在信用風(fēng)險(xiǎn)密集頻發(fā)之際，我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具正在進(jìn)一步完善。9月23日，交易商協(xié)會(huì)（下稱“協(xié)會(huì)”）正式發(fā)布了《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》（下稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》），以及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。

所謂信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM），是指用于管理信用風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生產(chǎn)品。2010年10月，協(xié)會(huì)組織起草發(fā)布了《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，推出了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRMA)、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)兩項(xiàng)產(chǎn)品，填補(bǔ)了我國信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的空白。但其后由于違約事件較少，該市場(chǎng)發(fā)展緩慢。

近年來，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸增多，市場(chǎng)參與者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求不斷增加。今日發(fā)布的《業(yè)務(wù)規(guī)則》是協(xié)會(huì)2010年發(fā)布的《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》的修訂版本，新修訂版本與2010年相比，主要有以下四個(gè)方面的變化：

首先在原有的兩項(xiàng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，新增了信用違約互換（CDS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩項(xiàng)新產(chǎn)品。所謂信用違約互換，是盯住參考實(shí)體相關(guān)債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，由賣方為買方提供風(fēng)險(xiǎn)損失保護(hù)的雙邊合約；所謂信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，是附有現(xiàn)金擔(dān)保的信用違約互換產(chǎn)品，投資者購買信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，在未發(fā)生信用事件時(shí)取得本金的利息和信用違約互換保費(fèi)的雙重收益，在發(fā)生信用事件時(shí)用認(rèn)購的本金向發(fā)行主體進(jìn)行擔(dān)保賠付。

其次是降低了門檻，即在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，放寬市場(chǎng)進(jìn)入門檻。《業(yè)務(wù)規(guī)則》將原有信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具參與者的資質(zhì)門檻要求，調(diào)整為核心交易商和一般交易商兩類。

核心交易商包括金融機(jī)構(gòu)、合格信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)等，一般交易商包括非法人產(chǎn)品和其他非金融機(jī)構(gòu)等。核心交易商可與所有參與者進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易，一般交易商只能與核心交易商進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易。

再次是簡(jiǎn)化了流程，新的業(yè)務(wù)規(guī)則保留憑證類產(chǎn)品的資質(zhì)要求，同時(shí)簡(jiǎn)化創(chuàng)設(shè)流程?！稑I(yè)務(wù)規(guī)則》對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等憑證類信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具產(chǎn)品，保留原有創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)要求，同時(shí)簡(jiǎn)化創(chuàng)設(shè)流程，取消專家會(huì)議制度，由創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品的披露信息進(jìn)行形式審核后，由投資者自行認(rèn)購并在二級(jí)市場(chǎng)交易流通。

最后是對(duì)框架進(jìn)行了調(diào)整，將原“指引”名稱修訂為“規(guī)則”，沿用原指引的章節(jié)設(shè)置，明確信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具業(yè)務(wù)大的管理框架，再以信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等每個(gè)產(chǎn)品發(fā)布子指引的方式明確具體產(chǎn)品的規(guī)則要求。

業(yè)內(nèi)人士稱，此次《業(yè)務(wù)規(guī)則》的修訂發(fā)布和相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，對(duì)于豐富債務(wù)融資工具市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段，完善信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化分擔(dān)機(jī)制具有重要意義。一是為投資者提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)和對(duì)沖工具，進(jìn)一步完善信用風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制；二是有助于完善信用風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格形成機(jī)制，提高市場(chǎng)信用定價(jià)水平；三是促進(jìn)市場(chǎng)參與者主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)，提高商業(yè)銀行資本管理能力。四是實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的合理配置，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。