北京時(shí)間6月4日消息，NetApp被視為并購(gòu)交易的目標(biāo)已有將近十年時(shí)間里，但時(shí)至今日，這家公司對(duì)潛在收購(gòu)方來(lái)說(shuō)的吸引力正在日益變強(qiáng)，原因是這家數(shù)據(jù)存儲(chǔ)公司的估值正在逼近歷史最低水平。

去年，NetApp的最高市值為219億美元，這意味著其市值已經(jīng)蒸發(fā)了51%,原因是其銷(xiāo)售額表現(xiàn)令人失望，且市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)幅度不及EMC這一規(guī)模較大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)彭博社編纂的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在這家公司的市值已經(jīng)進(jìn)一步下降至107億美元，其EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值與利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利的比率）僅為6.2倍，逼近在2008年金融危機(jī)期間觸及的5.1倍的歷史最低水平。而與此同時(shí)，NetApp所持有的凈現(xiàn)金總額則已達(dá)到41億美元，創(chuàng)下歷史最高記錄。

NetApp股東、金融服務(wù)組織Thrivent Financial for Lutherans稱(chēng)，這家致力于幫助企業(yè)更加有效地存儲(chǔ)和獲取數(shù)據(jù)的硬件和軟件廠商最后的估值可能會(huì)變得足夠低，從而吸引IBM、甲骨文和思科等公司對(duì)其發(fā)起并購(gòu)要約。美國(guó)證券公司FBN Securities預(yù)測(cè)，在并購(gòu)交易中，收購(gòu)方對(duì)NetApp發(fā)起的要約價(jià)格最高可能會(huì)達(dá)到每股45美元，較這家公司上周的收盤(pán)價(jià)高出53%.

市場(chǎng)研究公司ISI Group駐舊金山的分析師布賴(lài)恩·馬歇爾（Brian Marshall）在接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)指出：“NetApp擁有非常充裕的現(xiàn)金，而且還擁有驚人的資產(chǎn)負(fù)債表。對(duì)NetApp來(lái)說(shuō)，2011年是其處境艱難的一年。這是一只受傷的鳥(niǎo)兒，因此人們能花很小的代價(jià)就能得到它。”

NetApp發(fā)言人戴夫·布萊克（Dave Black）拒絕就該公司是否將考慮作價(jià)出售或是否已有收購(gòu)方與其進(jìn)行接洽的問(wèn)題發(fā)表評(píng)論。

股價(jià)下滑

自2011年2月11日觸及市值峰值以來(lái)，NetApp的股價(jià)已經(jīng)下跌了51%.在標(biāo)普500指數(shù)的70只信息技術(shù)類(lèi)股中，NetApp股價(jià)的下跌速度是第六快的。

在5月24日，NetApp的股價(jià)大幅下挫12%,原因是據(jù)這家公司發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，第一季度該公司營(yíng)收預(yù)計(jì)將為14億美元到15億美元，不及華爾街分析師平均預(yù)期的16億美元。NetApp當(dāng)時(shí)指出，歐元區(qū)“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化”和“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩”是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因所在。

摩根大通駐舊金山的分析師馬克·莫斯科維茨（Mark Moskowitz）在接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)指出：“從某種程度上來(lái)說(shuō)，過(guò)去18個(gè)月時(shí)間里其業(yè)績(jī)展望一直都連續(xù)不及分析師預(yù)期。許多投資者都會(huì)這樣想：‘我不需要這只股票。’”

莫斯科維茨進(jìn)一步指出，投資者已經(jīng)開(kāi)始對(duì)存儲(chǔ)市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)的增強(qiáng)以及管理層正確作出預(yù)期的能力感到擔(dān)心。

低估值

據(jù)康涅狄格州市場(chǎng)研究公司Gartner發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年全球最大的存儲(chǔ)設(shè)備廠商EMC在全球磁盤(pán)存儲(chǔ)系統(tǒng)營(yíng)收市場(chǎng)上中所占比重為31.7%,比2009年增長(zhǎng)了6.8個(gè)百分點(diǎn)；與此相比，NetApp所占市場(chǎng)份額則僅僅上升了3.2個(gè)百分點(diǎn)，至11.5%.

