當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)DCEP眾說紛紜，討論角度較為多元。一些溫和觀點(diǎn)認(rèn)為其推出更多是作為官方支付手段，為了緩和支付寶、微信等第三方支付平臺(tái)對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊；另一些激進(jìn)觀點(diǎn)認(rèn)為央行此舉是利用技術(shù)手段彎道超車，可能挑戰(zhàn)美元地位，終結(jié)美元霸權(quán)。筆者認(rèn)為，應(yīng)用場(chǎng)景為表，技術(shù)能力為里，通過對(duì)DCEP真實(shí)能力進(jìn)行梳理，或?qū)⒌贸龈鼮榭陀^的結(jié)論。
一、整體結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程
1、整體結(jié)構(gòu)
央行此前搭建了數(shù)字貨幣的原型系統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣體系的整體結(jié)構(gòu)為“一幣、兩庫(kù)、三中心”（姚前，2018）。具體而言，“一幣”指央行數(shù)字貨幣，是整個(gè)系統(tǒng)的核心和目的。“兩庫(kù)”指“數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)”和“數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫(kù)”。兩者分別是央行和商業(yè)銀行存儲(chǔ)數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫(kù)，由央行和商業(yè)銀行各自維護(hù)，類似于紙幣發(fā)行過程中的央行發(fā)行庫(kù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)。“三中心”包含認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。認(rèn)證中心主要功能是對(duì)用戶身份進(jìn)行認(rèn)證管理和證書頒發(fā)。登記中心負(fù)責(zé)數(shù)字貨幣的全流程（發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠等）登記工作，并將登記結(jié)果通過分布式賬本進(jìn)行發(fā)布。大數(shù)據(jù)分析中心是整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組件，負(fù)責(zé)KYC（Know Your Customer）、AML（Anti-Money Laundering）等工作，并可以根據(jù)需要加入其它風(fēng)控功能。
該原型系統(tǒng)展示了DCEP系統(tǒng)的幾個(gè)基本理念。首先，系統(tǒng)采用了“央行—商業(yè)銀行”二元發(fā)行架構(gòu)，可以避免央行直接面對(duì)終端用戶時(shí)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生沖擊，并復(fù)用銀行現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施。第二，未來數(shù)字貨幣登記大概率采用分布式賬本方式，以類區(qū)塊鏈的方式在系統(tǒng)不同數(shù)據(jù)庫(kù)間進(jìn)行同步。第三，數(shù)字貨幣在原型系統(tǒng)內(nèi)的發(fā)行采用與商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金等額兌換的模式，即發(fā)行數(shù)字貨幣對(duì)應(yīng)等額扣減存款準(zhǔn)備金，回籠數(shù)字貨幣對(duì)應(yīng)等額增加存款準(zhǔn)備金。這一過程與目前紙幣發(fā)行程序保持一致，進(jìn)一步明確了數(shù)字貨幣僅替代M0，不對(duì)貨幣發(fā)行總量產(chǎn)生影響的理念。第四，系統(tǒng)中包含了與數(shù)字票據(jù)交易系統(tǒng)的接口，意在實(shí)現(xiàn)數(shù)字票據(jù)交易的DVP（券款對(duì)付）功能。這說明盡管央行目前表態(tài)數(shù)字貨幣將不會(huì)搭載智能合約出現(xiàn)，但不妨礙其作為支付媒介積極參與智能合約的市場(chǎng)應(yīng)用。
