摘要 : 用周鴻祎的話說(shuō)，私有化是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的必然選擇。這意味著不出意外的話，奇虎360將從美股退市，之后就是拆解VIE結(jié)構(gòu)，重新引進(jìn)資本，在國(guó)內(nèi)上市。

奇虎360在6月17日突然宣布接到私有化要約，這份要約來(lái)自董事長(zhǎng)周鴻祎，紅杉資本、華興資本及中信資本等。用周鴻祎的話說(shuō)，私有化是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的必然選擇。這意味著不出意外的話，奇虎360將從美股退市，之后就是拆解VIE結(jié)構(gòu)，重新引進(jìn)資本，在國(guó)內(nèi)上市。

360在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界是個(gè)敏感的話題，其一舉一動(dòng)引發(fā)的連鎖效應(yīng)也會(huì)是首屈一指的。這份私有化要約，不管是從戰(zhàn)略上還是戰(zhàn)術(shù)上，都有可能是歷史上用意最為復(fù)雜的一份要約，因?yàn)檫@不只是360一家公司的事情，幾乎整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展節(jié)奏都會(huì)受其影響，一些不想與之發(fā)生任何關(guān)系公司，此時(shí)也被迫不得不做出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)舉措。這等于是360一家公司，又把整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)拖下了水。

必須要承認(rèn)的是，360從美國(guó)退市回歸A股是個(gè)正確的決定。不管360曾經(jīng)折騰出多少事情，但在大方向的選擇上從來(lái)不會(huì)錯(cuò)，也就是永遠(yuǎn)政治正確。當(dāng)前中國(guó)正在實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)+計(jì)劃，鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)，鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨之而來(lái)的是資本市場(chǎng)的火爆，暴風(fēng)科技這種在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界充其量只能算小不點(diǎn)的公司，也飆到了300億以上的市值，那么市值85億美元的360能到多少？

用另一個(gè)例子來(lái)算一下，分眾傳媒在2012年退市時(shí)市值為220億人民幣，最新消息是分眾借殼宏達(dá)新材上市而被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，透露出的數(shù)據(jù)是，分眾將100%資產(chǎn)注入宏達(dá)新材，作價(jià)457億元。這只是資產(chǎn)注入，并非二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，按當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的火爆程度，分眾借殼上市后二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)5倍并不為過(guò)，折合美元是300多億，相當(dāng)于兩個(gè)網(wǎng)易。

當(dāng)前管理層認(rèn)為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度不亞于美國(guó)，在很多領(lǐng)域甚至還要超過(guò)美國(guó)。但掌握中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)命脈的主要企業(yè)都在海外上市，對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不是好事。尤其是，美國(guó)明里暗里夸大和提升本國(guó)公司的影響力和地位，放低他國(guó)赴美上市科技企業(yè)的影響力和地位，導(dǎo)致中概股估值被嚴(yán)重低估，而美國(guó)本國(guó)科技企業(yè)的估值卻居高不下。

未來(lái)中美兩國(guó)在科技產(chǎn)業(yè)必有激烈競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)公司大量去海外上市，等于是命脈掌握在別人手里。因此高層希望中概股能夠回歸，于是360回歸了。作為首個(gè)回歸A股的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，以實(shí)際行動(dòng)支持與落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略，其回歸A股后股價(jià)能到多少，實(shí)在是個(gè)不敢想的事情。

還是以暴風(fēng)科技為例，比暴風(fēng)科技情況更好的迅雷在納斯達(dá)克不過(guò)8億美元估值，正常情況下暴風(fēng)科技在納斯達(dá)克的估值不會(huì)超過(guò)10億美元，但實(shí)際上暴風(fēng)科技在A股的估值已等于6個(gè)多迅雷。360在A股上市后以上浮5倍估值計(jì)算，就是2400億元人民幣，相當(dāng)于京東。有些更樂(lè)觀的分析者認(rèn)為其估值會(huì)上浮10倍達(dá)5000億元，這樣一來(lái)，首先尷尬的是百度，接著就是騰訊。

如果說(shuō)360的這份私有化要約，徹底驅(qū)散了百度的猶豫與徘徊，促使其私有化進(jìn)程大幅縮短，是完全符合邏輯的。假設(shè)360回歸A股之路一帆風(fēng)順，成功得到其想要的估值，那么所有的資源和資本都會(huì)聚集過(guò)來(lái)，360能凝聚的發(fā)展實(shí)力將大大增強(qiáng)，反之就是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在資源和資本份額上的減少，乃至發(fā)展實(shí)力的流失。

因此，可以大膽預(yù)測(cè)一下，百度和騰訊的私有化要約也快到了。因?yàn)榘俣群万v訊不會(huì)坐視360在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做大，一定會(huì)有相應(yīng)的制衡計(jì)劃。中概股的天然特點(diǎn)是，主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，上市地在美國(guó)和香港。在海外上市的公司對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)展資源的掌控力不足，也無(wú)力從國(guó)外獲得這些資源。但在國(guó)內(nèi)上市則大不一樣，進(jìn)行各種收購(gòu)和并購(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)容易得多，也更容易在自己身邊聚集起相當(dāng)數(shù)量的友軍。

當(dāng)前股市中已有阿里概念股，未來(lái)如百度和騰訊回歸的話，也會(huì)有百度概念股和騰訊概念股，這兩家公司的市值將名列兩市前五。騰訊和百度與360之間的估值距離也能得到有效閥定，不會(huì)出現(xiàn)倒掛的尷尬局面，即業(yè)績(jī)和實(shí)力強(qiáng)于360，估值卻等于甚至低于360。

回歸A股的變數(shù)是，未來(lái)的市場(chǎng)也許會(huì)維持不了目前的高估值。360從退市到在A股上市，需要經(jīng)過(guò)繁雜的程序，最短也需要一年時(shí)間才能重新掛牌，當(dāng)前的市場(chǎng)熱度也許等不到那個(gè)時(shí)候。因此，說(shuō)360的私有化是一場(chǎng)豪賭，也是不為過(guò)的。此外，海外上市的科技公司沒(méi)有分紅送股的習(xí)慣，這一點(diǎn)上360們恐怕還是要加速適應(yīng)。中美證券市場(chǎng)是兩個(gè)體系，很多操作方式是截然不同的，回歸的公司們還需要一些磨合。

至于百度和騰訊會(huì)不會(huì)快速跟進(jìn)360的步伐，就需要這兩家公司拿出大智慧了，反正360的決定已經(jīng)作出，動(dòng)作也不會(huì)太慢，應(yīng)對(duì)者此時(shí)的抉擇往往是更難做出的。不過(guò)從大的層面說(shuō)，像百度和騰訊這類掌握海量信息流和用戶數(shù)據(jù)的公司，對(duì)國(guó)家安全來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，這兩家公司的最終回歸不是問(wèn)題，問(wèn)題在于何時(shí)回歸。借助360私有化退市的時(shí)機(jī)啟動(dòng)自己的回歸計(jì)劃，也未必不是一個(gè)好的選項(xiàng)。

只是，當(dāng)科技公司被卷入資本漩渦，整天要為股價(jià)和估值去操心太多的話，又不知那些想要用技術(shù)力量改變世界的初心，能否繼續(xù)保持。