分析，大型銀行和保險公司擁有充足的自有資金，并擁有眾多優(yōu)良的超高凈值客戶，可以同時通過自投和在高凈值客戶中推薦的方式獲取可觀的投資回報。

而這其中，險資表現(xiàn)得更加活躍。360披露的資料顯示，截至目前，360私有化財團38名財團成員中，前述5家保險公司的持股比例已高達近13.3%。

此前在二級市場瘋狂舉牌的險資，又轉(zhuǎn)向爭奪中概股回歸項目。

對此，澎湃新聞接觸的幾家保險機構(gòu)人士均表示，熱燙的360私有化融資，折射的是資本市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺。錢多、項目荒，只要資產(chǎn)質(zhì)地尚佳，就會受到各路資金的追捧，更何況是的“紅衣主教”周鴻祎(微博)的360。

中國保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部市場處處長賈飚表示，“對于險資機構(gòu)而言，今年的投資形勢更為嚴(yán)峻，二級市場上好項目越來越少，高收益項目也越來越少，導(dǎo)致項目投資的難度加大，而此時，像奇虎360這樣的中概股私有化、回歸A股的股權(quán)投資項目，投資回報率和安全性均較高，無疑給保險機構(gòu)投資提供了新的機會和領(lǐng)域，這成為險資破解優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的途徑。”

另據(jù)澎湃新聞了解，上述這5家保險機構(gòu)在進行內(nèi)部評估時，都對奇虎360私有化項目給出了不錯的預(yù)期收益。而目前，仍有不少國內(nèi)保險公司在尋求加入360私有化的路徑。

“此類項目的收益率與回歸A股后股價的行情高度相關(guān)。”據(jù)澎湃新聞采訪了解，險資紛紛加入360私有化當(dāng)中存在著這樣的投資邏輯。

在華泰財產(chǎn)保險有限公司副總經(jīng)理廖迎輝看來，曾經(jīng)在美股掛牌上市的奇虎360較之于A股那些摸不著邊際的初創(chuàng)型互聯(lián)網(wǎng)公司，無論是在公司規(guī)模還是治理結(jié)構(gòu)上都更加透明，并且從經(jīng)營業(yè)績看，可以說360屬于一家健康的現(xiàn)金奶牛公司，更為重要的是，奇虎360是目前國內(nèi)除BAT外，實力最為強勁的互聯(lián)網(wǎng)公司，與美股同類互聯(lián)網(wǎng)公司進行比較，A股公司的市盈率、市值均占很大的優(yōu)勢，這種VC式估值極大地提高了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資能力，使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有足夠的資金發(fā)展壯大。基于A股的高估值，奇虎360尋殼登陸A股的可能性極大，回歸一旦落定便是估值的數(shù)倍暴增。

從奇虎360披露的歷年財報可以看到， 2011年—2014年營收與利潤都十分可觀，2015年公司第一季度營收3.844億美元，同比增長45%；凈利潤5300萬美元，同比增長8%，第二季度營收4.383億美元，同比增長37.9%；凈利潤為8140萬美元，同比增長108%。

多家券商研報分析，相比于其他在中國市場上市的同業(yè)，奇虎360目前的估值明顯偏低。

中銀國際證券研報稱，按照私有化價格計算，奇虎360在2015年預(yù)期市盈率約在20倍，而主營業(yè)務(wù)與之相近的在A股上市的二三四五（002195）和掌趣科技（300315）2015年預(yù)期市盈率則達到了150倍和70倍。

中銀國際證券認(rèn)為，未來，私有化趨勢將繼續(xù)在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，特別是一些目前估值較低且市值也較低的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中蔓延。基于對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸項目收益率和安全性較高的判斷，多家險資機構(gòu)亦顯露出極大的興趣和熱情，表示正在加緊研究和推進投資。

A股上市公司和投資者紛紛“下注”

4月12日，受中南重工股價突飆影響，早前加入360私有化財團的中信國安（000839）股價一度也直線拉升逾8%。

具有國資背景的中信國安去年底宣布參投360私有化，3月29日明確通過控股子公司出資4億美元參與。隨著奇虎360進入退市程序，中信國安股價自3月中旬以來已經(jīng)上漲逾60%。

股價同期上漲的還有電廣傳媒（000917）和愛爾眼科。與中信國安幾乎同時宣布參與360私有化的電廣傳媒，以認(rèn)購“華融360專項投資基金”的方式間接投資360股權(quán)，投資金額不超過3億元人民幣，并向奇虎360另行提供不超過61000萬元的過橋資金。同樣由于宣布間接投資了奇虎360股權(quán)，3月8日，愛爾眼科逆勢上漲5.44%。

另外，隨著奇虎360退市和回歸A股腳步的不斷臨近，一些360借殼概念股股價也出現(xiàn)了快速拉升。4月12日，波導(dǎo)股份（600130）、同德化工（002360）逆勢上漲近2%。“360私有化讓一批借殼概念股熱鬧了，各路神仙都在猜測花落誰家，甚至連股票號碼含360的都熱鬧了一番。”有投資者這樣對澎湃新聞?wù)f。

