在當(dāng)前中國(guó)的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)，大家最不愿，但卻每天都在討論的話(huà)題就是：跑路。2013年開(kāi)始，P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的野蠻生長(zhǎng)業(yè)態(tài)慢慢被打破，潛在風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，跑路、倒閉事件一個(gè)接著一個(gè)。據(jù)《極客網(wǎng)》統(tǒng)計(jì)，截止目前全國(guó)問(wèn)題平臺(tái)共193家，其中，2014年問(wèn)題平臺(tái)數(shù)已達(dá)101家。近兩個(gè)月，倒閉跑路潮繼續(xù)，8月、9月問(wèn)題平臺(tái)數(shù)分別16家和22家。如何保障投資人安全，如何建立合理、健康、可持續(xù)的安全保障體系，已經(jīng)成為當(dāng)前的中國(guó)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題。

前面一系列的文章中，我們講到擔(dān)保模式、風(fēng)險(xiǎn)保證金模式，都不足以化解當(dāng)前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者都在積極尋找最適合中國(guó)國(guó)情的本土化安全保障的全新解決方案。經(jīng)過(guò)一系列的討論、實(shí)踐，被西方金融界稱(chēng)為信用債的“救生衣”的CDS逐漸走向前臺(tái)，并被業(yè)界寄予厚望。然而，中國(guó)市場(chǎng)與西方市場(chǎng)有很大不同，盡管CDS在國(guó)外有成功先例，但在中國(guó)市場(chǎng)，如何、何時(shí)引入，怎樣完成科學(xué)的本土化改造卻沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。

CDS正式登陸中國(guó)的時(shí)間大約是在2010年，當(dāng)時(shí)積聚了數(shù)十萬(wàn)億元貸款的中國(guó)銀行業(yè)亟需對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，以CDS為代表的CRM（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具）產(chǎn)品響應(yīng)了這一迫切的渴求。然而，由于專(zhuān)業(yè)人才的匱乏，CDS在中國(guó)市場(chǎng)的落地、實(shí)踐一直是雷聲大、雨點(diǎn)小。三年之后，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額已高達(dá)71.9萬(wàn)億元，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具從推出至今，其累計(jì)交易的名義本金（包括CRMA交易以及CRMW發(fā)行和交易）僅約50億元，在2013年沒(méi)有達(dá)成新的CRMA交易，也沒(méi)有創(chuàng)設(shè)新的CRMW.

隨著P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大（預(yù)計(jì)2014全年，網(wǎng)貸行業(yè)總成交量將達(dá)到2400億元），以及各種風(fēng)險(xiǎn)保障模式短板的不斷暴露，CDS再次被推向風(fēng)口浪尖。據(jù)《極客網(wǎng)》觀察，支持CDS模式的公司大有人在，甚至有專(zhuān)家認(rèn)為CDS是中國(guó)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的未來(lái)。不過(guò)，就目前市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，CDS在中國(guó)落地仍然有著巨大挑戰(zhàn)。主要表現(xiàn)在：

1、認(rèn)識(shí)水平

CDS在中國(guó)市場(chǎng)爭(zhēng)議很大，看好的有，看衰的更多。最主要的原因就是前幾年實(shí)踐過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的負(fù)面信息。事實(shí)上，CDS在進(jìn)入中國(guó)的過(guò)程中，被有意無(wú)意地本土化了。而這些本土化，并不全是正確的。例如，在國(guó)際通行的CDS中，信用保護(hù)的范圍涵蓋一整類(lèi)債務(wù)，而中國(guó)CDS工具僅保護(hù)具體指定的債務(wù)。而被很多專(zhuān)家認(rèn)為是一種作繭自縛的改造。之所以出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)行業(yè)從業(yè)者對(duì)CDS的認(rèn)識(shí)存在局限。當(dāng)前，這種問(wèn)題依然存在。

2、人才匱乏

金融產(chǎn)品的生命力依賴(lài)于其應(yīng)用價(jià)值，探討應(yīng)用價(jià)值，就要研究產(chǎn)品相關(guān)各方的需求，金融衍生品的相關(guān)各方可以粗略劃分為對(duì)沖用戶(hù)、投資用戶(hù)、做市商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主要類(lèi)別。而錯(cuò)誤的產(chǎn)品改造不僅達(dá)不到想要的效果，還會(huì)扼殺原有產(chǎn)品的應(yīng)用價(jià)值和生命力。過(guò)去幾年，CDS在中國(guó)所走的彎路為今后的金融產(chǎn)品本土化提供了反面案例。而突破這些反面案例帶來(lái)的束縛，都需要專(zhuān)業(yè)化的人才，沒(méi)有好的人才，就不會(huì)有CDS的未來(lái)。目前，中國(guó)相關(guān)人才儲(chǔ)備與市場(chǎng)需求并不完全匹配，缺口較大。

3、監(jiān)管限制

金融是一個(gè)政策敏感性行業(yè)，中國(guó)市場(chǎng)的監(jiān)管更加嚴(yán)格。在這種情況下，CDS在中國(guó)的落地，既要全面滿(mǎn)足用戶(hù)、市場(chǎng)的需求，還要全面考慮市場(chǎng)監(jiān)管。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)一直處于無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)主管單位、無(wú)監(jiān)管規(guī)范的三無(wú)狀態(tài)。然而，2014年以后監(jiān)管開(kāi)始收緊，但監(jiān)管政策方向和力度并不明朗，這給CDS帶來(lái)更大的不確定性。所以，CDS未來(lái)在中國(guó)如何發(fā)展，還要看政策風(fēng)向如何變。

盡管CDS前路漫漫，但仍然有一大批鐵桿支持者，未來(lái)的發(fā)展有無(wú)限想象空間。目前，CDS在中國(guó)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)中的應(yīng)用還處于研究階段，全面落地還需要時(shí)間。不過(guò)，已有消息顯示，規(guī)模達(dá)19萬(wàn)億美元的債券衍生品（CDS）市場(chǎng)將迎來(lái)十多年來(lái)的最大改革。此次改革將努力解決之前的一些缺陷。這些缺陷使得一些CDS合約沒(méi)能按買(mǎi)家預(yù)期的那樣兌付。