EMC首席執(zhí)行官喬 圖西

最新一期出版的美國(guó)權(quán)威財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》撰文分析了全球最大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)公司EMC目前所面臨的困境。文章指出，盡管近期EMC的股價(jià)漲幅接近10%，但面對(duì)來(lái)自激進(jìn)投資者的壓力，該公司可能會(huì)將旗下最盈利的業(yè)務(wù)VMware剝離出去。

以下是文章內(nèi)容原文：

美國(guó)對(duì)沖基金巨頭Elliott Management已經(jīng)持有EMC接近2%的股份，并希望后者能夠剝離旗下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速、專注于為服務(wù)器和其他硬件提供數(shù)據(jù)中心軟件的VMware業(yè)務(wù)。市值接近600億美元的EMC擁有VMware業(yè)務(wù)80%的所有權(quán)，而后者的市值高達(dá)430億美元。

投資機(jī)構(gòu)FBR的分析師丹尼爾 艾夫斯（Daniel Ives）指出：“Elliott Management的要求有可能成為壓垮EMC的最后一根稻草。投資者此前已經(jīng)積聚了大量不滿情緒。”艾夫斯將EMC股票評(píng)為“跑贏大盤”級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)定為每股33美元，比本周五收盤價(jià)的29.30美元高13%。

由于自身的核心存儲(chǔ)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛偌由蟻嗰R遜和谷歌等科技巨頭紛紛推出自有云存儲(chǔ)產(chǎn)品，EMC的表現(xiàn)確實(shí)讓投資者大失所望。雖然持有VMware的大量股份，但EMC股價(jià)在過(guò)去三年的累計(jì)漲幅僅為可憐的12%，遠(yuǎn)低于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)50%的漲幅。

不過(guò)好消息是，不管出現(xiàn)哪種結(jié)果，投資者都會(huì)從中受益。一方面，如果VMware被剝離，投資者將會(huì)獲得VMware的相應(yīng)股份，這也有助于VMware在存儲(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域釋放出更多的價(jià)值。標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師安格洛 茲諾（Angelo Zino）指出：“VMware的價(jià)值一直都被市場(chǎng)低估了。”另一方面，如果VMware繼續(xù)保持現(xiàn)有的“聯(lián)邦”業(yè)務(wù)模式，其股價(jià)仍然會(huì)繼續(xù)攀升，尤其是在企業(yè)信息技術(shù)支出很可能出現(xiàn)復(fù)蘇的情況下。

資產(chǎn)負(fù)債能力強(qiáng)

　　對(duì)沖基金Elliott Management首席執(zhí)行官保羅·辛格

美國(guó)對(duì)沖基金RiverPark/Wedgewood Retail的基金組合經(jīng)理大衛(wèi) 羅爾夫（David Rolfe）表示：“剝離肯定會(huì)將EMC股價(jià)提升至32美元左右。不過(guò)，我們認(rèn)為，該公司股價(jià)也會(huì)在不久后自行達(dá)到這一水平。”強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債能力一直在為EMC股價(jià)上漲保駕護(hù)航。EMC目前持有的凈現(xiàn)金約為90億美元，這筆龐大的自由現(xiàn)金流完全可以同時(shí)支撐公司的外部收購(gòu)戰(zhàn)略、每股46美分的年度股息以及今年預(yù)計(jì)30億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

EMC成立于1979年，總部位于美國(guó)麻省的霍普金頓。從2001年開始擔(dān)任CEO的喬 圖西（Joe Tucci）表示，他計(jì)劃在明年年初卸任。EMC已經(jīng)在企業(yè)市場(chǎng)推出了多款重量級(jí)產(chǎn)品，其中就包括針對(duì)企業(yè)設(shè)計(jì)的高端數(shù)據(jù)存儲(chǔ)產(chǎn)品。EMC目前在全球企業(yè)存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的份額超過(guò)30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于位列次席的NetApp，后者的市場(chǎng)份額僅為EMC的一半。過(guò)去，EMC主營(yíng)光盤驅(qū)動(dòng)等硬件產(chǎn)品，并與集成軟件和服務(wù)器處理器一同銷售。

