一個基金經(jīng)理對著他的智能終端說,“我對泰國局勢感到擔(dān)憂,幫我調(diào)下組合。”他馬上做出回答,“我已經(jīng)幫你賣了4只與泰國形勢呈高beta的股票。”這個如同科幻電影《her》中的場景已經(jīng)不是天馬行空的想象,也許很快就會發(fā)生在我們的身邊。
信息爆炸時代每時每刻都在產(chǎn)生帶著人類體溫的海量數(shù)據(jù)。這場由移動互聯(lián)網(wǎng)掀起的變革正在席卷世界每一個角落,奉行精英主義、處在生態(tài)鏈前端的投資行業(yè)也不能幸免。
“我現(xiàn)在分管研究,很擔(dān)心類似雪球這種社區(qū)帶來的沖擊。”東方證券副總經(jīng)理王國斌在一次內(nèi)部演講時不無憂心的表示,如果說去年移動互聯(lián)網(wǎng)還只是改變中國,今年就是顛覆時代。
公募界元老級人物肖風(fēng)則說,移動互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的去中介化、大數(shù)據(jù)處理方式將讓不少基金經(jīng)理們頭頂?shù)?ldquo;光環(huán)”逐漸褪去。“如果以后個人可以通過P2P、眾籌,點對點地購買公司產(chǎn)品、天使投資了,還需要傳統(tǒng)的組合理論干什么?基金經(jīng)理的工作方式一定需要改變。”
新技術(shù)強勢登場,準(zhǔn)備演繹一出與舊傳統(tǒng)交鋒的戲碼。于是乎,顛覆與變革、壓制與復(fù)辟、落寞與新貴的二重變奏回蕩在投資行業(yè)的上空。我們的問題或許不是誰將勝出,而是留給傳統(tǒng)模式的時間還有多少,舞臺還有多大。
⊙本報記者 王誠誠
互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆傳統(tǒng)投研
陸家嘴西路99號,萬向金控集團(tuán)在上海的大本營。集團(tuán)旗下通聯(lián)數(shù)據(jù)公司所在的樓層剛增加的座位又被坐滿了,一走進(jìn)大廳里就能看到兩排身著統(tǒng)一黑色工裝的“碼農(nóng)”低著頭專心演算。
這群技術(shù)精英正是公募界元老肖風(fēng)華麗轉(zhuǎn)身后打造的“夢幻團(tuán)隊”——具有物理、數(shù)學(xué)、計算機、算法等的各種背景,多來自國內(nèi)外頂級高校。他們正被寄予做一件對資管行業(yè)具有顛覆性的事情。
用通聯(lián)數(shù)據(jù)首席執(zhí)行官王政的話說,就是要用云計算的模式提供資產(chǎn)管理行業(yè)投研外包服務(wù)。這也正是現(xiàn)任萬向控股副董事長肖風(fēng),在離開博時基金時所稱的一件“不一樣的事情”。
“通聯(lián)實際上要做兩件事情,一個是針對資產(chǎn)管理行業(yè)提供云計算服務(wù)平臺,另外提供大數(shù)據(jù)分析平臺。”近期,肖風(fēng)攜新書《投資革命》在上海高級金融學(xué)院國際金融家論壇上首度亮相,與金融界才俊們分享了他對互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)的最新思考。
肖風(fēng)認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)金融的核心就是點對點,金融組合理論、資管行業(yè)組織形式會發(fā)生一系列的變化。
在他看來,類似余額寶這種依賴基金經(jīng)理傳統(tǒng)投資的線上產(chǎn)品還不是真正的互聯(lián)網(wǎng)金融。“去中心”化、點對點的P2P、眾籌才具有真正的殺傷力。
“如果投資者通過眾籌自己承擔(dān)了風(fēng)險,不光會把銀行、投資銀行全部隔離掉,也會對金融理論、資產(chǎn)管理理論造成巨大的沖擊。”他反問道,如果是大家都點對點投資了還要基金經(jīng)理干什么?至少基金經(jīng)理不能像原來那樣履行職責(zé),要有新的東西,要是一個新的角色。
有類似擔(dān)心的不只是肖風(fēng)一人,東方證券副總經(jīng)理王國斌也在不同場合表達(dá)了互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)投研的帶來的沖擊的思考。
在一次小范圍演講中,他提到,“我現(xiàn)在分管研究,很擔(dān)心類似雪球、東方財富這種互聯(lián)網(wǎng)給公司帶來的影響。東方財富一年銷售基金的數(shù)量460億,其中100億是權(quán)益類基金,整個銀行系統(tǒng)基金銷售量能有多少?”
