編者按：上周滬深兩市大盤大幅調(diào)整，題材熱點(diǎn)更是出現(xiàn)集體退潮，不過連續(xù)踩踏行情發(fā)生的概率并不大。其實(shí)在大調(diào)整后，投資者可以靜下心來審視現(xiàn)在的行情，大浪淘沙后，個股的真金也將顯露。值得注意的是，日前工信部信軟司副司長陳英強(qiáng)調(diào)，要把《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》作為貫徹國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。此前公安部部長也曾署名發(fā)文強(qiáng)調(diào)建設(shè)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，工信部部長也表示要加快發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，事件性催化的大數(shù)據(jù)主題值得投資者關(guān)注。

政策不斷加碼

11月27日從工信部獲悉，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃編制小組11月25日在京召開專題研討會。工信部信軟司副司長陳英強(qiáng)調(diào)，要把《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》作為貫徹國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。此前公安部部長也曾署名發(fā)文強(qiáng)調(diào)建設(shè)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，工信部部長也表示要加快發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。

陳英表示，要高度重視大數(shù)據(jù)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要性，切實(shí)貫徹十八屆五中全會會議精神和國務(wù)院關(guān)于大數(shù)據(jù)發(fā)展的一系列重要部署；要把《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》作為貫徹國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略、落實(shí)《促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要》、加快建設(shè)數(shù)據(jù)強(qiáng)國的重要抓手，統(tǒng)籌考慮和布局，并做好與其他相關(guān)戰(zhàn)略和規(guī)劃的銜接工作；編制小組成員要加強(qiáng)學(xué)習(xí)和研究，邊學(xué)邊干，克服困難和挑戰(zhàn)，將《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》作為引領(lǐng)DT時代未來發(fā)展的指導(dǎo)性文件。

會議就大數(shù)據(jù)關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成、大數(shù)據(jù)安全與監(jiān)管政策及立法、數(shù)據(jù)開放共享與交易交換等問題做了專題討論，來自阿里巴巴、數(shù)據(jù)堂、星環(huán)信息科技、中國信息通信研究院的專家做了專題報(bào)告。此外，規(guī)劃編制組就《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》（討論稿）征求了專家意見，并進(jìn)行了集中討論和修改。

此外，農(nóng)業(yè)部市場與經(jīng)濟(jì)信息司副司長王小兵日前表示，目前我國農(nóng)業(yè)電商發(fā)展迅速，但瓶頸和痛點(diǎn)日益凸顯，未來要培育多種主體，利用好電商平臺大數(shù)據(jù)，調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)生產(chǎn)和消費(fèi)，構(gòu)建農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)體系。

淘金大數(shù)據(jù)時代

大數(shù)據(jù)是繼云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)之后IT產(chǎn)業(yè)又一次顛覆性的技術(shù)變革。大數(shù)據(jù)發(fā)展源于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，云計(jì)算則為數(shù)據(jù)資產(chǎn)提供了保管、訪問的場所和渠道，而數(shù)據(jù)才是真正有價值 的資產(chǎn)。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營交易信息、物聯(lián)網(wǎng)世界中的商品物流信息，互聯(lián)網(wǎng)世界中的人與人交互信息、位置信息等等，如何盤活這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)，使其為國家治理、企業(yè)決策乃至個人生活服務(wù)，是大數(shù)據(jù)的核心議題。

一方面大數(shù)據(jù)作為新時代的資產(chǎn)已經(jīng)為社會所公認(rèn)，貴陽大數(shù)據(jù)交易所今年正式運(yùn)營，預(yù)計(jì)到2020年，大數(shù)據(jù)交易所將形成日均100 億的數(shù)據(jù)交易金額，發(fā)展到1萬家與大數(shù)據(jù)有關(guān)的會員單位；另一方面大數(shù)據(jù)能夠精準(zhǔn)洞悉事物規(guī)律和描述個體特征，從而能夠一定程度上準(zhǔn)確預(yù)測未來個體行為和事物發(fā)展趨勢，故在以螞蟻金服為代表金融征信、以GOOGle 為代表的廣告精準(zhǔn)推送、以Palantir為代表的安防反恐等領(lǐng)域出現(xiàn)了成熟的商業(yè)模式，而隨著大數(shù)據(jù)在提升企業(yè)效率和盈利方面的作用日益明顯，其商業(yè)價值不可限量。大數(shù)據(jù)變現(xiàn)不再是空中樓閣。

