雅虎董事會(huì)很快又將迎來(lái)一次爭(zhēng)斗。這一次雅虎董事們討論的主題，將會(huì)是首席執(zhí)行官瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）的去留問(wèn)題。

在過(guò)去的幾周中，市場(chǎng)中充斥著各類(lèi)關(guān)于雅虎的負(fù)面新聞。SunTrust分析師鮑勃·派克（Bob Peck）在周三指出，雅虎免稅分拆阿里巴巴集團(tuán)股份的交易前景黯淡，這個(gè)交易事實(shí)上會(huì)令雅虎損失慘重。雅虎股東、激進(jìn)對(duì)沖基金Starboard Value（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Starboard”）周四又向這家公司發(fā)表公開(kāi)信，要求雅虎董事會(huì)放棄分拆阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的決定，反而考慮出售公司的核心資產(chǎn)。簡(jiǎn)而言之，Starboard的核心觀(guān)點(diǎn)就是分拆阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)太大，這種做法已不再獲得股東支持。鑒于此，Starboard要求雅虎必須對(duì)其戰(zhàn)略方向進(jìn)行調(diào)整。

分析師派克在周五向BI表示，Starboard公開(kāi)信的意圖非常明確：如果雅虎董事會(huì)仍無(wú)動(dòng)于衷，該公司希望在雅虎董事會(huì)獲得若干個(gè)席位，或者是提名更換所有的董事。

不過(guò)從雅虎目前的立場(chǎng)來(lái)判斷，并沒(méi)有跡象表明這家公司會(huì)重新考慮分拆阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的計(jì)劃。一位雅虎投資人表示，雅虎董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)目前并沒(méi)有從股東利益出發(fā)思考問(wèn)題，雅虎管理層當(dāng)前的做法就是在保護(hù)自身的利益。換句話(huà)說(shuō)，這位投資人當(dāng)前認(rèn)定雅虎董事會(huì)的所作所為就是明哲保身，而沒(méi)有為公司長(zhǎng)期的最佳利益進(jìn)行考慮。

以下為雅虎當(dāng)前主要面臨的一些問(wèn)題：

阿里巴巴集團(tuán)股份

時(shí)間追溯到2011年，當(dāng)時(shí)對(duì)沖基金大佬丹·勒布（Dan Loeb）開(kāi)始建倉(cāng)雅虎股票，并爭(zhēng)論稱(chēng)雅虎的首要目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是釋放所持阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的價(jià)值。根據(jù)BI創(chuàng)始人尼古拉斯·卡爾森(Nicholas Carlson)在《瑪麗莎·梅耶爾及拯救雅虎之戰(zhàn)!》（Marissa Mayer and the Fight to Save Yahoo!）一書(shū)中提到的那樣，“勒布的基本做法就是讓市場(chǎng)認(rèn)同他的觀(guān)點(diǎn)，然后安排時(shí)任谷歌高管梅耶爾出任雅虎首席執(zhí)行官。最終待雅虎股價(jià)上漲之后，勒布再套現(xiàn)獲取最大利潤(rùn)。”

從那時(shí)之后，市場(chǎng)一直看好雅虎，因?yàn)橄嘈叛呕⒛軌蛴行п尫潘职⒗锇桶图瘓F(tuán)股份的價(jià)值，讓股東獲得巨大的利益。此外，把這種“意外之財(cái)”與雅虎股票捆綁在一起，讓雅虎當(dāng)時(shí)的新管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，而公司股價(jià)卻不受內(nèi)部動(dòng)蕩的影響。

不過(guò)從現(xiàn)在來(lái)看，這種做法能夠奏效值得商榷。分析師派克在11月13日曾致信雅虎董事會(huì)，詢(xún)問(wèn)目前是否是雅虎進(jìn)行重大變革的時(shí)機(jī)。換句話(huà)說(shuō)，派克希望了解自2012年7月以來(lái)一直擔(dān)任雅虎首席執(zhí)行官的梅耶爾是否將會(huì)離開(kāi)公司。