上述原型系統(tǒng)成果于2018年對(duì)外發(fā)布。2019年8月，央行數(shù)字貨幣研究所提交了一系列與數(shù)字貨幣系統(tǒng)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)的專利申請(qǐng)，其中涵蓋貨幣生成、流通、驗(yàn)證、回收，以及額度投放等主要環(huán)節(jié)。
圖：央行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)簡(jiǎn)化結(jié)構(gòu)
圖片來源：筆者根據(jù)《中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)研究》進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化后自行繪制。
新系統(tǒng)共有四個(gè)節(jié)點(diǎn)：中心管理系統(tǒng)、數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)、額度控制系統(tǒng)、貨幣終端。其中，中心管理系統(tǒng)負(fù)責(zé)接收數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)的貨幣生成請(qǐng)求，并根據(jù)一系列校驗(yàn)規(guī)則分配數(shù)字貨幣額度。數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)在發(fā)送請(qǐng)求并獲批準(zhǔn)后，具體負(fù)責(zé)生成數(shù)字貨幣，并發(fā)給貨幣終端。額度控制系統(tǒng)負(fù)責(zé)對(duì)中心管理系統(tǒng)發(fā)給數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)的額度憑證進(jìn)行校驗(yàn)，應(yīng)用不同規(guī)則檢驗(yàn)所獲額度是否超出預(yù)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)。貨幣終端則是用戶接收和使用數(shù)字貨幣的載體。
數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)與額度控制系統(tǒng)共同構(gòu)成“第一投放系統(tǒng)”。第一投放系統(tǒng)與中心管理系統(tǒng)再度結(jié)合，構(gòu)成“第二投放系統(tǒng)”。
與原型系統(tǒng)相比，新的系統(tǒng)模型進(jìn)一步明晰了各節(jié)點(diǎn)的功能。盡管新系統(tǒng)中的說明中沒有明確各節(jié)點(diǎn)與原有“兩庫(kù)、三中心”的關(guān)系，但一種合理推測(cè)是：中心管理系統(tǒng)位于中央銀行側(cè)，第一投放系統(tǒng)位于商業(yè)銀行側(cè)，貨幣終端位于終端用戶側(cè)。各節(jié)點(diǎn)在功能上與原有設(shè)計(jì)存在一定程度的重新整合。
圖：央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)專利申請(qǐng)方案
圖片來源：筆者根據(jù)相關(guān)專利公示內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化后自行繪制。
筆者認(rèn)為，原型系統(tǒng)和新系統(tǒng)并不是簡(jiǎn)單的升級(jí)關(guān)系，而是各有側(cè)重。原型系統(tǒng)更加側(cè)重于數(shù)字貨幣系統(tǒng)央行內(nèi)部功能的模型化，勾畫了內(nèi)部系統(tǒng)應(yīng)有大致圖景。而在新系統(tǒng)中，系統(tǒng)的商業(yè)銀行端如何建模成為關(guān)注焦點(diǎn)，一系列專利主要聚焦于“第一投放系統(tǒng)”如何內(nèi)部交互，以及如何與外部傳輸信息。而代表央行側(cè)的中心管理系統(tǒng)則處于論述的次要地位。從這個(gè)角度，結(jié)合時(shí)間進(jìn)度，我們可以合理推測(cè)原型系統(tǒng)架構(gòu)為央行內(nèi)部正式系統(tǒng)的研發(fā)提供了模型依據(jù)，而一系列專利規(guī)范則在商業(yè)銀行進(jìn)行研發(fā)的前期推出，以便對(duì)系統(tǒng)接口和交互流程進(jìn)行較為概括的規(guī)定，指導(dǎo)商業(yè)銀行的研發(fā)工作。當(dāng)然，目前實(shí)際系統(tǒng)仍處在研發(fā)測(cè)試階段，系統(tǒng)框架和交互流程仍然高度保密，系統(tǒng)的最終形態(tài)可能不會(huì)按照兩個(gè)已經(jīng)公開的系統(tǒng)模型來進(jìn)行，我們只能依據(jù)現(xiàn)有公開信息進(jìn)行推測(cè)。