過去，數(shù)據(jù)的價值主要應(yīng)用在決策領(lǐng)域，典型應(yīng)用是商業(yè)智能在企業(yè)經(jīng)營管理層面的應(yīng)用。隨著數(shù)據(jù)體量的不斷增加和處理數(shù)據(jù)能力的提升，大數(shù)據(jù)已經(jīng)成為一類新的資產(chǎn)，其應(yīng)用場景正在不斷擴(kuò)寬，除了決策支持、提高效率等發(fā)現(xiàn)價值功能之外，大數(shù)據(jù)還能創(chuàng)造價值的功能，不但可以幫助提供傳統(tǒng)模式下所無法提供的產(chǎn)品，還可以通過供給創(chuàng)造新需求，價值巨大。

從大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，A股已不少公司或多或少涉足其中，以涉足醫(yī)療健康和互聯(lián)網(wǎng)金融較多，隨著互聯(lián)網(wǎng)+在各行業(yè)的推薦，各行業(yè)大數(shù)據(jù)資源的積累，大數(shù)據(jù)技術(shù)和應(yīng)用產(chǎn)業(yè)可望保持快速發(fā)展。此外，在大數(shù)據(jù)日益成為一種資源的情況下，數(shù)據(jù)存儲和信息安全的需求可望再上臺階，看好具有大數(shù)據(jù)技術(shù)和擁有獨(dú)到的大數(shù)據(jù)資源的企業(yè)的潛力。

投資策略上，有市場人士指出，以下四個大數(shù)據(jù)細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕邆溟L期投資機(jī)會。

1.大數(shù)據(jù)資源類股：處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，具有開發(fā)價值的大數(shù)據(jù)流量入口及卡位資源上市公司是稀缺標(biāo)的。重點(diǎn)關(guān)注易聯(lián)眾(300096,股吧)（基于海量社?？ǖ拿裆髷?shù)據(jù)）、恒生電子(600570,股吧)（金融大數(shù)據(jù)）、科大訊飛(002230,股吧)（語音大數(shù)據(jù)）、四維圖新(002405,股吧)（地圖大數(shù)據(jù)）。

2.大數(shù)據(jù)存儲和運(yùn)行維護(hù)：作為大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中游，大數(shù)據(jù)存儲和運(yùn)維是對大數(shù)據(jù)進(jìn)行處理的重要環(huán)節(jié)，實(shí)施IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必不可少的一部分。第一類可以關(guān)注具備云計(jì)算、分布式存儲、海量數(shù)據(jù)分析等技術(shù)實(shí)力的通信服務(wù)提供商。如：鵬博士(600804,股吧)、網(wǎng)宿科技(300017,股吧)、光環(huán)新網(wǎng)(300383,股吧)等。第二類是為政府和大型企事業(yè)單位的數(shù)據(jù)中心以及IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供商，這些企業(yè)受益于政府資源平臺開放和共享建設(shè)，如：天璣科技(300245,股吧)、榮之聯(lián)(002642,股吧)、銀信科技(300231,股吧)等。

3.大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用：作為大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的下游，對大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析應(yīng)用是完成商業(yè)化目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價值的終點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注在征信領(lǐng)域確立了報(bào)告收費(fèi)模式的銀之杰(300085,股吧)；在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域發(fā)展較好的利歐股份(002131,股吧)；另外東方國信(300166,股吧)（電信、金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)）、烽火通信(600498,股吧)（面向國防安全提供大數(shù)據(jù)分析）、東方網(wǎng)力(300367,股吧)（面向公安機(jī)關(guān)，提供視頻大數(shù)據(jù)分析）、萬達(dá)信息(300168,股吧)（利用醫(yī)療大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)醫(yī)療）、捷順科技(002609,股吧)（利用車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)智能停車）也可重點(diǎn)關(guān)注。