《福布斯》記者米格爾·赫爾弗特（Miguel Helft）在周四發(fā)表了一份調(diào)查報(bào)告，詢(xún)問(wèn)了梅耶爾是否在雅虎時(shí)日無(wú)多等一些問(wèn)題。赫爾弗特指出，“如今的情況已變得非常悲觀(guān)，一些雅虎內(nèi)部人士都在懷疑將會(huì)認(rèn)輸，并尋求體面的退出。”赫爾弗特指出，梅耶爾最快可能于今年12月辭去雅虎首席執(zhí)行官一職，她屆時(shí)或許會(huì)利用雙胞胎孩子將會(huì)在新年前后出生這一良機(jī)體面地從雅虎離職。不過(guò)赫爾弗特也表示，“還有些人認(rèn)為這些都是一派胡言。只要得到董事會(huì)的支持，梅耶爾仍將會(huì)繼續(xù)戰(zhàn)斗下去。”

除去梅耶爾去留問(wèn)題，雅虎當(dāng)前最大的問(wèn)題是計(jì)劃通過(guò)免稅交易分拆所持的15%阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)。追溯到今年5月，由于美國(guó)國(guó)稅局官員暗示雅虎這一“免稅”交易可能將面臨詳查，投資人的神經(jīng)高度緊張也導(dǎo)致雅虎股價(jià)出現(xiàn)了一定的下滑。

派克在周五向BI表示，Starboard的公開(kāi)信把雅虎分拆計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)告訴了所有股東。就最低程度而言，雅虎董事會(huì)也需要被迫證明堅(jiān)持分拆計(jì)劃的合理性。截至目前，雅虎方面對(duì)此報(bào)道未予置評(píng)。

代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)？

在Starboard公開(kāi)信的最后，該公司明確表示，將通過(guò)代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)奪取董事會(huì)席位。Starboard指出，“我們認(rèn)為股東利益依舊高于一切。如果雅虎董事會(huì)繼續(xù)做出破壞股東價(jià)值的決定，我們將考慮對(duì)公司董事會(huì)進(jìn)行重大改變。”

今年年初，雅虎曾避免了一場(chǎng)與Starboard之間的代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。Starboard在去年9月曾認(rèn)為，雅虎和AOL應(yīng)當(dāng)合并。（后來(lái)，Verizon收購(gòu)了AOL。）

雅虎股東埃里克·杰克森（Eric Jackson）在今年4月曾發(fā)表文章稱(chēng)，在梅耶爾執(zhí)政期間，雅虎股價(jià)從15美元起步上漲至44美元，因此Starboard想要贏(yíng)得代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)并不十分容易。但是在周五雅虎股價(jià)報(bào)收在33美元附近時(shí)，Starboard的論據(jù)似乎更有了說(shuō)服力?？紤]到阿里巴巴集團(tuán)的股權(quán)價(jià)值越來(lái)越充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)，Starboard的論據(jù)或許已值得投資人用戶(hù)。

美國(guó)國(guó)稅局問(wèn)題

雅虎當(dāng)前免稅分拆阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的計(jì)劃，主要受制于它能否達(dá)到美國(guó)國(guó)稅局的標(biāo)準(zhǔn)。按照美國(guó)稅法的要求，此分拆必須滿(mǎn)足于美國(guó)稅法第335條的規(guī)定。

BI調(diào)查的許多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，雅虎的分拆計(jì)劃，不可能得到美國(guó)國(guó)稅局的順利通過(guò)。這也就意味著雅虎股東必須耐下心來(lái)等待該交易獲得批準(zhǔn)。雅虎最初預(yù)計(jì)，此分拆交易將會(huì)在2015年第四季度完成。如今，這家公司又預(yù)計(jì)會(huì)在2016年完成。派克表示，這也就意味著美國(guó)國(guó)稅局到2017年才會(huì)決定是否批準(zhǔn)該交易。他說(shuō)，美國(guó)國(guó)稅局有三年時(shí)間來(lái)決定是否將會(huì)雅虎進(jìn)行詳查。

派克表示，“從程序上來(lái)件，最糟糕的可能性是美國(guó)國(guó)稅局在2020年10月決定對(duì)此交易征稅。如果這樣，雅虎就必須通過(guò)漫長(zhǎng)的司法程序?yàn)樽陨磙q解，直至最終確定公司是否需要繳稅。”

