軟件收入穩(wěn)定增長。公司營收3.8億元,同比增長23.9%,其中軟件及服務(wù)收入同比增長11.7%;系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)合理控制,同比下降56.7%;電信增值業(yè)務(wù)因易杰在聯(lián)通的結(jié)算影響,同比下降34.4%,但三季度以來結(jié)算恢復;網(wǎng)絡(luò)分銷同比增長71.3%,主要因金華威取得華為數(shù)通總代,帶來增量收入所致。分行業(yè),電信和政府分別下降32.0%、62.8%,因減少系統(tǒng)集成導致。凈利潤同比下降68.6%,其中Q2單季度略虧33萬,主要受結(jié)算的季節(jié)性,和研發(fā)的投入增長導致。

研發(fā)費用投入較大,毛利率基本穩(wěn)定。銷售費用同比增長16.9%,管理費用同比增長19.8%,主要因新市場拓展及研發(fā)投入增加導致,公司自去年以來明確了大數(shù)據(jù)和移動互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略方向,并通過加大研發(fā)投入和后端平臺建設(shè)為前端市場拓展提供支持,從具體的研發(fā)項目上,可以印證公司在大數(shù)據(jù)平臺及精準營銷、移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的未來布局。軟件業(yè)務(wù)的毛利率保持穩(wěn)定,增值業(yè)務(wù)的毛利率下降10個百分點主要因收入因素導致。

不只是大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)商,移動互聯(lián)網(wǎng)布局輪廓清晰。公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域已取得先機,在中國電信大數(shù)據(jù)取得8省1市,份額第一,在中國聯(lián)通大集中份額領(lǐng)先,并與IBM和阿里巴巴等廠商合作,積極推動“阿里云”在中國聯(lián)通落地驗證,我們判斷公司在聯(lián)通大數(shù)據(jù)的突破只是時間問題,并且在電信領(lǐng)域之外的電力、公安等行業(yè)快速增長。移動互聯(lián)網(wǎng)的布局,一方面憑借易杰子公司搶占企業(yè)級移動互聯(lián)網(wǎng)的長尾市場,另一方面與阿里的合作將持續(xù)深入,繼微預約之后,未來將在更多領(lǐng)域展開合作?；ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,參股鵬鼎創(chuàng)盈,充分利用該平臺為公司上下游客戶提供增值服務(wù),且能進一步拓展金融業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運營和數(shù)據(jù)挖掘業(yè)務(wù)。

維持“強烈推薦-A”投資評級。隨著運營商IT支出的落地和結(jié)算恢復,全年內(nèi)生增長仍有望持續(xù),隨著大數(shù)據(jù)和移動互聯(lián)網(wǎng)逐步落地,公司價值將獲重估。預計14-16年EPS為0.50/0.65/0.85元,維持“強烈推薦-A”,短期目標價15元。

風險提示:人力成本上升過快、新業(yè)務(wù)拓展不達預期。