4.大數(shù)據(jù)安全：伴隨著大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，信息安全需求日趨提高，優(yōu)質(zhì)的信息安全龍頭股將率先受益。建議重點(diǎn)關(guān)注啟明星辰(002439,股吧)（通過并購合眾數(shù)據(jù)，率先發(fā)布泰合TM大數(shù)據(jù)安全分析平臺）、綠盟科技(300369,股吧)（并購國內(nèi)數(shù)據(jù)防泄漏龍頭公司億賽通）、衛(wèi)士通(002268,股吧)（A股惟一信息安全國家隊(duì)標(biāo)的）以及北信源(300352,股吧)（推出內(nèi)網(wǎng)大數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品）。

易聯(lián)眾:依托社保業(yè)務(wù)構(gòu)建民生信息化平臺

事件:

近期我們與公司的管理層進(jìn)行了會面，交流了公司的經(jīng)營情況。

1.社保業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的根基

隨著我國對勞動和社會保障領(lǐng)域的投資逐步增加，該領(lǐng)域的信息化水平也在快速提升。公司在社會保障領(lǐng)域有完整的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，包括社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的管理信息系統(tǒng)、金融社?？ǖ陌l(fā)放和數(shù)據(jù)采集等。 根據(jù)人社部的十二五規(guī)劃，社?？ㄔ?015年底的持卡人數(shù)要達(dá)到8億人，截至2014年底，全國社保卡持卡人數(shù)達(dá)到7.12億人，2015年發(fā)卡量至少在1億張以上，市場規(guī)模為十幾億元。公司目標(biāo)市場福建省、山西省的社?？ǜ采w率較高，廣西、安徽、湖南的社?？ǜ采w率仍處在較低水平，潛在市場將支撐公司社保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。

2.自助服務(wù)一體機(jī)業(yè)務(wù)快速增長

2014年，人社部印發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)社會保障卡應(yīng)用的意見》，列出人力資源社會保障領(lǐng)域102項(xiàng)社保卡應(yīng)用目錄，明確到2017年底實(shí)現(xiàn)社?？煽绲貐^(qū)、跨業(yè)務(wù)直接辦理個人的各項(xiàng)人力資源和社會保障事務(wù)，開放向其他公共服務(wù)領(lǐng)域的集成應(yīng)用，基本實(shí)現(xiàn)全國社會保障一卡通。社?？üぷ髦攸c(diǎn)從發(fā)行為主轉(zhuǎn)向發(fā)行、應(yīng)用并重。 公司依托在社保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，研發(fā)了社保一體機(jī)和醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)自助機(jī)兩款產(chǎn)品。 社保一體機(jī)主要由政府采購，布放到人社經(jīng)辦大廳、社區(qū)、銀行、商場等地，方便群眾使用社保相關(guān)應(yīng)用，并且以后會逐步添加政府的其他公共服務(wù)，包括三農(nóng)服務(wù)、勞動就業(yè)信息、公共事業(yè)繳費(fèi)、醫(yī)療衛(wèi)生、金融支付等服務(wù)。目前社保一體機(jī)出貨量在上百臺，隨著未來各地人社部逐步完善社?？ㄓ每ōh(huán)境，社保一體機(jī)的采購量將穩(wěn)步上升。

醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)自助機(jī)主要布放在醫(yī)院大廳，市民可以進(jìn)行掛號、醫(yī)保結(jié)算、取藥、報(bào)告打印等自助服務(wù)。該服務(wù)實(shí)現(xiàn)了醫(yī)院、醫(yī)保、金融三個領(lǐng)域的整合，公司積極探索銀醫(yī)合作模式，由銀行出資布放。目前福建省內(nèi)比較大型的三甲醫(yī)院已經(jīng)完成基本布設(shè)，江蘇、浙江、北京、黑龍江等十幾個省也已經(jīng)有所突破。

3.搭建民生信息服務(wù)平臺 。

公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是“從中國最專業(yè)的民生行業(yè)應(yīng)用解決方案提供商向領(lǐng)先的民生信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型”。以“民生云”為基礎(chǔ)，面向政府、企業(yè)和社會公眾等多重對象提供民生信息發(fā)布、就業(yè)服務(wù)、教育培訓(xùn)、社會保障、醫(yī)療健康、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、社區(qū)服務(wù)等全方位的民生信息服務(wù)，并通過與金融平臺的合作向大眾提供金融增值服務(wù)。公司已經(jīng)開始了民生信息服務(wù)平臺的搭建。