2、業(yè)務(wù)流程
從業(yè)務(wù)流程看，新系統(tǒng)更多體現(xiàn)為原型系統(tǒng)業(yè)務(wù)流程的細(xì)化。以數(shù)字貨幣的發(fā)行流程為例，原型系統(tǒng)說明中只提及了商業(yè)銀行需先提交數(shù)字貨幣請(qǐng)領(lǐng)申請(qǐng)，經(jīng)央行系統(tǒng)審批后扣繳存款準(zhǔn)備金至貨幣發(fā)行基金，之后央行系統(tǒng)將等額的數(shù)字貨幣發(fā)送到商業(yè)銀行數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)，即完成發(fā)行程序。而在新系統(tǒng)中，扣繳準(zhǔn)備金等操作被淡化，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了相關(guān)額度審批流程。具體而言，數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)向中心管理系統(tǒng)提交貨幣生成請(qǐng)求，經(jīng)過多維度的校驗(yàn)和預(yù)設(shè)條件審批后，相應(yīng)的額度憑證發(fā)放回投放系統(tǒng)，但此時(shí)并不代表可以生成數(shù)字貨幣，而是還要將額度憑證傳輸至與投放系統(tǒng)對(duì)應(yīng)的額度控制系統(tǒng)，進(jìn)行額度校驗(yàn)。如果校驗(yàn)結(jié)果顯示審批額度沒有超出給投放系統(tǒng)預(yù)設(shè)的額度限制，則生成額度控制位，指示投放系統(tǒng)中的貨幣生成模塊生成數(shù)字貨幣，并傳輸至貨幣終端。
從流程不難看出，原型系統(tǒng)的貨幣生成過程完全仿照紙幣的生產(chǎn)運(yùn)輸過程，即由央行系統(tǒng)生成完整數(shù)字貨幣之后整體傳輸至各商業(yè)銀行，商業(yè)銀行僅僅負(fù)責(zé)接收、校驗(yàn)和向客戶分配。但新系統(tǒng)的流程則是中心管理系統(tǒng)向各數(shù)字貨幣投放系統(tǒng)發(fā)放額度，具體的生產(chǎn)過程下移到各投放系統(tǒng)，一定程度上減輕了中心管理系統(tǒng)的負(fù)擔(dān)，更加符合數(shù)字貨幣非實(shí)物化的特點(diǎn)。
值得一提的是，新系統(tǒng)展示了完全有別于傳統(tǒng)紙幣和比特幣的全新流轉(zhuǎn)方式。紙幣流通以實(shí)物交割為依據(jù)。比特幣是通過將交易記錄上傳至區(qū)塊鏈中，通過挖礦的共識(shí)機(jī)制進(jìn)行確認(rèn)后完成交易。DCEP的交易則另辟蹊徑，舊持有者向投放系統(tǒng)進(jìn)行交易申請(qǐng)，經(jīng)審批后并非將數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移給新持有者，而是將舊幣銷毀，為新持有者生成等額的新幣。這樣做可使系統(tǒng)在可追溯性和存儲(chǔ)空間需求方面取得適當(dāng)折中，也是DCEP區(qū)別于比特幣等現(xiàn)有數(shù)字貨幣的重要方面。
二、DCEP的能與不能
央行牽頭、區(qū)塊鏈、貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣國(guó)際化、Libra、幣圈…… 這些標(biāo)簽似乎都能與DCEP產(chǎn)生或多或少的關(guān)聯(lián)，加之科技創(chuàng)新與普通民眾的日常認(rèn)知有一定距離，自然會(huì)產(chǎn)生眾說紛紜的神秘效果。筆者將根據(jù)以上技術(shù)分析和央行公開發(fā)布的其他信息，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題對(duì)DCEP的真實(shí)能力進(jìn)行分析。
1、DCEP能保護(hù)隱私，但不能完全匿名
DCEP主要定位于替代M0，紙幣就成為其重點(diǎn)替代的對(duì)象。紙幣的流通過程幾乎無痕，也就帶來了紙幣支付匿名、遺失不補(bǔ)的特點(diǎn)。這一方面為保護(hù)公民日常個(gè)人隱私提供了便利，但也同時(shí)成為部分非法交易的溫床。盡管近年來大數(shù)據(jù)技術(shù)使得大額現(xiàn)金交易能通過紙幣上的冠字號(hào)碼實(shí)現(xiàn)追溯，但仍然留下了較大盲區(qū)。
