目前中國還沒有真正意義上的存儲芯片生產(chǎn)能力,因此該項(xiàng)目的布局可謂中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的“淮海戰(zhàn)役”,是中國公司真正走上自主生產(chǎn)半導(dǎo)體之路的里程碑,一旦成功將為我國打破主流存儲器領(lǐng)域空白,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)跨越發(fā)展提供了重要支撐。
據(jù)了解,存儲器是信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)核心芯片,亦是最大宗的集成電路產(chǎn)品,同時(shí)還是我國進(jìn)口金額最大的集成電路產(chǎn)品。
根據(jù)WSTS 的數(shù)據(jù),2014 年市場規(guī)模792 億美元,占全球半導(dǎo)體市場的23.6%。從2002 年到2014 年,全球存儲器市場規(guī)模由250 億美元,提升至792 億美元,年均復(fù)合增速為10.1%。而我國是全球最大的電子信息產(chǎn)業(yè)基地,電子整機(jī) 所用存儲器市場需求約2465.5億元,占我國集成電路市場規(guī)模的23.7%。2014年,我國集成電路進(jìn)口額2176.2億美元,是我國進(jìn)口額最大的產(chǎn)品,其中存儲器進(jìn)口額占24.9%。因此該項(xiàng)目的布局,為我國打破主流存儲器領(lǐng)域空白,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)跨越發(fā)展提供了重要支撐。
圖1 2002-2014 年全球存儲器市場規(guī)模情況
一、中國面臨發(fā)展存儲器的歷史性機(jī)遇,或許是最后的機(jī)遇
首先,國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在向中國轉(zhuǎn)移。其次,中國消費(fèi)市場巨大,有足夠的需求拉動(dòng)消費(fèi)。第三,存儲器行業(yè)出現(xiàn)新的增長引擎,如物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、智能家居、穿戴設(shè)備等。第四,新技術(shù)的出現(xiàn),老技術(shù)迎來拐點(diǎn)。中國有望出現(xiàn)發(fā)展存儲器捷徑,縮小差距。最后,國家政策對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大力扶持,是中國產(chǎn)業(yè)界發(fā)展存儲器的良好契機(jī)。
二、存儲器行業(yè)成為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)突破方向,紫光國芯被寄予厚望
全球存儲器市場規(guī)模巨大,尤其是近年來在智能手機(jī)和平板電腦DRAM 存儲需求和筆記本電腦SSD 存儲需求的刺激。2014 年中國存儲器市場規(guī)模達(dá)到200 億美元,占全球份額為25%,預(yù)計(jì)到2018 年市場規(guī)模將達(dá)到420 億美元。但是目前全球存儲器市場由韓國三星和海力士,美國美光和Sandisk,日本東芝五大廠商壟斷。國家迫切的需要扶持本土的企業(yè),真正培養(yǎng)具有國際一流水平的存儲器制造企業(yè)才是解決國內(nèi)困局最佳的方法。毫無疑問,紫光國芯已經(jīng)成為了國內(nèi)存儲器的龍頭和領(lǐng)軍者,被寄予厚望。
三、紫光國芯800 億元非公開增發(fā)項(xiàng)目有序進(jìn)行,重點(diǎn)打造存儲器芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈
2016 年5 月,公司發(fā)布《非公開發(fā)行a 股股票預(yù)案(修訂稿)》,相關(guān)事項(xiàng)已經(jīng)得到公司第五屆董事會第十七次會議審議的通過,項(xiàng)目正按計(jì)劃有序進(jìn)行。擬以27.04 元/股的價(jià)格,發(fā)行股份29.6 億股,募集資金高達(dá)800 億, 主要用于三個(gè)項(xiàng)目:1)投資新建存儲類芯片工:計(jì)劃投資總額932..43 億元,擬投入募集資金600 億元,預(yù)計(jì)可新增12 萬片/月的存儲芯片生產(chǎn)產(chǎn)能,主要用于生產(chǎn)NOR Flash 和NAND Flash。建設(shè)期2 年,建成1 年后完全達(dá)產(chǎn),第四年滿負(fù)荷運(yùn)營,根據(jù)公司的測算,運(yùn)營期內(nèi)年均收入353.6 億元,利潤87.2 億元,凈利率24.7%。
2)收購臺灣力成25%股權(quán)和南茂25%股權(quán);
3)對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司收購。通過本次定增,公司形成完整產(chǎn)業(yè)鏈布局,一舉成為國內(nèi)存儲器產(chǎn)業(yè)的龍頭。
四、國產(chǎn)高性能FPGA,打破國外壟斷,應(yīng)用于軍工通信和人工智能等領(lǐng)域
同創(chuàng)國芯做為同方國芯的子公司,秉承同方國芯十年前開始的對FPGA 產(chǎn)業(yè)的布局與投入,專注FPGA 研發(fā)生產(chǎn)與銷售。2015 年發(fā)布的Titan 系列產(chǎn)品, 是我國第一款自主千萬門級的高性能FPGA,從此打破國外技術(shù)的壟斷局面。有望應(yīng)用于軍工通信、人工智能、信息安全、數(shù)據(jù)中心和醫(yī)療等領(lǐng)域。
表 1 紫光國芯主要業(yè)務(wù)與子公司
五、盈利預(yù)測與評級
我們給予紫光國芯存儲器業(yè)務(wù)的合理PB 為2.2 倍,對應(yīng)市值2500 億元??紤]到公司作為國內(nèi)獨(dú)一無二的存儲器龍頭,中國存儲器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,公司存儲器業(yè)務(wù)的市值空間還可以更大??紤]到公司旗下特種集成電路業(yè)務(wù)和智能芯片良好前景,給予紫光國芯現(xiàn)有業(yè)務(wù)300 億市值。因此,我們給予紫光國芯增發(fā)后總市值為2800 億元,增發(fā)后總股份35.67 億股,對應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為78.50 元/股。我們維持公司“買入”評級。
不確定性分析。定向增發(fā)無法完成;存儲器行業(yè)發(fā)生重大變化。
關(guān)注短期事件驅(qū)動(dòng)因素——芯片:WiGig標(biāo)準(zhǔn)即將進(jìn)入主流應(yīng)用
知名研究機(jī)構(gòu)ABI Research近日表示,802.11ad WiFi標(biāo)準(zhǔn)(即WiGig)有望2017年開始成為主流應(yīng)用。WiGig是一種新型無線傳輸技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),比Wi-Fi技術(shù)快10倍。ABI Research表示,WiGig在手機(jī)、個(gè)人電腦、社交網(wǎng)絡(luò)和輔助空間等領(lǐng)域的前景大好,預(yù)計(jì)2017年將有1.8億個(gè)WiGig智能手機(jī)芯片組出貨,2021年WiGig芯片組總出貨量將達(dá)15億個(gè)。