2014年公司實(shí)施了“山西省人力資源和社會保障網(wǎng)上經(jīng)辦業(yè)務(wù)便民服務(wù)平臺”、“廣西人力資源和社會保障公共服務(wù)平臺建設(shè)及運(yùn)營項(xiàng)目”，服務(wù)平臺初期以提供社保服務(wù)為主，后期會逐步加載其他公共服務(wù)、健康服務(wù)、金融服務(wù)。

2015年1月底，公司與興業(yè)銀行(601166,股吧)合作的“民生通”在福建中醫(yī)藥大學(xué)附屬人民醫(yī)院正式上線。“民生通”初期為一個醫(yī)療支付平臺，基于社會保障卡實(shí)名認(rèn)證、建立個人預(yù)付金融賬戶，通過自助設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等多種終端，為患者提供電子轉(zhuǎn)賬、查看報(bào)告單等功能，未來還將逐步擴(kuò)展到公共服務(wù)和個人消費(fèi)等領(lǐng)域。

4.健康云服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

公司與IBM共建的“健康云創(chuàng)新中心”已完成第一階段總體設(shè)計(jì)，IBM會分享研究院在糖尿病健康管理方面的成果，以及醫(yī)療模式上的行業(yè)知識、成功案例及海外資源。前期，將以糖尿病健康管理業(yè)務(wù)為主要服務(wù)內(nèi)容，通過易聯(lián)眾和發(fā)展合作伙伴與各地醫(yī)療衛(wèi)生部門合作共同為糖尿病患者提供健康管理服務(wù)。

此外，易聯(lián)眾還與福建中醫(yī)藥大學(xué)和廈門市糖尿病研究所簽署協(xié)議，在糖尿病管理研究領(lǐng)域形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。

公司的健康云服務(wù)平臺建設(shè)將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來發(fā)展成熟還可以與民生信息服務(wù)平臺有效結(jié)合，協(xié)同發(fā)展。

結(jié)論:公司將發(fā)揮社保領(lǐng)域多年積累的優(yōu)勢積極轉(zhuǎn)型為民生信息服務(wù)提供商，我們對公司發(fā)展持樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)公司2015年、2016年eps為0.22元、0.31元，對應(yīng)PE為100倍、73倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

恒生電子:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)引領(lǐng)勢頭，新業(yè)務(wù)待時而發(fā)

恒生電子是中國著名的金融軟件開發(fā)商，同時在電信、政務(wù)、安全、軟件外包等領(lǐng)域也是重要的軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成商。公司在大型項(xiàng)目信息化、電子化應(yīng)用方面有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；對數(shù)據(jù)庫應(yīng)用、跨平臺通信、嵌入式系統(tǒng)等方面有特別深入的積累。在包括實(shí)時聯(lián)機(jī)交易、業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、電子政務(wù)、軟件外包等多個領(lǐng)域產(chǎn)品市場占有率全國第一，客戶基礎(chǔ)廣泛而牢固。我們對其給予買入的首次評級，目標(biāo)價格84.08元。

支撐評級的要點(diǎn)

金融IT絕對龍頭，行業(yè)發(fā)展必將確保企業(yè)收入持續(xù)增長。公司專注深耕金融IT業(yè)務(wù)20年，擁有包括銀行、證券、基金、保險(xiǎn)和信托在內(nèi)的全行業(yè)牌照，且在每個子領(lǐng)域都占有絕對優(yōu)勢的市場地位，是國內(nèi)市場普遍認(rèn)可的金融IT領(lǐng)導(dǎo)者。長期積累的領(lǐng)先技術(shù)和實(shí)施方案、對業(yè)務(wù)的透徹理解、與客戶的深度合作，尤其是承擔(dān)過巨量交易沖擊的穩(wěn)定系統(tǒng)表現(xiàn)，綜合構(gòu)筑了難以逾越的牢固壁壘。我們認(rèn)為，隨著金融行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和業(yè)務(wù)模式的深刻變革，對IT系統(tǒng)的可靠與靈活性要求日益加深。在廣闊的市場空間里，公司收入的規(guī)模與發(fā)展都具有長期的確定性。