互聯(lián)網(wǎng)金融讓傳統(tǒng)金融機構(gòu)不寒而栗,這種沖擊甚至觸及最核心的投研領(lǐng)域。借由互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù),任何機構(gòu)都可以做即時性研究,應(yīng)用于投資實踐。數(shù)據(jù)源的多樣性、分析方法革新性的無不沖擊著傳統(tǒng)券商、基金傳統(tǒng)的投資方式。
“隨著移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展,信息速度比以前快了,一個新聞發(fā)生后,互聯(lián)網(wǎng)自媒體馬上會有最新進(jìn)展。”王政表示,信息量的增加也使得傳統(tǒng)調(diào)研、報告量增大,而人的記憶力、處理信息的能力是有限的,單純依賴人已經(jīng)不能處理海量信息。這是投資界面臨的新問題。
“未來的投研一定是由機器輔助有大數(shù)據(jù)分析能力的平臺。”王政稱,通聯(lián)數(shù)據(jù)正是順應(yīng)這一趨勢的產(chǎn)物。他們做的事情,就是在通過云服務(wù)、大數(shù)據(jù)的形式,讓大小機構(gòu)都能獲得大數(shù)據(jù),以及數(shù)據(jù)的分析、計算能力。
“在互聯(lián)網(wǎng)時代,尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)時代信息的產(chǎn)生、收集、存儲、分析、分發(fā)和使用整個的方式方法發(fā)生了非常非常大的變化,你必須順應(yīng)這種變化,利用這種技術(shù)去提高信息傳遞、信息處理、信息分析的速度和效率,誰能這么做誰就贏得了市場的先機。”肖風(fēng)在演講時如是表示。
小而美的機構(gòu)化時代來臨?
如果說“do no evil”這條被google公司奉為圭臬的信條代表了互聯(lián)網(wǎng)分享精神的制高點,那么基于互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)的投研變革也是注定是一場蚍蜉撼樹的草根運動。
東方證券副總經(jīng)理王國斌提到的雪球財經(jīng)是一個匯集了民間高手、業(yè)內(nèi)精英的投資社區(qū)。借由互聯(lián)網(wǎng)社區(qū),這家公司能夠?qū)⒆罴磿r的公司資訊定點發(fā)送到用戶手機上,甚至包括民間高手對該股的最新評論。
在一次主題為“非賺不可”的粉絲見面會上,雪球財經(jīng)一下子召集了2000多“球友”,整個上海文化藝術(shù)中心座無虛席、一票難求。專業(yè)投資人與民間高手匯聚一堂共話投資,場面十分壯觀。
而主張平民化、社區(qū)分享的通聯(lián)數(shù)據(jù),也是這種互聯(lián)網(wǎng)分享精神的產(chǎn)物。通聯(lián)數(shù)據(jù)郭光告訴記者,“我們提供的服務(wù)就是要讓小機構(gòu)、甚至個人擁有和機構(gòu)一樣的投資平臺。”
在肖風(fēng)及其團(tuán)隊看來,通過通聯(lián)的云服務(wù)與大數(shù)據(jù)平臺,不但可以幫助降低基金公司的IT成本,降低基金行業(yè)的準(zhǔn)入門檻,還可以讓小機構(gòu)用低廉的價格實現(xiàn)其投研想法。
據(jù)介紹,通聯(lián)數(shù)據(jù)圍繞投研流程建立了三大模塊,分別為信息搜集平臺、數(shù)據(jù)分析策略提取應(yīng)用以及組合管理、交易平臺。上述模塊能夠滿足基金公司所有投研需要,無需進(jìn)行額外的IT投入。
除了基礎(chǔ)數(shù)據(jù),通聯(lián)數(shù)據(jù)力圖為投資者提供具有附加值的研究服務(wù),讓機構(gòu)或個人可以在上面完成一個閉環(huán)的服務(wù)。“就像是精品酒店式服務(wù),用戶直接可以"拎包入住",實踐你的投資想法。其他的事情由我們來提供。”
在王政看來,這套基于“云計算”的系統(tǒng)平臺所能夠提供的投研服務(wù)達(dá)到了國內(nèi)一流機構(gòu)的水準(zhǔn)。
