沒有投資者可以忽視中國龐大的市場，阿里巴巴是大市場中的奇跡。阿里巴巴上市似乎讓中國電商一夜之間超越了國際一流電商，歷史上規(guī)模最大的IPO的桂冠，十分沉重。這家公司受到太多的關注。

阿里與其他大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，是國內(nèi)外資金一起維系的結果，這家公司形象地證明了，什么叫做資金無國界與市場無國界。

有眼力或者有權力的投資者，將成為大贏家，只是收獲期先后不同而已。

《華爾街日報》披露，大約相當于IPO規(guī)模三分之一的股票不受禁售限制。阿里巴巴集團一批早期投資者將可以在這家電子商務巨頭上市之日出售價值逾80億美元的股票，這一不同尋常的安排將影響負責此次上市事宜的投行對股票的定價。馬云將拿出自己所持的部份股票在IPO中出售，數(shù)量大約為1,280萬股，價值高達8.67億美元，約占其IPO前持股總量的6%?？紤]到發(fā)行市盈率不高，股價風險不算太大。

現(xiàn)任股東中的大多數(shù)在IPO之后將面臨至少六個月的禁售期，這不包括他們已經(jīng)同意在IPO中限售、并在招股書中披露了的股份。招股書稱，IPO前最大股東和高管，即軟銀股份有限公司、雅虎公司、阿里巴巴創(chuàng)始人兼執(zhí)行主席馬云和執(zhí)行副主席蔡崇信，將面臨長達一年的禁售期。招股書稱，在IPO完成后，這四方共計持有的股票將占到該公司總股票數(shù)的58%。

人們對這些大股東的收獲浩嘆不已。

按照上市報告資料顯示，軟銀累計向阿里投了2.6億美元，除了2005年變現(xiàn)1.8億美元以外，到本次上市，軟銀仍然持有阿里37%的股權，按照市值1627億美元計算，日本軟銀持有阿里的市值高達560億美元。投資阿里巴巴15年，軟銀暴賺超過550億美元。另一個大贏家是雅虎的楊致遠。2005年，楊致遠用10美元加雅虎中國的資產(chǎn)，換成今天持有市值368億美元的股份，加上之前套現(xiàn)的76億美元，共計444億美元，暴賺434億美元。

根據(jù)資料顯示，阿里內(nèi)部除了馬云和蔡崇信以及早期18羅漢獨立持有上市公司股份以外，其他是以合伙人身份，共同持有阿里巴巴14%的股份，持股價值超過210億美元。以210億美元計算，普通員工持股金額約為200億美金。阿里上市，會有超過一萬名千萬富翁出現(xiàn)。

軟銀作為專業(yè)投資者能夠獲得如此收益也屬鳳毛麟角，風險投資十單里面中一單大獎，軟銀還將繼續(xù)自己的互聯(lián)網(wǎng)風投之路。國外媒體如《紐約時報》等還披露了阿里巴巴的一些神秘股東，上市讓這些不承擔市場風險的股東富上加富。

不過，阿里上市并不意味著特殊風險的終結。

首先是公司架構在法律執(zhí)行層面有一定風險。有新興市場教父之稱的Franklin Templeton Investments執(zhí)行副總裁Mark Mobius警告投資者遠離阿里巴巴，原因是兩項因素置股東于“非常危險的境地”。其一，阿里的合伙人已經(jīng)控制了董事會的組成，股東的力量很弱。其二是阿里的可變利益實體（VIE）架構。

這位新興市場教父沒有透徹理解國人的變通能力，VIE架構是中國企業(yè)尋求海外上市的好辦法，許多創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場上市的工具。馬云在處理支付寶事件時，認為VIE模式獲取牌照是違規(guī)的，因而單方面終止了VIE協(xié)議，他的最終結論是：“不完美，但唯一正確”。所謂“不完美”，指的是單方面取消VIE有違約之嫌；所謂“唯一正確”，指100%遵守了國家法律。此舉引發(fā)了國內(nèi)外強烈的反彈，也引起股東爭議?，F(xiàn)在塵埃落定，大股東各取所需，受損者得到豐厚的賠償。但這塊傷疤卻沒有退色，真正的風險在于，在復雜的法律、文化環(huán)境下，對于程序正義的忠誠度如何，契約精神能否貫徹始終。

其次，阿里做大后仍然需要草根市場，如何維系以免其他電商趁虛而入，是最關鍵的。阿里的信條是，讓天下沒有難做的生意，但吵吵鬧鬧的小賣家已經(jīng)顯示他們的不滿，對假貨的打擊、店小二的權力，導致與一些小賣家之間關系緊張。而在海淘方面，則會遭遇政策方面的瓶頸。

第三，競爭對手極其強悍，萬達與騰訊、百度的結盟目標所指，十分明確。競爭對手擁有強大的通道。

單仁先生指出，與其說阿里巴巴是一家電商公司，從目前的收入結構來說，還不如說阿里是一家以廣告收入為主的廣告公司。阿里不斷創(chuàng)造或者獲取更多的廣告位，然后銷售給自己平臺上的品牌商家們。

根據(jù)二季報，阿里收入占比最高的是各種名目的廣告費，占總收入的53.5%，這部分主要收入二季度同比增速僅為29%，二季度，阿里移動交易收入增長300%，在電商交易比例達到32.8%，但移動端的傭金收入只占19.4%。也就是說，越來越多的用戶在移動端上購買商品，但手機屏幕沒有足夠的廣告位的展示空間，對阿里整體的收入結構將產(chǎn)生根本性影響。旺鋪使用費二季度反而下降了22%。阿里云計算業(yè)務和網(wǎng)絡基礎服務是阿里業(yè)務新戰(zhàn)略，此塊業(yè)務收入雖然成長性很好，但占比很小不到3%。阿里未來的移動端通道上受到挑戰(zhàn)，在廣告收入上受到挑戰(zhàn)，在物流等方面也受到挑戰(zhàn)。

無論挑戰(zhàn)怎么大，中國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟作為中國經(jīng)濟后發(fā)優(yōu)勢的又一個重要推動力，其前景十分廣闊。阿里可以衍生出金融、文化、云計算等許多新行業(yè)，這 些行業(yè)可以給阿里提供極大的推動力。但這些資產(chǎn)很多并不屬于此次上市的阿里，而屬于這些資產(chǎn)的投資者。