美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Sandord C. Bernstein的著名分析師托尼 薩科納吉（Toni Sacconaghi）指出：“現(xiàn)在的軟件已經(jīng)與硬件分離。”有了軟件虛擬化技術(shù)，用戶可以對(duì)硬件進(jìn)行自動(dòng)維護(hù)，同時(shí)還提高了硬件配置效率。與依賴大量服務(wù)器不同的是，虛擬化技術(shù)能夠讓每臺(tái)服務(wù)器完成多種功能。而VMware已經(jīng)在這方面取得了非常大的成功。

EMC逐漸衰退的主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資者擔(dān)憂的最大問(wèn)題之一，而占EMC營(yíng)收約70%的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)尤為如此。2011年，EMC存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的年?duì)I收為147億美元，同比漲幅高達(dá)16%。而該業(yè)務(wù)的去年年?duì)I收則為161億美元，同比漲幅僅為5%。今年第二季度，包括數(shù)據(jù)安全和數(shù)據(jù)分析在內(nèi)的EMC信息架構(gòu)業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅為44億美元，同比漲幅更是銳減至1%。

傳統(tǒng)存儲(chǔ)仍有生存空間

　　EMC近期業(yè)績(jī)一覽表

全球IT支出增速放緩至同比2%到3%的低水平讓EMC苦不堪言，而越來(lái)越多的資金則流向了云計(jì)算領(lǐng)域。投資機(jī)構(gòu)ClearBridge Investments的分析師蒂姆 道本斯派克（Tim Daubenspeck）指出：“現(xiàn)在沒(méi)人能預(yù)測(cè)出三四年后的數(shù)據(jù)中心會(huì)發(fā)展成什么樣子。因此，我們看到很多企業(yè)推遲了在存儲(chǔ)架構(gòu)方面的技術(shù)升級(jí)步伐。”

在當(dāng)今這個(gè)由移動(dòng)設(shè)備主導(dǎo)、大量數(shù)據(jù)流向云端的新時(shí)代，過(guò)去所謂的“客戶服務(wù)器”時(shí)代（即公司自營(yíng)數(shù)據(jù)中心的時(shí)代）已經(jīng)一去不復(fù)返了。盡管如此，傳統(tǒng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的末日并沒(méi)有馬上到來(lái)。

投資機(jī)構(gòu)Causeway Capital Management首席執(zhí)行官莎拉 凱特勒（Sarah Ketterer）指出：“很多企業(yè)雖然都在向云計(jì)算服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，但它們?nèi)孕枰獋鹘y(tǒng)存儲(chǔ)服務(wù)。我們與很多公司的首席信息官探討過(guò)這一話題，而存儲(chǔ)業(yè)務(wù)則是他們都不想放棄的一個(gè)領(lǐng)域。”

最具戰(zhàn)略意義資產(chǎn)

在努力拓展自身云計(jì)算業(yè)務(wù)的同時(shí)，EMC也在把更多的產(chǎn)品面銷售給云計(jì)算服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。EMC還成立了一個(gè)持有多數(shù)股權(quán)的Pivotal部門，該部門也同樣需要依靠VMware業(yè)務(wù)來(lái)開發(fā)與云計(jì)算相關(guān)的項(xiàng)目。今年第二季度，Pivotal部門的營(yíng)收達(dá)到5400萬(wàn)美元，雖然與EMC其他部門相比還微不足道，但其同比漲幅卻已經(jīng)接近30%。