“我們目前做的事情看作是資產(chǎn)管理行業(yè)的"民主革命"。”通聯(lián)數(shù)據(jù)產(chǎn)品運營負(fù)責(zé)人郭光稱,以前大機構(gòu)具有信息壟斷權(quán),比如在美國就是彭博,他們對信息的單一的解讀有時會讓大家錯誤判斷,甚至失去很多投資機會。信息的平民化則會讓市場更快速、有效的接近真相。
值得一提的是,與彭博、wind等流行的數(shù)據(jù)庫平臺不同,通聯(lián)數(shù)據(jù)不是賣終端,而是按照流量收費,并且把產(chǎn)品打造為一個開放的社區(qū)。在相關(guān)人員展示的通聯(lián)頁面中,記者看到了類似蘋果手機的視覺效果,每個模塊就像手機上的一個程序。此外,與蘋果開放的應(yīng)用商城類似,通聯(lián)也歡迎第三方加入開發(fā)新的程序。
“我們就類似蘋果的互聯(lián)網(wǎng)商城,大家都可以進(jìn)行程序開發(fā),以開放的形式對外界開放,讓網(wǎng)民對自己的研究成果進(jìn)行展示。”
而提到流量收費,更是被肖風(fēng)引為一大創(chuàng)舉,他甚至把這個和中國改革開放初期的人口紅利相媲美。
“這是一個非常奇妙的東西,我自己有一個心得,1978年改革開放之后中國經(jīng)濟(jì)之所以能夠起飛,跟這個東西有很大的關(guān)系。”
肖風(fēng)說,那個時候國家沒有什么資本金積累,1978年全國銀行間的居民儲蓄存款是360億元人民幣。怎么起來的呢?是因為有人,人就是按月開銷的。所有的那些成功的企業(yè)最初沒有一次性的資本開支,因為沒有那么多錢,但是可以雇五千個人、一萬個人。中國最初的資本積累和這個有很大關(guān)系,就是人口紅利,雇人而不是買機器。
基于流量收費為資管行業(yè)提供技術(shù)服務(wù)也被視作一種紅利。據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)首席執(zhí)行官王政介紹,資管公司的IT投入是很高的,一家大中型基金公司,每年的IT投入至少幾千萬,甚至上億。而采取租用通聯(lián)數(shù)據(jù)平臺的形式,“成本至少可以減少一半”。這項技術(shù)的存在無疑可以讓萬千有意資產(chǎn)管理行業(yè)的人士具備了準(zhǔn)入條件。
此外,隨著個人與機構(gòu)的差距縮小化,通聯(lián)甚至希望能夠把平臺推廣到個人投資者中去。“在未來,互聯(lián)網(wǎng)將云端的大數(shù)據(jù)分析平臺和分析能力送到了普通投資者的手邊,技術(shù)不再是壁壘,普通投資者手中也能握有投資的利器。”
不過,也有分析人士認(rèn)為,競爭市場的信息化并非機構(gòu)想象的這么完美。個人可以借由信息接近機構(gòu),但永遠(yuǎn)不能取代機構(gòu)。哪怕這種差距只有1%的差別,帶來的投資差距也是巨大的。
“信息化的作用更多的是為機構(gòu)降低了準(zhǔn)入門檻,有能力的個人或者小機構(gòu),有機會賺取和大機構(gòu)一樣的回報。”清華大學(xué)深圳研究生院教授林建武認(rèn)為,信息化、量化投資最終帶來的是投資市場機構(gòu)化的過程,業(yè)余投資者會發(fā)現(xiàn),他們永遠(yuǎn)不能夠具有機構(gòu)般的專業(yè)分析能力。最終的結(jié)果很可能是,他們尋找自己的機構(gòu)代言人,讓機構(gòu)參與市場博弈,整個投資市場機構(gòu)化程度會提高。
股神嬗變:從巴菲特到西蒙斯
大數(shù)據(jù)“君臨天下”,不僅改變著資產(chǎn)管理行業(yè)投研流程,投資方法、公司估值方式也在發(fā)生深刻的變革。
如果說舊時代人們的崇拜偶像的是價值投資理論的集大成者巴菲特,那么新時代的神壇人物是西蒙斯。與前者挖掘牛股的路數(shù)不同,西蒙斯為代表的量化投資者更在意的是相關(guān)關(guān)系,與成功概率,而非因果。
后者的投資方法帶來的效果十分卓著。1989-2009年,西蒙斯操盤的Medalllion基金平均年回報率高達(dá)35%,比金融大鱷索羅斯與股神巴菲特的操盤表現(xiàn)還高出10多個百分點。即便在2008年金融危機時期,該基金也錄得了80%以上的超高收益,傲視群雄。