在發(fā)布了令人失望的業(yè)績(jī)預(yù)期以后，NetApp的EV/EBITDA在5月24日下降至6倍，創(chuàng)下自2008年11月份以來(lái)的最低水平，也就是雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的兩個(gè)月以后，這是美國(guó)歷史上規(guī)模最大的破產(chǎn)案。據(jù)彭博社編纂的數(shù)據(jù)顯示，不計(jì)入2008年的金融危機(jī)時(shí)期，NetApp上個(gè)月的這一EV/EBITDA將會(huì)創(chuàng)下歷史新低。

與此同時(shí)，NetApp已經(jīng)將其所持凈現(xiàn)金總額提高至創(chuàng)記錄的54億美元，而債務(wù)則僅有13億美元。這就意味著，如果有潛在收購(gòu)方成功收購(gòu)這家公司，那么收購(gòu)方所將獲得的凈現(xiàn)金在其當(dāng)前市值中所占比例將會(huì)達(dá)到39%.

新墨西哥州投資管理公司Thornburg Investment Management管理著830億美元資金的資產(chǎn)管理經(jīng)理蒂姆·康寧漢（Tim Cunningham）在接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)： “僅從純投資的角度來(lái)看，這是很有意義的一件事情，原因是NetApp當(dāng)前的估值如此之低，而現(xiàn)金流的表現(xiàn)卻仍舊如此之好。”他進(jìn)一步指出，這家公司的潛在自由現(xiàn)金流收益率“相當(dāng)具有吸引力。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，會(huì)有潛在收購(gòu)方對(duì)并購(gòu)這家公司很感興趣”.

IBM和甲骨文

美國(guó)投資公司Thrivent Financial分析師皮特·卡拉澤里斯（Peter Karazeris）稱(chēng)，對(duì)IBM、甲骨文或思科來(lái)說(shuō)，收購(gòu)NetApp將是一件很有意義的事情，原因是這些公司需要更加強(qiáng)大的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)能力，并轉(zhuǎn)向NetApp的網(wǎng)絡(luò)附加存儲(chǔ)（NAD）服務(wù)來(lái)增強(qiáng)這種能力，這種服務(wù)能讓頻繁使用文件的用戶(hù)迅速獲取數(shù)據(jù)。據(jù)一份監(jiān)管文件顯示，截至2月份為止，Thrivent管理著758億美元的客戶(hù)資金，截至3月31日為止該公司持有大約87.7萬(wàn)股的NetApp股票。

ISI分析師馬歇爾指出，雖然NetApp最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手EMC控制著的市場(chǎng)份額幾乎相當(dāng)于NetApp的三倍，但EMC的市值接近490億美元，這意味著這家公司的規(guī)模過(guò)大，因此無(wú)法成為并購(gòu)目標(biāo)。

馬歇爾稱(chēng)：“對(duì)IBM或甲骨文來(lái)說(shuō)，NetApp是一個(gè)良好的、一口就能吞下的并購(gòu)目標(biāo)。無(wú)論是從戰(zhàn)略上還是從財(cái)務(wù)上來(lái)說(shuō)，收購(gòu)這家公司都有著完美的意義。”

估值頗具吸引力

紐約券商FBN Securities的分析師謝爾比·塞拉非（Shebly Seyrafi）指出，雖然思科是“網(wǎng)絡(luò)之王”,但這家公司需要增加存儲(chǔ)系統(tǒng)，原因是在科技行業(yè)中，硬件、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)都正在聚合。

塞拉非在接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)：“直到最近為止，NetApp一直都擁有非常高的估值，這很可能會(huì)讓思科打消發(fā)起收購(gòu)要約的念頭。但考慮到存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的前景已經(jīng)發(fā)生了變化，且NetApp現(xiàn)在的估值已經(jīng)比以往具有高得多的吸引力，思科一定會(huì)垂涎欲滴。”