VMware就是一個(gè)活生生的成功案例。EMC在2004年斥資約6.25億美元收購(gòu)了VMware，隨后又將其剝離出去并一直持股80%。此后，VMware一直是EMC的搖錢樹，在EMC全部營(yíng)收的占比約為25%。今年第二季度，VMware的全部營(yíng)收接近15億美元，同比增幅達(dá)到17%，其盈利能力遠(yuǎn)超EMC的主營(yíng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

作為Elliott Management的創(chuàng)始人，保羅 辛格（Paul Singer）對(duì)VMware的盈利潛力覬覦已久。據(jù)熟悉該機(jī)構(gòu)想法的知情人透露，Elliott Management認(rèn)為EMC的組織架構(gòu)極其不合理，隨之而來(lái)的就是效率低下；這種“聯(lián)邦”架構(gòu)的弊端之一就是EMC和VMware在諸如存儲(chǔ)這樣的領(lǐng)域里相互競(jìng)爭(zhēng)。

在7月23日舉行的EMC第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，CEO喬 圖西在言語(yǔ)間暗示剝離VMware意義不大。他指出：“剝離公司最具戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)之一？我可不知道哪家公司因?yàn)檫@樣做而獲得了成功。”但圖西表示，他仍舊樂(lè)于傾聽來(lái)自Elliott Management的任何建議。

擺脫上漲束縛是必然

　　近兩年EMC的股價(jià)走勢(shì)圖

剝離VMware很有可能會(huì)迅速提升EMC的股價(jià)。如果EMC拒絕剝離VMware，那么隨之而來(lái)的可能是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

瑞士信貸分析師庫(kù)爾賓得 加查（Kulbinder Garcha）表示，一旦VMware不久后被剝離出來(lái)，那么EMC的股價(jià)將可能攀升至最高每股38美元，不過(guò)這還要看EMC回購(gòu)股票的數(shù)量以及該公司發(fā)行債券的多少。加查堅(jiān)持認(rèn)為，EMC的核心存儲(chǔ)業(yè)務(wù)本身就能夠?yàn)楣蓛r(jià)提升貢獻(xiàn)更多的力量，因?yàn)?ldquo;與其他業(yè)務(wù)相比，這一核心業(yè)務(wù)更有可能在EMC的主營(yíng)業(yè)務(wù)中推動(dòng)股價(jià)上漲，并因此得到更多的自由現(xiàn)金流。”

據(jù)保守估計(jì)，如果EMC回購(gòu)價(jià)值50億美元的股份，那么該公司明年核心業(yè)務(wù)的預(yù)計(jì)營(yíng)收折合成股價(jià)則為每股16.47美元；而該公司明年預(yù)期每股收益折合成股價(jià)則為每股15.72美元。僅此兩項(xiàng)合計(jì)，EMC的未來(lái)股價(jià)就會(huì)超過(guò)每股33美元。如果樂(lè)觀估計(jì)，如果EMC回購(gòu)更多股份的話，那么該公司的股價(jià)則有可能上漲至每股38美元。

即使VMware不被剝離（短期內(nèi)很有可能如此），EMC也應(yīng)該會(huì)小心駛得萬(wàn)年船。標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師茲諾指出：“EMC核心存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的增速放緩與全球IT支出的整體大環(huán)境有很大關(guān)系。一旦全球IT支出回暖，EMC存儲(chǔ)業(yè)務(wù)就有可能隨之得到改善。”此外，EMC還在對(duì)其部分主打產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，其中就包括高端VMAX存儲(chǔ)系列產(chǎn)品，這也有助于該公司提升年內(nèi)的營(yíng)收水平。

Bernstein的薩科納吉表示，Elliott Management的介入也有可能為EMC的股價(jià)上漲造勢(shì)。他指出：“以往經(jīng)驗(yàn)顯示，一旦有激進(jìn)投資者介入，公司就會(huì)更加關(guān)注股東的利益。”

因此，無(wú)論EMC做出何種選擇，該公司股價(jià)都將擺脫掉長(zhǎng)期籠罩在頭頂上的那片烏云。