DCEP本身是一串?dāng)?shù)字，其中攜帶了持有者的個(gè)人身份認(rèn)證信息。在每一個(gè)交易環(huán)節(jié)均需要系統(tǒng)確認(rèn)的情況下，一個(gè)DCEP從創(chuàng)設(shè)到消亡所經(jīng)歷的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)理論上都會(huì)被記錄下來。這些記錄經(jīng)過嚴(yán)格加密，不會(huì)被非授權(quán)機(jī)構(gòu)獲得，因此使用者的隱私可以得到充分保障。但如果使用者涉及違法活動(dòng)，其資金的流轉(zhuǎn)路徑又能完整呈現(xiàn)，將給打擊違法犯罪提供強(qiáng)有力的武器。因此，DCEP所實(shí)現(xiàn)的是“有限匿名”，即對(duì)社會(huì)公眾匿名，對(duì)經(jīng)過授權(quán)的執(zhí)法機(jī)關(guān)顯名。這是紙幣所不具備的重要特點(diǎn)。
2、DCEP能使支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加多元，但不能完全取代微信、支付寶等
3、DCEP能使大量交易更加智能化，但不會(huì)直接搭載智能合約
但在原型系統(tǒng)中，央行就加入了DCEP與數(shù)字票據(jù)交易所的互動(dòng)，主要實(shí)現(xiàn)票據(jù)交易中的券款對(duì)付功能。這說明DCEP在設(shè)計(jì)之初就考慮到了利用數(shù)字媒介對(duì)現(xiàn)有各類交易進(jìn)行優(yōu)化的問題。也就是說，DCEP天然是智能化交易的優(yōu)質(zhì)載體。盡管不能直接搭載智能合約，但不妨礙DCEP僅作為流動(dòng)貨幣來參與到當(dāng)前各類交易的優(yōu)化過程之中。其具有的分布式記賬、離線支付等功能，的確可在相當(dāng)多的應(yīng)用場(chǎng)景下提高交易的可靠性。因此，DCEP大概率將成為各類智能交易的重要組件。
4、DCEP能助力人民幣國(guó)際化，但難以明顯影響美元優(yōu)勢(shì)地位
筆者認(rèn)為，一種貨幣在國(guó)際上的地位主要取決于該國(guó)綜合國(guó)力和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健程度，而不在于貨幣本身的存在形式。誠(chéng)然，央行數(shù)字貨幣能較大程度提升人民幣在電子支付領(lǐng)域的便利性。但也不應(yīng)忽視，便利性只是人們使用某種貨幣所考慮的因素之一。除此之外，幣值本身的穩(wěn)定性，交易對(duì)手的認(rèn)可程度等因素同樣重要。不可否認(rèn)，盡管在新冠疫情和石油危機(jī)的雙重打壓下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年出現(xiàn)較大波動(dòng)，但美元仍然是目前國(guó)際市場(chǎng)最主要的通行貨幣。削弱美元霸權(quán)的確是一種美好愿望。但苦煉內(nèi)功，增強(qiáng)自身實(shí)力才是提升人民幣國(guó)際地位的必經(jīng)之路，不宜對(duì)人民幣流通形式的創(chuàng)新寄予過多題外涵義，這也超出了DCEP本身的設(shè)計(jì)能力。
5、DCEP能提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，不能一勞永逸解決中小企業(yè)融資難題
但我們也應(yīng)看到，中小企業(yè)融資難融資貴問題，肇始于中國(guó)以間接融資為主的金融市場(chǎng)格局，屬長(zhǎng)期形成的復(fù)雜結(jié)構(gòu)化問題，且短時(shí)間內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性變化。因此，M0可觀測(cè)性的改善，并未觸及病灶根源，也談不上根治。出于風(fēng)險(xiǎn)控制和管理成本考慮，商業(yè)銀行在中小企業(yè)業(yè)務(wù)中的顧慮仍然需要系統(tǒng)性的改革來逐步解除。DCEP作為一種感知渠道，能為這種改革提供必要的數(shù)據(jù)支持和創(chuàng)新依據(jù)，但指望DCEP直接解決難題無疑超出其能力范圍。
三、DCEP為貨幣管理帶來新的視角
DCEP是人民幣的數(shù)字化嘗試，但絕不僅僅是把實(shí)物形式的紙幣轉(zhuǎn)到線上變成虛擬形式，更通過一系列系統(tǒng)設(shè)計(jì)使其具有了諸多創(chuàng)新視角，為貨幣管理工作帶來新的可能。
1、資金流向監(jiān)測(cè)將具備由事后統(tǒng)計(jì)轉(zhuǎn)向事前事中審批的能力