事實上,從基本面投資到量化投資的演變,在美國已經(jīng)進(jìn)行了幾十年。其變化與信息技術(shù)的發(fā)展息息相關(guān)。
“投資從其演變方式看可以分成幾類:在金字塔最上面的是“買入持有”策略,這種投資最簡單,就是做公司股東,幾百年前就有了。此后,上市公司數(shù)據(jù)不斷更新,投資這根據(jù)季報、年報預(yù)報中數(shù)據(jù)的變化,變動持倉,持有期會縮短到三個月或六個月,最典型的像巴菲特的自傳《滾雪球》中所說,會看公告的腳注,發(fā)現(xiàn)別人沒有注意到的信息。”
林建武告訴記者,再后來,信息越來越多,交易速度越來越快,交易所發(fā)布的行情開始以微妙、納秒計算,統(tǒng)計、高頻、量化交易程序應(yīng)運而生,投資風(fēng)格更為多樣性。
據(jù)了解,西蒙斯的團(tuán)隊里有數(shù)學(xué)、物理學(xué)、天文學(xué)等各種背景的專業(yè)人士,他們擁有龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng),包括天氣變化這種人們很少會關(guān)注到的數(shù)據(jù),試圖從中挖掘相關(guān)關(guān)系,制定操作策略。
在專業(yè)人士看來,這種基于相關(guān)性分析的量化投資和基本面投資并不對立,是不同層面的投資?;久尜嵉氖枪境砷L的大錢,而量化投資則著眼于積少成多。
“舉個簡單的例子,如果有一碗大小不一的豆子,基本面投資就相當(dāng)于給你一雙筷子,去揀最大的豆子,而量化就是給你一個篩子,能夠揀出比較大的和比較小的豆子。”林建武說,對于股票市場來說,最大的錢永遠(yuǎn)是被基本面投資者賺去的,量化投資者賺的很可能是散戶跟風(fēng)炒作的小錢。
如果說量化投資時代與基本面相輔相承的性質(zhì)還不足以撼動股神巴菲特的股神地位。大數(shù)據(jù)時代公司的估值方式的深刻變革,則無異于一場虎口奪食的戰(zhàn)役。巴菲特推崇的現(xiàn)金流等指標(biāo)已經(jīng)不能很好的計算公司及個人的“數(shù)據(jù)”資產(chǎn)。而這在肖風(fēng)看來,是移動互聯(lián)網(wǎng)時代最重要的資產(chǎn)之一。
“我剛出的一本書,如果找微博上的大V轉(zhuǎn)發(fā)一下,銷量一下子就能增加好幾百本。粉絲經(jīng)濟(jì)學(xué)大家有好好地去評估嗎?”肖風(fēng)表示,未來十年,人們最重要的資產(chǎn)可能不是房子而是你擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。通過這些數(shù)據(jù),銀行甚至可以計算能給你發(fā)放多少貸款。
而一個企業(yè)來說,現(xiàn)金流固然重要,但是在新經(jīng)濟(jì)背景下,你擁有多少關(guān)系鏈,可能具有更重要的價值。
“現(xiàn)在漲的都是有數(shù)據(jù)資產(chǎn)的股票,要是不能理解他就不敢投他。這與巴菲特所謂的價值投資有很大不同,我們需要學(xué)會評估一個企業(yè)的關(guān)系鏈。如果大家看過網(wǎng)絡(luò)就知道那個鏈接點,鏈接的點越多越有價值,關(guān)系鏈和數(shù)據(jù)流對于我們評估一些新的企業(yè)有非常大的幫助,我們必須有這樣的能力。”肖風(fēng)在演講時表示。
“巴菲特是不碰科技股的,但是他已經(jīng)80歲了,在他的世界里可以沒有大數(shù)據(jù)。但是你可以嗎?”肖風(fēng)反問。
公募探路VS監(jiān)管挑戰(zhàn)
似乎是嗅到了某種變化,公募行業(yè)似乎已經(jīng)意識到了這種變化,紛紛轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)尋求新的商機。而擁有優(yōu)質(zhì)大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)公司也開始攻城拔寨,紛紛布局資產(chǎn)管理行業(yè),BAT巨頭之間的戰(zhàn)火進(jìn)一步升級。