接近奇虎360公司的企業(yè)人士透露，爭搶奇虎360私有化投資席位的公司數(shù)量還在不斷增多，很多上市公司都在尋求加入奇虎360私有化的門路。

盡管360私有化項目存在私有化成本巨大、老股東退出糾紛、錯過窗口期等一系列風(fēng)險，但由于投資期不長，回報比較可觀，仍相當(dāng)具有吸引力。巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪（002558）回歸A股連續(xù)20個漲停板的暴漲效應(yīng)十分具有吸引力，如今許多資金愿意在奇虎360身上再賭一把。

愛爾眼科就曾在公告中明確表示，本次全資子公司山南智聯(lián)以參與投資欣新盛投資的方式間接投資奇虎360股權(quán)，有望實現(xiàn)較高的資本增值收益，從而增強公司的盈利能力，符合全體股東的利益。電廣傳媒亦曾直言，參與奇虎360回歸A股的運作，可提高公司投資收益預(yù)期。

“對于那些現(xiàn)金流充沛的公司，在保證風(fēng)險可控的前提下，尋找并投資收益率比較高的項目也是企業(yè)投融資的一種趨勢和手段。”丁志杰說。

“雙層分銷”：24 家持股平臺和360管理層身影

觀察奇虎360提交的私有化財團資料，澎湃新聞注意到，其私有化財團名額絕大部分落在了24家各類有限合伙制的并購基金、風(fēng)險投資基金和私募基金等手中，比如天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)、天津信心奇緣股權(quán)投資合伙企業(yè)、北京紅杉懿遠(yuǎn)股權(quán)投資中心、金磚絲路投資（深圳）等。

按照持股比例排列，則恰恰是這些并不被外界所熟知的有限合伙投資基金公司占據(jù)了前列。比如，除去周鴻祎和齊向東公開持有的股份，剩下36名財團成員中前5名的投資股東和投資占比分別是：天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)占比 11.44%；天津信心奇緣股權(quán)投資合伙企業(yè)占比 6.2%；中信集團占比 4.6%；金磚絲路投資（深圳）占比4%；北京紅杉懿遠(yuǎn)股權(quán)投資中心占比4%。

中投證券研究員周明告訴澎湃新聞，這24家基金實質(zhì)上都是持股平臺，觀察他們的資本運作模式便可以發(fā)現(xiàn)，在參與投資奇虎360私有化的過程中，這些基金的管理者實際上充當(dāng)著普通合伙人的的角色，投資持有360部分股權(quán)后，將其“二次分銷”給尋找到的有限合伙人，如此在減少使用自有資金投資所產(chǎn)生的風(fēng)險的同時，還能夠獲得有限合伙人的基本管理費和20%甚至以上的投資收益。

比如，愛爾眼科和中南重工，就是分別從天津欣新盛投資和芒果文創(chuàng)分得的“貨”。

據(jù)了解，盡管在私有化籌資方面設(shè)置了條件，比如規(guī)定參與私有化籌資需要2億元人民幣起步，并且要求披露參與股份認(rèn)購資金背后的認(rèn)購主體、合并計算投資者人數(shù)等，但在私有化份額分配方式上，奇虎360采取了“雙層分銷”模式，也就是讓幾家實力機構(gòu)完成分配，再由這些機構(gòu)以籌資等形式對手中的份額進行再次分銷，這就對大大拓寬了其私有化籌資渠道。

而所謂的得到分銷資格的實力機構(gòu)往往具備較為特殊的背景，或是與公司管理層，或是與負(fù)責(zé)退市業(yè)務(wù)的投資銀行有著密切的關(guān)系。

一位不愿具名的大型投行大中華區(qū)負(fù)責(zé)人指出，在奇虎360財團中，除了周鴻祎本人所持股份外，持股比例最多的天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)、天津信心奇緣股權(quán)投資合伙企業(yè)實際上也都是周鴻祎和奇虎360的。“這兩家公司是周鴻祎和奇虎360控制下的的股權(quán)投資實體，用來接受一些個人投資者和中小型機構(gòu)投資者對360私有化的出資。”

工商備案信息顯示，天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)成立于2015年11月23日，執(zhí)行事務(wù)合伙人為奇虎和盛，360總裁齊向東是間接大股東之一；而天津信心奇緣的合伙人之一金明義同時也出現(xiàn)在了天津欣新盛的合伙人名單中，另外，天津信心奇緣的間接股東之一董健明亦為奇虎360股東。

天津欣新盛、天津信心奇緣同奇虎360公司及其高管之間千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，引發(fā)了市場的一種猜想——齊向東雖然是“明面上”的天津欣新盛股東，但實際上是為360核心高管們代持股份。早前曾有報道稱360公司為核心高管設(shè)立了專門的持股機構(gòu)參與360私有化。

4月12日奇虎360公司在對澎湃新聞的回復(fù)中稱，“按照美國證監(jiān)會的要求，公司現(xiàn)在處于靜默期，無法向外界透露任何信息，但可以回復(fù)的是，目前外界關(guān)于奇虎360私有化的很多說法并不準(zhǔn)確。”

不管怎樣，天津欣新盛和天津信心奇緣的“吸金”仍未停止。就在愛爾眼科宣布通過全資子公司投資天津欣新盛后，天津欣新盛公告稱還將繼續(xù)引入其他有限合伙人。