這種能力提升使得貨幣管理一方面不再拘泥于事后監(jiān)管，極大增強(qiáng)了管理的實(shí)時(shí)性；另一方面也使得管理的精細(xì)度得到較大提升，理論上可以下探到每筆具體交易。傳統(tǒng)事后報(bào)表往往只能統(tǒng)計(jì)總量，且不能覆蓋紙幣交易。未來的貨幣管理大概率將由事后統(tǒng)計(jì)轉(zhuǎn)向事前和事中實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，可使管理手段得到大步提升。
2、貨幣政策將具備實(shí)時(shí)微調(diào)能力在時(shí)效性和路徑控制方面獲得新的抓手
為解決這一問題，央行專利探索了一種新的模式：央行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放數(shù)字貨幣，但設(shè)置成未生效模式，相當(dāng)于發(fā)放了備用額度。如果金融機(jī)構(gòu)需要使用該額度（發(fā)放貸款等），則需向央行發(fā)送貨幣生效請(qǐng)求。央行在接到請(qǐng)求后，根據(jù)實(shí)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣市場(chǎng)狀況、流向主體等條件對(duì)請(qǐng)求進(jìn)行審核，如果申請(qǐng)條件符合當(dāng)前時(shí)點(diǎn)央行合意的使用條件，則將相應(yīng)額度置為有效，金融機(jī)構(gòu)才能真正完成業(yè)務(wù)投放，央行也才正式完成了貨幣投放。
這種模式最大的特點(diǎn)就是把貨幣政策決策時(shí)點(diǎn)后移到貨幣真正投放到終端用戶之時(shí)，避免了先期決策經(jīng)歷較長(zhǎng)傳導(dǎo)路徑之后不適于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的問題，利用數(shù)字技術(shù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)給貨幣政策實(shí)施提供了全新的思路。在這種框架下，涉及的校驗(yàn)條件具有較大靈活度，可從利率、投放對(duì)象、期限、額度等諸多角度對(duì)金融機(jī)構(gòu)的投放條件進(jìn)行精準(zhǔn)指導(dǎo)和約束。貨幣政策傳導(dǎo)和執(zhí)行方式無疑將進(jìn)入一個(gè)新的階段。
從描述來看，該模式涉及的貨幣概念不僅限于M0，可延伸到M2領(lǐng)域，因此未必完全對(duì)應(yīng)于DCEP。在應(yīng)用初期，DCEP應(yīng)以替代紙幣實(shí)現(xiàn)支付功能為主，其他功能未必短期內(nèi)會(huì)進(jìn)行嘗試。但這種模式不失為一種有趣的新思路，或給貨幣政策帶來新的實(shí)施工具。
3、貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系或需重新梳理
DCEP的出現(xiàn)，或給這一問題帶來新的轉(zhuǎn)機(jī)。由于DCEP可以實(shí)現(xiàn)上述事前審批和精準(zhǔn)投放的功能，貨幣政策將從總量控制直接深入到投向和結(jié)構(gòu)控制，即與財(cái)政政策的功能差距顯著縮小。在這種情況下，貨幣政策和財(cái)政政策之間的關(guān)系較傳統(tǒng)觀點(diǎn)就發(fā)生了根本變化。二者邊界亦愈發(fā)模糊。從政策研究的角度，央行和財(cái)政的職能如何劃分，貨幣政策和財(cái)政政策如何在新角度下重新構(gòu)建配合模式，或是我們即將面臨的全新課題。
四、總結(jié)
綜上所述，央行數(shù)字貨幣當(dāng)前定位于M0的數(shù)字化替代，但通過技術(shù)層面的梳理，不難發(fā)現(xiàn)其具有不同于紙幣的諸多獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。筆者認(rèn)為，數(shù)字貨幣的確將給貨幣管理帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，但市場(chǎng)應(yīng)以客觀態(tài)度看待，尊重其技術(shù)局限，不以過多額外期許和負(fù)擔(dān)訴諸其上。同時(shí)，新技術(shù)的推廣期往往帶來新的騙術(shù)，需謹(jǐn)防假借央行數(shù)字貨幣名義實(shí)施的新型炒作和詐騙，為中國(guó)走向健康的貨幣數(shù)字化之路做好準(zhǔn)備。
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