7月29日消息，據(jù)福布斯雜志報道，無論從哪個角度來看，世界最大社交網(wǎng)絡(luò)Facebook的第二季度表現(xiàn)都堪稱“視覺盛宴”。Facebook的每日移動活躍用戶達(dá)到10億人；第二季度營收達(dá)到64億美元，同比增長59%；移動廣告收入也大幅增長，占了第二季度總體營收的84%。但在慶祝Facebook全面增長的同時，許多人開始關(guān)注該公司如何令股票價值變得更理性。

畢竟，F(xiàn)acebook進(jìn)入2016年最令人擔(dān)憂的地方之一就是其高達(dá)100倍的市盈率。市盈率（P/E ratio）是最常用來評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價除以年度每股盈余（EPS）得出。如果市盈率過高，該股票價格具有泡沫，價值可能被高估。 可是在Facebook公布引人注目的第二季度業(yè)績后，投資者們對該公司的信心應(yīng)該更高。到今年年底，F(xiàn)acebook的市盈率應(yīng)該遠(yuǎn)低于其他硅谷巨頭，比如Adobe Systems，股票估值有望達(dá)到微軟和Alphabet的水平。

事實真的如此嗎？當(dāng)像Facebook這樣的年輕公司上市時，它們的盈利通常被巨額股票補(bǔ)償消耗掉。所謂的股票補(bǔ)償是指限制性股票份額，它們在最終IPO時被觸發(fā)，是管理層利用公共股票作為獎勵吸引人才的方式之一。結(jié)果如何？這些員工薪酬中的股份通常是被以限制性股票、期權(quán)以及非現(xiàn)金績效獎的形式發(fā)放。

舉例來說，F(xiàn)acebook上市4年來，共以股票補(bǔ)償?shù)姆绞街С?3億美元資金。如果你還記得Facebook于2012年5月份上市時，籌集資金總額僅為160億美元，你會發(fā)現(xiàn)上述股票補(bǔ)償支出是多么龐大。Facebook的IPO價值為1040億美元，而在4年內(nèi)，其接近7%的IPO市值以股票獎勵的方式發(fā)出。此外，在2015年，股票薪酬相當(dāng)于Facebook收入的17%、運營收入的50%。

2015年，F(xiàn)acebook股票市盈率達(dá)到100倍，令所有投資者感到心驚肉跳。在很大程度上，這是Facebook數(shù)十億美元股票薪酬支出所驅(qū)動，當(dāng)年的股票薪酬支出超過30億美元?？墒?，如果2016年上半年Facebook急速增長的趨勢繼續(xù)下去，這些問題將會消失，因為基礎(chǔ)投資者更關(guān)心盈利和GAAP收益。

以Facebook第二季度為例，對于馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）、雪莉·桑德博格（Sheryl Sandberg）以及公司普通員工來說，F(xiàn)acebook被全球1/6的人使用，營收同比增長59%，這將為他們帶來巨額收益。然而Facebook的GAAP凈收益和每股收益的增長也會超過3倍嗎？Facebook盈利約20億美元，或每股收益為0.71美元。如果這些利潤能夠連續(xù)4個季度保持穩(wěn)定，F(xiàn)acebook的股票將穩(wěn)定保持在125美元，其市盈率將下降到50倍以下。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)分析師馬克·馬哈尼(Mark Mahaney)估計，F(xiàn)acebook2016年GAAP每股收益為3.02美元，股價125美元的市盈率將會降至41倍，遠(yuǎn)低于Adobe的當(dāng)前水平。馬哈尼認(rèn)為，F(xiàn)acebook2017年GAAP每股收益可達(dá)4.32美元，這將促使其市盈率降至微軟、Alphabet等科技巨頭之下。

這個方程的主要部分是Facebook股票薪酬增長減緩，F(xiàn)acebook第二季度營收增長了59%，而其股票薪酬增幅僅為6%。結(jié)果，F(xiàn)acebook的股票薪酬在營收中占比降至12.8%，到今年年底很有可能降至10%。馬哈尼估計，F(xiàn)acebook2016年的股票薪酬為33億美元，運營收益117億美元，營收總額達(dá)到273億美元。

如果Facebook能夠確保股票穩(wěn)定，其股票價值在2017年可能不會再嚇到投資者。當(dāng)Facebook從大學(xué)宿舍成長為藍(lán)籌股后，對于扎克伯格及其董事會來說，最重要的事情就是保持牢固的控制權(quán)。