雄厚的資源支撐和前瞻性布局，2.0新業(yè)務(wù)有望再次迎來增長。公司對具體的業(yè)務(wù)需求和長遠(yuǎn)的發(fā)展趨勢均有透徹理解和前瞻性把握。長期以來，公司不遺余力地在新業(yè)務(wù)與新技術(shù)上給予戰(zhàn)略性投入，通過有計(jì)劃的收購或入股，在集團(tuán)層面打通了包括行情、銷售、云平臺等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)模式商業(yè)布局，并且由螞蟻金服入股，對企業(yè)的管理與基因帶來重大變革。隨著國家政策對互聯(lián)網(wǎng)金融界定和經(jīng)營規(guī)范的日益明確，公司基于既有市場地位和布局優(yōu)勢，迎來互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇。

金融與互聯(lián)網(wǎng)融合無可回避，規(guī)范和引導(dǎo)金融創(chuàng)新將是必然。多年來經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展形成的財(cái)富積累和配置方式的不平衡，意味著對財(cái)富的綜合管理在中長期將面臨巨大的變革。因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式愈加繁復(fù)多變和界限逐漸消弭，金融業(yè)呈現(xiàn)混合經(jīng)營的格局變得愈加確定，對業(yè)務(wù)的快速響應(yīng)和部署、大交易量下的可靠性、個性化服務(wù)都給金融IT業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了巨大的想象空間。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

國家對金融改革創(chuàng)新持續(xù)采取壓制政策，或籌劃搭建行業(yè)級金融IT平臺。

估值

考慮到子公司恒生網(wǎng)絡(luò)受到處罰的影響，我們預(yù)計(jì)2015年2017年每股收益為0.33、0.97和1.33元。按照分部估值方法，針對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，參考可比公司估值考慮較低水平，給予2016年70倍估值，1.0業(yè)務(wù)估值約419.3億，同時針對目前仍待發(fā)展突破的2.0類業(yè)務(wù)給予預(yù)估估值100億，綜合給予公司12個月目標(biāo)價84.08元，首次給予買入評級。

鵬博士:云管端戰(zhàn)略初見成效，前3季度歸母凈利潤增長41%

2015年前3季度，鵬博士實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.53億元，較上年同期增長12.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5.97億元，較上年同期增長41.50%。公司寬帶業(yè)務(wù)覆蓋地級以上城市137個，累計(jì)網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶達(dá)到8248萬戶，累計(jì)在網(wǎng)用戶達(dá)到967萬戶（其中50M以上大帶寬用戶超過466萬戶，卙公司總在網(wǎng)用戶的48%），累計(jì)部署大麥盒子和大麥電視超過220萬臺，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。建議積極關(guān)注。

云管端戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)初見成效:公司在不斷提升在網(wǎng)用戶規(guī)模的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之上積極拓展互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)，通過超寬帶云管端平臺搭載各類互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，特別是通過大麥盒子和大麥電視的推廣和部署，積極拓展海外市場，構(gòu)建全球OTT平臺，打造寬帶、互聯(lián)網(wǎng)電視、語音、智慧家庭、在線教育和移動轉(zhuǎn)售六合一的統(tǒng)一通信云平臺，全面推動互聯(lián)網(wǎng)接入及應(yīng)用、數(shù)據(jù)集群服務(wù)、移動轉(zhuǎn)售、OTT服務(wù)、CDN及云計(jì)算、VPN和多方通信等全業(yè)務(wù)的發(fā)展，構(gòu)建以視頻交互為中心平臺型產(chǎn)業(yè)鏈，“寬帶”+“內(nèi)容”+“終端”的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，競爭優(yōu)勢穩(wěn)步提升。

寬帶業(yè)務(wù)突破發(fā)展瓶頸:互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)范圍從77個地級以上城市擴(kuò)大全國290個地級以上城市。工信部2015年5月8日發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施“寬帶中國”2015與項(xiàng)行動的意見》中提出，2015年主要引導(dǎo)目標(biāo)是寬帶網(wǎng)絡(luò)能力實(shí)現(xiàn)躍升，新增光纖到戶覆蓋家庭8000萬戶，新增光纖到戶寬帶用戶4000萬戶。在政策全方位支持和用戶發(fā)展瓶頸得到突破的這一背景下，鵬博士公司互聯(lián)網(wǎng)接入這一主營業(yè)務(wù)收入有望進(jìn)入加速增長的通道。此外，在不騰訊公司簽署《合作協(xié)議》后，公司的網(wǎng)內(nèi)內(nèi)容資源從種類維度和質(zhì)量維度來看都將得到極大的提升，可以極大地改善互聯(lián)網(wǎng)接入用戶的使用體驗(yàn)，從而增強(qiáng)用戶的黏性，使公司的品牌形象得到提升。