最新有消息稱,騰訊和高瓴資本各出資40%及60%,注冊一家公募基金公司,邱國鷺和張磊分別任董事長和總經(jīng)理。這是繼阿里巴巴之后,第二家互聯(lián)網(wǎng)大佬入股成立基金公司。互聯(lián)網(wǎng)公司對于資管行業(yè)的覬覦可見一斑。
另一邊,基金公司也在謀求深度觸網(wǎng),準(zhǔn)備開啟一場全新的大數(shù)據(jù)投資之旅。此前,廣發(fā)基金、南方基金分別攜手百度、新浪財經(jīng)發(fā)行相關(guān)指數(shù)。
“現(xiàn)在的行業(yè)里面已經(jīng)不是利用互聯(lián)網(wǎng)作為渠道這么簡單了。”滬上某基金公司業(yè)內(nèi)人士告訴記者,大家在思考的如何用最新的算法利用互聯(lián)網(wǎng)上的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù),創(chuàng)造有效的投資策略。
8月初,南方基金宣布,攜手新浪網(wǎng)推出了國內(nèi)首只財經(jīng)大數(shù)據(jù)指數(shù),未來還將針對該指數(shù)開發(fā)相應(yīng)的指數(shù)產(chǎn)品。而在此前不久,廣發(fā)基金聯(lián)合中證指數(shù)公司、百度三家行業(yè)巨頭聯(lián)合宣布推出中證百度百發(fā)策略100指數(shù),試圖采用量化算法構(gòu)造基于百度互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)的綜合情緒模型進(jìn)行指數(shù)選樣。
這兩家企業(yè)的舉動被業(yè)界看做大數(shù)據(jù)與國內(nèi)金融行業(yè)結(jié)合的首次本土化實驗,具有重要的里程碑意義。
事實上,上述做法不是什么新鮮事物,在國外已經(jīng)有了較為成熟的應(yīng)用。“2006年我還在BGI時,就研究自然語言,利用“推特”的數(shù)據(jù)進(jìn)行投資,當(dāng)時已經(jīng)取得了很好的效果。”
通聯(lián)數(shù)據(jù)首席執(zhí)行官王政稱,這種策略是未來基金獲得超額收益的重要方式之一。為了能夠緊跟世界上最新的算法、交易策略,通聯(lián)還在美國設(shè)立分公司,即時讓通聯(lián)的平臺具有最先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理能力。
不過,而在國外有多年留學(xué)、教研經(jīng)驗的林建武教授看來,這些所有的結(jié)果會讓信息更快地反映到市場上,但是整個市場過度量化也會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。這種風(fēng)險有個專門的名字,叫“市場共振”。
“技術(shù)的發(fā)生,讓非專業(yè)人士接近專業(yè)人士,讓大小機構(gòu)都在都在同一起跑線上競爭,不過不好的影響在于,信息過于分散發(fā)布,市場多樣性會變差,會出現(xiàn)共振現(xiàn)象。”
他舉例稱,就像在路上開車是使用智能導(dǎo)航,導(dǎo)航會告訴大家哪條路堵哪條不堵,結(jié)果大家都跑到量外一條道上了,又堵了。
“股市也是一樣,信息過度發(fā)散帶來共振,會使得所有股票一起漲一起跌差距,選股難度加大,市場波動性變大。”林建武頓了頓說,“這也是美國很多次股災(zāi)的原因”。量化交易同時也為市場監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)。
不過,對于中國來講,量化的誘惑力還遠(yuǎn)大過于挑戰(zhàn)。美國市場的量化交易占整個市場的比例超過50%,中國還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個數(shù)字。
對于中國的基金行業(yè)來說,更為切近的現(xiàn)實是如何在量化、大數(shù)據(jù)風(fēng)起云涌的時候,不被市場淘汰。
“在不遠(yuǎn)的將來,一大批靠天吃飯的共同基金經(jīng)理和公司將被超越和淘汰,留下的基金公司將是那些能夠根據(jù)大數(shù)據(jù)分析提供交易策略,占領(lǐng)獨特優(yōu)勢的對沖基金和自營基金。”肖風(fēng)在他的新書中寫道。