私有化沖動(dòng)正在向中國(guó)更大的互聯(lián)網(wǎng)公司蔓延

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2015-06-19 11:40:01

摘自:虎嗅網(wǎng)

6月18日晚間,周鴻祎給360全體員發(fā)出公開(kāi)信,宣布360將退市私有化。此次,有關(guān)360收盤(pán)價(jià)較私有化報(bào)價(jià)77美元低9%的表現(xiàn),大摩認(rèn)為

6月18日晚間,周鴻祎給360全體員發(fā)出公開(kāi)信,宣布360將退市私有化。次日(6月18日),摩根士丹利(大摩)發(fā)布研究報(bào)告,將奇虎360股票評(píng)級(jí)為“增持”,當(dāng)然這也是大摩在一個(gè)月內(nèi)第二次發(fā)布360股票“增持”報(bào)告。作為360的機(jī)構(gòu)投資者之一,大摩曾在2014年8月,360股價(jià)在93.87美元時(shí),成功拋售360股票套現(xiàn)約2.82億美元。

6月18日晚間,周鴻祎給360全體員發(fā)出公開(kāi)信,宣布360將退市私有化。次日(6月18日),摩根士丹利(大摩)發(fā)布研究報(bào)告,將奇虎360股票評(píng)級(jí)為“增持”,當(dāng)然這也是大摩在一個(gè)月內(nèi)第二次發(fā)布360股票“增持”報(bào)告。作為360的機(jī)構(gòu)投資者之一,大摩曾在2014年8月,360股價(jià)在93.87美元時(shí),成功拋售360股票套現(xiàn)約2.82億美元。

此次,有關(guān)360收盤(pán)價(jià)較私有化報(bào)價(jià)77美元低9%的表現(xiàn),大摩認(rèn)為,考慮到一定的財(cái)務(wù)要求,這可能反映了市場(chǎng)對(duì)這筆交易時(shí)機(jī)的擔(dān)憂。同時(shí),大摩還強(qiáng)調(diào),如果360順利推進(jìn),私有化沖動(dòng)正在向中國(guó)更大的互聯(lián)網(wǎng)公司蔓延。

以下為報(bào)告內(nèi)容摘要:

每股ADS股份77美元的私有化方案

奇虎已收到來(lái)自CEO周鴻祎、中信證券和紅杉資本的初步非約束性私有化方案。根據(jù)該方案,收購(gòu)方將以每股ADS股份77美元(每股普通股51.3美元)的價(jià)格收購(gòu)奇虎的全部流通股。這一價(jià)格較6月16日的收盤(pán)價(jià)有16.6%的溢價(jià)率,相對(duì)于過(guò)去30個(gè)交易日的平均股價(jià)溢價(jià)率則為32.7%。奇虎董事會(huì)已成立特別委員會(huì),評(píng)估這一方案。

私有化的可能理由

我們認(rèn)為,管理層和收購(gòu)財(cái)團(tuán)希望將奇虎私有化是由于:

1)股價(jià)表現(xiàn)不佳。今年到目前為止股價(jià)漲幅僅為11%,而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平均漲幅超過(guò)20%。

2)較低的估值。在收購(gòu)方案公布之前,奇虎的2016年前瞻市盈率僅為14倍,而同類(lèi)平臺(tái)公司為23倍。

3)管理層的投票權(quán)優(yōu)勢(shì)(58%)及所持的大筆現(xiàn)金。

奇虎董事會(huì)計(jì)劃成立包括獨(dú)立董事在內(nèi)的特別委員會(huì),研究這一方案。

可能的交易風(fēng)險(xiǎn)

在私有化方案宣布后,奇虎股價(jià)周三收于70.15美元,漲幅6%。不過(guò)相對(duì)于77美元的私有化報(bào)價(jià),這一收盤(pán)價(jià)仍要低9%。我們認(rèn)為,這一折價(jià)表明,由于一定的財(cái)務(wù)要求,市場(chǎng)對(duì)這一交易的時(shí)機(jī)感到擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示,這是中概股美國(guó)存托憑證規(guī)模最大的一次私有化。我們估計(jì),奇虎管理層和財(cái)團(tuán)中股東尚未持有的股份總量約為1.37億股,這意味著收購(gòu)財(cái)團(tuán)需要拿出約70億美元資金。我們尚不清楚,這一財(cái)團(tuán)是否準(zhǔn)備好了必要的資金。

對(duì)其他中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念股的影響

在中概股美國(guó)存托憑證的私有化熱潮中,我們認(rèn)為,奇虎接獲的私有化方案具有標(biāo)志意義。這不僅是由于,奇虎是到目前為止可能被私有化的市值最高的公司,也是因?yàn)槠婊⑹侵袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)最大的平臺(tái)之一,擁有龐大的用戶基數(shù):奇虎在中國(guó)網(wǎng)民中的滲透率高達(dá)77%。

如果這筆交易繼續(xù)推進(jìn),我們認(rèn)為,這意味著私有化沖動(dòng)正在向中國(guó)更大的互聯(lián)網(wǎng)公司蔓延。

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