IBM發(fā)言人麥克·菲（Mike Fay）尚未就此置評(píng)，甲骨文發(fā)言人德博拉·海林格（Deborah Hellinger）和思科發(fā)言人羅賓·詹金斯-布拉姆（Robyn Jenkins-Blum）則拒絕就有關(guān)NetApp的猜測(cè)置評(píng)。

Thornburg資產(chǎn)管理經(jīng)理康寧漢稱(chēng)，在減去凈現(xiàn)金以后，NetApp的企業(yè)價(jià)值僅為66億美元，這對(duì)潛在收購(gòu)方來(lái)說(shuō)更容易消化。

并購(gòu)價(jià)格

塞拉非指出，NetApp很可能會(huì)考慮接受每股38美元到45美元之間的收購(gòu)要約，這比該公司上周末29.44美元的收盤(pán)價(jià)至少都要高出29%.

馬歇爾則指出，雖然對(duì)NetApp來(lái)說(shuō)，每股45美元的價(jià)格已經(jīng)足以使其董事會(huì)考慮接受收購(gòu)要約，但在實(shí)際的并購(gòu)交易中，這家公司的價(jià)值至少也會(huì)達(dá)到每股50美元。

德克薩斯州投資顧問(wèn)公司tadtler Capital Management LLC的創(chuàng)始人凱文·斯塔德特勒（Kevin Stadtler）卻認(rèn)為，雖然NetApp的股價(jià)處于較低水平，但這家公司的市值規(guī)模以及基于硬件的業(yè)務(wù)模式將會(huì)打消IBM和思科等潛在收購(gòu)方的念頭。

IBM首席財(cái)務(wù)官馬克·勞格里奇（Mark Loughridge）在上個(gè)月召開(kāi)的一次會(huì)議上表示，這家公司正集中致力于以低于15億美元的價(jià)格來(lái)收購(gòu)軟件公司。在3月份宣布以50億美元的價(jià)格收購(gòu)軟件制造商N(yùn)DS Group以后，思科首席執(zhí)行官約翰·錢(qián)伯斯（John Chambers）指出，

這家公司“正在轉(zhuǎn)向更加以軟件為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式”.

不太可能出售

顧問(wèn)公司Brown Advisory駐巴爾的摩的發(fā)言人多倫·艾森伯格（Doron Eisenberg）稱(chēng)，雖然甲骨文在存儲(chǔ)市場(chǎng)上所占份額已經(jīng)下降至1.7%,但這家全球最大的數(shù)據(jù)庫(kù)軟件開(kāi)發(fā)商不會(huì)有興趣收購(gòu)NetApp,原因是其已經(jīng)與后者達(dá)成合作關(guān)系來(lái)經(jīng)銷(xiāo)其設(shè)備。據(jù)監(jiān)管文件顯示，

截至3月底為止，Brown Advisory共持有630萬(wàn)股的NetApp股票。艾森伯格指出，他懷疑NetApp管理層將考慮接受以當(dāng)前價(jià)格發(fā)起的要約。

艾森伯格稱(chēng)：“這是我所關(guān)注的管理團(tuán)隊(duì)中最值得信賴(lài)的團(tuán)隊(duì)之一。我確信，他們不會(huì)對(duì)以當(dāng)前估值水平來(lái)作價(jià)出售的交易感興趣。”

Thrivent分析師卡拉澤里斯稱(chēng)，如果NetApp的股價(jià)仍舊被低估，且沒(méi)有合適的潛在收購(gòu)方出現(xiàn)，那么NetApp的管理層最終可能會(huì)將這家公司私有化。塞拉非則認(rèn)為，潛在收購(gòu)方仍有可能會(huì)決定在NetApp股價(jià)有機(jī)會(huì)上漲以前采取行動(dòng)。

塞拉非稱(chēng)：“從當(dāng)前的估值水平來(lái)看，我認(rèn)為這家公司是一個(gè)極具吸引力的目標(biāo)。潛在收購(gòu)方可能會(huì)說(shuō)：‘我們需要盡快達(dá)成并購(gòu)交易，趕在NetApp股價(jià)回彈或走出季節(jié)性表現(xiàn)疲弱的季度，隨后讓人們認(rèn)識(shí)到這仍舊是一家高質(zhì)量的公司之前。”