騰訊剛剛發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)：收入同比增長34%至266億元，股東應(yīng)占盈利同比增長32%至74億元，其中收入增長為去年同期以來的最高水平，盈利增長為今年以來最高水平。不過如果扣除電商因素，今年的增長速度明顯低于去年。

去年第三季度開始，騰訊電商業(yè)務(wù)基本剝離完畢，因此這是排除電商影響后的第一個(gè)季度報(bào)告。在年初尹生曾在《騰訊財(cái)報(bào)的幾個(gè)真相：如何剔除電商重組影響》中提到，扣除電商影響后2014年騰訊營收的實(shí)際增長為43.6%，因此，盡管這個(gè)季度的營收看起來比前幾個(gè)季度增長要快，但仍然低于去年的水平。

本季度最為引人注目的，要算廣告收入的表現(xiàn)：網(wǎng)絡(luò)廣告收入在該季度占全部收入的比例達(dá)到18.6%，同比增長102%，而去年同期這兩個(gè)數(shù)字分別為12.3%和76%。財(cái)報(bào)解釋的動(dòng)力是網(wǎng)絡(luò)視頻與新聞為基礎(chǔ)的品牌展示廣告，以及包括QQ空間手機(jī)版、微信朋友圈和微信公眾號(hào)在內(nèi)的社交廣告，后者貢獻(xiàn)了23.86億元。

在上述文章中，我曾寫道：過去業(yè)界普遍預(yù)期其能夠借助微信改變阿里巴巴在電商交易市場的一家獨(dú)大局面，但現(xiàn)在看來這種預(yù)期是過于樂觀了，該公司冒著得罪用戶的危險(xiǎn)推出微信朋友圈廣告這一事實(shí)顯示，該公司似乎也意識(shí)到了這一點(diǎn)，并轉(zhuǎn)而大力發(fā)展廣告業(yè)務(wù)，以填補(bǔ)電商業(yè)務(wù)剝離的空白。

數(shù)據(jù)似乎正驗(yàn)證當(dāng)時(shí)的猜測：騰訊正快速轉(zhuǎn)型為一家以廣告為增長引擎的互聯(lián)網(wǎng)公司。當(dāng)然在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，游戲仍然會(huì)是其最主要的收入來源，在本季度網(wǎng)絡(luò)游戲占到全部收入的53.8%，同比增長27%，其中手機(jī)游戲貢獻(xiàn)了53億元，同比增長60%。

不過，游戲收入的增長放緩是事實(shí)。去年同期，游戲業(yè)務(wù)的增長還高達(dá)34%，明顯高于這個(gè)季度。盡管其移動(dòng)端的活躍用戶（包括QQ和微信）仍然有較快增長——對于到了目前的規(guī)模仍然能夠做到這點(diǎn)，實(shí)屬不易——但移動(dòng)游戲和廣告兩項(xiàng)合計(jì)仍然只占全部收入的29%，算上社交網(wǎng)絡(luò)的移動(dòng)部分，估計(jì)移動(dòng)收入占比很可能仍然未能達(dá)到全部收入的四成，而阿里巴巴和百度的移動(dòng)收入占比都已經(jīng)超過一半。

這表明盡管騰訊在移動(dòng)端的用戶量和活躍度上優(yōu)于另外兩家公司，但在將用戶的時(shí)間和注意力轉(zhuǎn)化為收入方面，騰訊表現(xiàn)卻稍差，而這不排除是因?yàn)橛脩粼谝苿?dòng)和PC端的游戲和社交投入上具有此長彼消的關(guān)系。如果屬實(shí)，那么未來的增長就必須另辟蹊徑，尋求在用戶的游戲和網(wǎng)絡(luò)社交之外的更大的餅中分得一杯羹，比如用戶的購物支出。

在放棄親自進(jìn)入電商之后，騰訊最現(xiàn)實(shí)的選擇，就是扮演人與商品連接者的角色，并從連接中獲取收入廣告和傭金收入。最近和京東聯(lián)手推出“京騰計(jì)劃”表明，騰訊已經(jīng)下定決心在廣告領(lǐng)域大干一場——將用戶的社交行為與特定商品聯(lián)系起來。在這方面，它似乎正在向Facebook學(xué)習(xí)，后者至今主要收入都來自廣告——盡管在如何運(yùn)營一個(gè)社交網(wǎng)絡(luò)方面，后者也是它的學(xué)生。

但這樣一來，騰訊將無法繞開它曾經(jīng)繞開的路：使自己從一家產(chǎn)品運(yùn)營公司，轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)公司。Facebook從一開始就將自己定位于一家技術(shù)公司，比如不久前它剛剛強(qiáng)化了其搜索功能，允許用戶搜索站內(nèi)所有內(nèi)容，這相當(dāng)于開始同谷歌競爭。對一家社交網(wǎng)絡(luò)而言，為了不在發(fā)布廣告時(shí)影響用戶體驗(yàn)，會(huì)對用戶與信息的匹配精準(zhǔn)程度提出更高的要求。

相比之下，在騰訊轉(zhuǎn)向技術(shù)公司時(shí)被寄予厚望的搜搜業(yè)務(wù)，則在兩年前并入了搜狗，這種轉(zhuǎn)型也不了了之。雖然不排除未來它會(huì)全資收購搜狗，但在技術(shù)領(lǐng)域的嚴(yán)重缺課，可能會(huì)成為未來一段時(shí)間制約騰訊增長的最大短板——該領(lǐng)域的積累過程要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長過產(chǎn)品層面。

無論從哪一方面看，如果要讓廣告收入成為其新的增長引擎，騰訊就需要面對過去十年來最大的變化。自2005年開始的幾年里，該公司的“在線生活”戰(zhàn)略成功將其塑造為一家以游戲等增值服務(wù)為主的公司。