處在上市關(guān)口的阿里，眼下受到了資本市場的追捧，近日阿里將IPO定價區(qū)間上調(diào)至每股66到68美元。9月17日，CNN Money資深副總編Paul R.La Monica卻給阿里潑了一盆冷水，他提醒投資人應(yīng)該保持冷靜。他認(rèn)為，作為中國的谷歌，百度已上市近十年，面對來自Google和其他中國主流公司的挑戰(zhàn)，百度依舊保持著健康快速的增長。比起阿里，百度有更少的變數(shù)和風(fēng)險，更值得投資。

阿里這次在紐交所上市，被稱為“史上最大規(guī)模的IPO”。路演初始即獲超額認(rèn)購，融資額或高達(dá)242億美元。光環(huán)有多耀眼，爭議也就有多大，創(chuàng)始人馬云也坦承了這一點(diǎn)。在行為金融學(xué)范疇里，有一種現(xiàn)象被稱作“羊群效應(yīng)”，是指市場上沒有獲得足夠一手信息或者難以進(jìn)行獨(dú)立判斷的投資者，傾向于跟從大多數(shù)人的行為而改變自己的行為。阿里此次的上市狂歡，會是華爾街“羊群效應(yīng)”的真實(shí)寫照嗎？

投資大鱷索羅斯的反身性理論認(rèn)為，認(rèn)知的局限會影響投資者對事件的判斷，而對事件的參與又反過來加深了投資者認(rèn)知的偏差。不久前，美國權(quán)威投資媒體《Investor’s Business Daily》爆料稱，包括兩家A+基金在內(nèi)，72家頂級基金在過去三個月內(nèi)累計耗資10.7億美元增持了百度股票。涉及增持因素，該媒體將百度移動端業(yè)績的搶眼、連接商家與用戶的直達(dá)號對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)萬億消費(fèi)市場的撬動，甚至連百度1000萬美元投資室內(nèi)地圖軟件開發(fā)商IndoorAtlas也被列為了一個利好消息。

而在“價值投資之父”格雷厄姆眼中，股票市場短期看是投票機(jī)，長期就是一個稱重機(jī)。判斷一個公司，還是看長期價值。投資人理性增持百度，也是對其長期價值的肯定。

此外，對于阿里上市，美國資本市場也存在一些警覺和隱憂。

雖然充當(dāng)買賣交易橋梁的第三方平臺，與亞馬遜等電商庫存大多為平臺自購模式不同，但阿里出現(xiàn)假貨問題依然可能招致美國市場的集體訴訟，存在股價暴跌甚至退市的風(fēng)險。參鑒上市僅3個月就曝出售假問題的聚美優(yōu)品，股價跌幅超過4%，數(shù)億市值瞬間蒸發(fā)，而與阿里模式類似的美國本土電商eBay，自2007年前后被美容護(hù)膚品牌歐萊雅、奢侈品集團(tuán)LVMH拖入售假訴訟長達(dá)7年，前不久才最終化干戈為玉帛。也許，可以預(yù)見阿里上市后的忙碌程度。假貨導(dǎo)致官司泥潭是美國投資者最不希望看到的現(xiàn)象，但基本上不可避免。

移動端無疑是當(dāng)下影響估值的一項戰(zhàn)略資產(chǎn)，代表一家公司的未來。同屬BAT陣營，百度二季度移動營收占比突破了30%，14個用戶過億的移動產(chǎn)品，覆蓋了幾乎所有的移動場景，百度戰(zhàn)略級產(chǎn)品直達(dá)號連接商家與用戶，改寫了百度地圖的商業(yè)圖景。移動端的表現(xiàn)，阿里則進(jìn)展緩慢。從長期看，隨著技術(shù)因素的增值能力進(jìn)一步凸顯，投入大量資金用于研發(fā)和雇傭大量研發(fā)人才的公司在盈利能力方面的優(yōu)勢將呈現(xiàn)出來。眾所周知，百度在該領(lǐng)域一直布局深耕，繼谷歌大腦創(chuàng)始人吳恩達(dá)（Andrew Ng）被任命為百度首席科學(xué)家后，微軟全球資深副總裁張亞勤近日也加盟百度負(fù)責(zé)新興業(yè)務(wù)，堪稱百度的兩面技術(shù)大旗。他們以其理想判斷，更看好并投身百度的未來。

阿里的核心業(yè)務(wù)同樣也面臨其他巨頭的沖擊。半個月前，中國商業(yè)地產(chǎn)龍頭萬達(dá)聯(lián)合百度、騰訊共同成立了一家電子商務(wù)公司，共同布局O2O模式，傳統(tǒng)商鋪可以借助平臺向購物者的手機(jī)推送商品。三家巨頭聯(lián)手已將競爭矛頭伸向了阿里的腹地，欲借生活服務(wù)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，未來中國電子商務(wù)市場的格局更難以預(yù)料。

類比阿里在美國的競爭者 ——eBay，阿里目前的估值也顯得過高了。eBay目前股價52美元，市值640億美元左右，阿里的估值比同為市集模式的eBay高出將近2/3。估值不是對與錯的二元性課題，畢竟市場沒有明確界定的評判標(biāo)準(zhǔn)。羊群效應(yīng)還是理性投資，數(shù)字或許更有說服力。

路演過程中創(chuàng)始人馬云曾表示，阿里還會一如繼往地堅持“客戶第一、員工第二、股東第三”的優(yōu)先順序。從投資人眼下趨之若鶩的程度看，對于這一從屬地位，他們似乎并不在乎。在投資人的理性與資本天生的逐利性之間尋找一個平衡點(diǎn)，這并不容易。不管怎樣，面對一支股票、一家公司，警惕殺傷力很大的“羊群效應(yīng)”怪圈很重要，否則資本市場下一個不期而遇的，可能就是“蝴蝶效應(yīng)”。