2016年伊始，美國資本市場中的科技股經(jīng)歷了史上最差開局，以科技股為主要成分股的納斯達(dá)克綜合指數(shù)，在開年前兩周的交易中已累計(jì)下跌超過10%。

這一輪的科技股下跌主要受到超大市值權(quán)重股的拖累。在道指、標(biāo)普500和納斯達(dá)克三大指數(shù)中權(quán)重最大的蘋果，今年至今已下跌2.4%，而較去年最高點(diǎn)已下跌近30%。此外，英特爾、谷歌、Facebook、亞馬遜等各自領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)也幾乎無一幸免，累計(jì)跌幅都在3%左右。

資本市場中過去幾年的“寵兒”，似乎轉(zhuǎn)瞬間變成了“棄兒”。二級市場中估值的重新調(diào)整，也自然影響到一級市場的估值與退出。盡管去年一年風(fēng)投的投資金額和規(guī)模創(chuàng)下了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高值，但第四季度中降溫的趨勢已經(jīng)十分明顯。

但分析人士指出，沒有必要因?yàn)槎唐趦?nèi)的調(diào)整而遠(yuǎn)離科技板塊，從長期來看，科技行業(yè)依然是價(jià)值增長潛力最大的領(lǐng)域，而谷歌、亞馬遜、Facebook等行業(yè)巨頭的未來業(yè)績也值得期待。

流動(dòng)性收緊與價(jià)值重估

這一輪的重挫，不僅讓人擔(dān)憂科技股的繁榮期是否已經(jīng)結(jié)束?？傮w來看，剛剛過去的一年，美國股市表現(xiàn)平平，但科技板塊卻異軍突起，漲勢迅猛。實(shí)際上從2009年金融危機(jī)結(jié)束以來，科技股便一直是資本市場的“寵兒”，在其他行業(yè)哀鴻遍野之時(shí)，科技領(lǐng)域似乎是唯一能夠讓資本尋覓到故事的地方。

但當(dāng)英特爾最新一季財(cái)報(bào)不盡人意，蘋果削減iPhone產(chǎn)量以應(yīng)對需求下滑，雅虎面臨轉(zhuǎn)型困境，這一系列負(fù)面消息，促使市場中的投資者不得不重新審視科技板塊的估值。

根據(jù)各家主要投資機(jī)構(gòu)的分析，這輪下跌的主要原因有以下幾個(gè)方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息造成的市場對流動(dòng)性收緊的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)于去年底宣布加息，結(jié)束了自金融危機(jī)以來實(shí)行的超寬松貨幣政策，進(jìn)入一輪利率上升周期，流動(dòng)性趨緊令投資者的避險(xiǎn)情緒上升。第二方面是全球宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不景氣，油價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下跌，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需求減緩。三是部分分析認(rèn)為，科技權(quán)重股去年漲勢過猛，與營業(yè)收入增長幅度并不匹配。

投資機(jī)構(gòu)AlphaOne Capital Partners創(chuàng)始人丹 奈爾思（Dan Niles）指出，例如亞馬遜股價(jià)去年翻了一倍，但營業(yè)收入同期增長了20%，Netflix的股價(jià)同樣上漲了超過100%，但同期營業(yè)收入也僅上升了23%。

盡管股價(jià)的上漲主要受到對未來預(yù)期的影響，但當(dāng)前業(yè)績與股價(jià)上漲幅度之間的差異過大，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)會(huì)有一定回調(diào)。

影響一級市場估值和退出

二級市場的下跌，無疑將影響到一級市場的估值以及未來的上市或并購?fù)顺龅扔?jì)劃。盡管2015年全年是自2000年科技泡沫破滅以來，風(fēng)投投資規(guī)模最大、最活躍的一年，但不難預(yù)見的是，接下來的一年，一級市場的投資將有所降溫。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)CB Insights和咨詢公司KPMG聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告，2015年在全球范圍內(nèi)，風(fēng)投投資總額達(dá)1280億美元，較2014年增長44%，該投資金額也是自2000年以來最高的。與此同時(shí)，2015年誕生的“獨(dú)角獸”（估值10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)）也更多了，總共出現(xiàn)72家，超過2014年的53家。

但VC投資放緩的趨勢在去年第四季度已經(jīng)開始表現(xiàn)的十分明顯，根據(jù)同一份報(bào)告顯示，去年第四季度，全球風(fēng)險(xiǎn)投資額為272億美元，遠(yuǎn)低于第三季度的387億美元。交易數(shù)量僅為1742筆，為2013年第一季度以來的最低記錄。

VC投資放緩的部分原因是受到二級市場狀況不佳的影響，對于風(fēng)投機(jī)構(gòu)來說，如何順利實(shí)現(xiàn)退出是完成投資目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，但二級市場狀況的變化將給退出帶來不確定性。外界預(yù)計(jì)，Uber、Airbnb等估值百億美元以上的超大型“獨(dú)角獸”，將在2016年上市，但二級市場的狀況好壞，一定是上市時(shí)間點(diǎn)選擇的重要考量之一。

但在市場出現(xiàn)恐慌情緒時(shí)，正是做多的好時(shí)機(jī)。摩根士丹利財(cái)富管理部門主管Lisa Shalett建議，從長期來看，科技類藍(lán)籌股依然會(huì)有較好的走勢，谷歌、Facebook等即將公布的業(yè)績依然值得期待。

奈爾思也認(rèn)為，沒有必要因?yàn)橐粫r(shí)的調(diào)整便遠(yuǎn)離科技股，長期來看，該板塊依然具有增長潛力。