你是否認(rèn)為科技行業(yè)正出現(xiàn)泡沫？請等到今年夏季再作判斷。有跡象表明，在政策出現(xiàn)調(diào)整，抑制資金大舉流入科技行業(yè)之前，投資者正極力投資創(chuàng)業(yè)公司。

本周，強(qiáng)勁的美國全國房屋建設(shè)數(shù)據(jù)落地。兩周前，美國的月度就業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告也表現(xiàn)良好。這兩項(xiàng)指標(biāo)均表明，美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。這也意味著，在長期維持低利率之后，美聯(lián)儲可能將上調(diào)利率，而具體時(shí)間點(diǎn)可能是在9月份。

這也可能意味著，科技行業(yè)獲得資金將變得困難。近期，多家創(chuàng)業(yè)公司以極高的估值完成了融資，而這些公司的融資頻率也很快。根據(jù)CB Insights的數(shù)據(jù)，自2013年底以來，已有20家創(chuàng)業(yè)公司在18個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成了3輪規(guī)?？捎^的風(fēng)投融資。

這其中包括眾所周知的匿名社交網(wǎng)絡(luò)Whisper（估值達(dá)到2億美元），以及百貨快遞服務(wù)Instacart（估值達(dá)到20億美元）。此外，Uber和Airbnb等規(guī)模龐大的科技公司也成功完成了融資，估值則達(dá)到數(shù)百億美元。

這部分是由于風(fēng)投行業(yè)的籌資能力增強(qiáng)。為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，自2009年以來，美聯(lián)儲一直使實(shí)際借貸成本保持在接近于零的水平。如果希望獲得穩(wěn)定的回報(bào)，投資者需要將資金投向其他渠道。因此，科技行業(yè)成為了投資熱點(diǎn)。在某些情況下，科技行業(yè)的投資回報(bào)非常驚人。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，對沖基金和共同基金投資者目前的資金投入速度是5年前的150%。

美聯(lián)儲主席耶倫預(yù)計(jì)將于今年9月公布利率的小幅上調(diào)。為了應(yīng)對利率上調(diào)對現(xiàn)金流的影響，聰明的科技行業(yè)投資者已經(jīng)做好準(zhǔn)備，并向創(chuàng)業(yè)公司投入更多資金。

Sizemore資本管理公司分析師查爾斯·賽斯莫爾（Charles Sizemore）表示：“這可能是有史以來提前泄露得最徹底的利率上調(diào)決定。如果你的生意涉及到低成本借貸，那么你目前就需要將調(diào)息考慮在內(nèi)。”

Re/code接觸的3名風(fēng)險(xiǎn)投資人都認(rèn)為，利率上調(diào)不會(huì)影響他們向有限合伙人的籌資能力。種子輪風(fēng)投基金Homebrew的投資人薩蒂亞·帕特爾（Satya Patel）表示：“大部分機(jī)構(gòu)有限合伙人對于資產(chǎn)配置都深思熟慮。風(fēng)險(xiǎn)投資在他們的資產(chǎn)組合中只占很小的一部分。因此，利率上調(diào)并不會(huì)對風(fēng)投資金總量造成明顯影響。”

創(chuàng)業(yè)公司的頻繁融資和天價(jià)估值也使許多人想起了2000年的“.com”泡沫。關(guān)于這一問題的討論非常激烈。不過有許多證據(jù)表明，目前的情況有很大不同。一方面，目前最大的私營公司，例如Uber和Airbnb，與“.com”泡沫期間的公司非常不同。這些公司已經(jīng)獲得了可觀的現(xiàn)金流。在此前泡沫出現(xiàn)的時(shí)代，風(fēng)投衡量一家創(chuàng)業(yè)公司價(jià)值的一項(xiàng)指標(biāo)是“燒錢速度”。

此外，即使所謂的泡沫破滅，受影響的也主要是私人投資者。這與上次互聯(lián)網(wǎng)泡沫，以及次貸危機(jī)有所不同。人們并未使用抵押貸款去投資Uber。

不過，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍然非常類似。隨著投資收益率的降低，大量信貸資金被投向了尚未得到證明的公司。此前供職于奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰雷德·伯恩斯滕（Jared Bernstein）表示：“很明顯，追逐風(fēng)險(xiǎn)已成為一種時(shí)尚。”

他和其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，一些跡象表明科技行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在蔓延。多家公共養(yǎng)老金和共同基金，例如富達(dá)、貝萊德和Janus，正在向風(fēng)投投入巨資，進(jìn)而投資熱門創(chuàng)業(yè)公司。這只是它們投資組合的很小一部分，而機(jī)構(gòu)投資者也有著很好的投資對沖（例如貝萊德對Jawbone的投資）。不過伯恩斯滕認(rèn)為，這樣的趨勢仍令人困擾，讓人聯(lián)想到此前的房地產(chǎn)泡沫。“你正開始引起系統(tǒng)性問題，而我們都知道這樣的電影會(huì)如何收場。”

耶倫也對科技股估值的高漲表示了擔(dān)憂。不過，如果她即將調(diào)整利率，那么預(yù)計(jì)將會(huì)是以漸進(jìn)的、謹(jǐn)慎的方式。

一些科技行業(yè)觀察家認(rèn)為，耶倫的決定不會(huì)對創(chuàng)業(yè)公司的估值飛漲產(chǎn)生影響。一方面，全球其他地區(qū)，尤其是歐洲和中國的借貸利率仍維持較低水平，目前看來并不會(huì)突然改變。更重要的是，從低利率的持續(xù)時(shí)間來看，當(dāng)前的市場狀況前所未有，因此任何改變帶來的影響都很難預(yù)測。

對沖基金經(jīng)理、天使投資人霍華德·林岑（Howard Lindzon）表示：“資金仍將繼續(xù)流入。沒有人知道，未來將會(huì)發(fā)生什么。”