雅虎董事會(huì)早已承諾將會(huì)進(jìn)行分拆。一位雅虎投資人向BI表示，一旦做出戰(zhàn)略決定，企業(yè)董事會(huì)通常都不愿意再更改計(jì)劃。

核心業(yè)務(wù)

事實(shí)上，雅虎分拆阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)只是該公司的一項(xiàng)財(cái)務(wù)工程。在梅耶爾出任雅虎首席執(zhí)行官以來(lái)，這家公司聘用了大量的軟件工程師和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)人員。在梅耶爾出任雅虎首席執(zhí)行官之初，她曾被認(rèn)為是來(lái)自谷歌的產(chǎn)品明星，能夠?yàn)檠呕⒌姆?wù)注入新鮮血液。

在硅谷，“產(chǎn)品”直接關(guān)系到企業(yè)的生死。從本質(zhì)上來(lái)講，如今的雅虎與梅耶爾剛剛出任首席執(zhí)行官時(shí)的雅虎并沒(méi)有太大差別。在雅虎的任期內(nèi)，梅耶爾并沒(méi)有帶領(lǐng)公司向市場(chǎng)推出一款轟動(dòng)性的產(chǎn)品。

舉例來(lái)說(shuō)，移動(dòng)業(yè)務(wù)時(shí)梅耶爾執(zhí)政期間的主攻方向之一。但是在蘋(píng)果應(yīng)用商店App Store，雅虎排名最靠前的應(yīng)用是Yahoo Mail，該款應(yīng)用的排名是第75位。在A(yíng)pp Store的應(yīng)用排行榜中，前四位的應(yīng)用有三款來(lái)自于Facebook；排名前十的應(yīng)用有兩款來(lái)自于谷歌。即便是麥當(dāng)勞和沃爾瑪?shù)膽?yīng)用排名也比雅虎靠前。

派克在報(bào)告中還特別強(qiáng)調(diào)，在梅耶爾上臺(tái)以來(lái)，雅虎的營(yíng)收和現(xiàn)金流都已出現(xiàn)了大幅下滑。

科技網(wǎng)站Re/code的編輯卡拉·斯韋什（Kara Swisher）在本月初曾報(bào)道稱(chēng)，雅虎已經(jīng)聘請(qǐng)了咨詢(xún)公司麥肯錫，正在幫助公司決定哪些業(yè)務(wù)需要加大投資，哪些業(yè)務(wù)需要出售或關(guān)閉。

聘請(qǐng)咨詢(xún)公司對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行診斷并沒(méi)有什么錯(cuò)誤，但是許多人當(dāng)前更充滿(mǎn)疑惑的是，究竟是什么原因讓梅耶爾長(zhǎng)時(shí)間一直擔(dān)任雅虎首席執(zhí)行官。

有一位轉(zhuǎn)型犧牲品

如果梅耶爾能夠毫無(wú)瑕疵的完成阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的分拆公司，她可能仍有時(shí)間帶領(lǐng)著雅虎核心業(yè)務(wù)進(jìn)行緩慢的轉(zhuǎn)型。如果梅耶爾盯住雅虎的核心業(yè)務(wù)，那么就必須加快分拆的進(jìn)度。梅耶爾無(wú)力承擔(dān)的，是上述兩種情況都無(wú)法實(shí)現(xiàn)。但是從目前的情況來(lái)看，無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性正變得越來(lái)越大。

除去上述原因之外，梅耶爾和她的管理團(tuán)隊(duì)似乎與投資人的關(guān)系不怎么和諧。Starboard在信中就表示，“雅虎一直不情愿在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中接受現(xiàn)實(shí)或進(jìn)行改變。”

如果這一切還不夠糟糕的話(huà)，雅虎高管的紛紛離職已讓人緊張的喘不過(guò)氣來(lái)。多年以來(lái)，雅虎一直是一家隨波逐流的公司。梅耶爾上臺(tái)之初，市場(chǎng)和投資人曾認(rèn)為她會(huì)改變雅虎，能夠最終拯救雅虎。但是從現(xiàn)在的情況來(lái)看，梅耶爾又將成為雅虎十年來(lái)努力實(shí)現(xiàn)復(fù)興中的犧牲品。