投資建議:我們預(yù)測2015年至2017年每股收益分別為0.59、0.69和0.81元。給予買入-A建議，6個月目標(biāo)價為36.8元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司寬帶用戶發(fā)展不及預(yù)期。

銀之杰公司季報(bào)點(diǎn)評:易安保險(xiǎn)完成籌建、定增重啟，互聯(lián)網(wǎng)金融漸行漸近

投資要點(diǎn):

億美軟通和科安數(shù)字并表帶來業(yè)績大幅增長。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收4.02億元，同比增長449.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4096萬元，同比增長1113.04%。第三季度單季實(shí)現(xiàn)營收1.79億元，同比增長571.09%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤3058萬元，同比增長4472.9%。公司業(yè)績大幅增長主要是因?yàn)槭召彽膬|美軟通與科安數(shù)字并表，增加了移動商務(wù)服務(wù)和電子商務(wù)業(yè)務(wù)，推動公司業(yè)績大幅增長。

易安保險(xiǎn)完成籌建，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商重要一步有望近期落地。公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是由傳統(tǒng)的金融信息化服務(wù)商，向以大數(shù)據(jù)技術(shù)、征信服務(wù)及支付平臺為支柱的互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。（1）公司通過收購億美軟通和科安數(shù)字并參股明略軟件，將客戶群體拓展到電商、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)品等行業(yè)，獲得了大量的移動商務(wù)數(shù)據(jù)，并具備了大數(shù)據(jù)分析和處理的技術(shù)能力。（2）2013年公司聯(lián)合清華大學(xué)下屬清控三聯(lián)等合作方成立了華道征信，并作為第一大股東持股40%。2015年1月，華道征信被中國人民銀行列入首批八家“開展個人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的機(jī)構(gòu)”，目前已開發(fā)出個人租房信用分產(chǎn)品（豬豬分）、聲紋反欺詐產(chǎn)品、小額消費(fèi)貸款模型等多種創(chuàng)新產(chǎn)品，并完成了征信云平臺產(chǎn)品規(guī)劃。（3）2013年，銀之杰與深圳聯(lián)合金融合資成立了票聯(lián)金融，從事票據(jù)結(jié)算支付業(yè)務(wù)，公司持股49%。（4）公司在數(shù)據(jù)、征信和支付的基礎(chǔ)上搭建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，完成商業(yè)模式閉環(huán)，2014年8月，公司投資1.5億元作為主發(fā)起人（持股比例為15%）發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司易安保險(xiǎn)。2015年6月，易安保險(xiǎn)獲得保監(jiān)會批復(fù)籌建。目前易安保險(xiǎn)的籌建工作已基本完成，并于10月28日召開了第一次股東大會，我們預(yù)計(jì)易安保險(xiǎn)將有望于2016年上半年獲得保監(jiān)會經(jīng)營許可，正式開展業(yè)務(wù)。

定增重啟堅(jiān)定互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略。公司此前定增預(yù)案由于市場大跌取消，修改預(yù)案后重啟定增募集8億元依然堅(jiān)定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（一期），包括征信大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺、財(cái)富管理大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，并在深圳、上海各建設(shè)數(shù)據(jù)中心以支撐征平臺發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.22元和0.35元。我們認(rèn)為公司短期內(nèi)業(yè)績主要還是來自于移動商務(wù)服務(wù)，作為A股唯一的個人征信和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)標(biāo)的，公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的逐漸落地將為公司帶來巨大的業(yè)績增長空間，同時改善其估值水平。但由于目前互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)仍有一定不確定因素，暫不給予公司評級，建議投資者積極關(guān)注。

不確定因素。征信和保險(xiǎn)牌照獲取進(jìn)度不及預(yù)期；業(yè)務(wù)開展進(jìn)度不及預(yù)期。

衛(wèi)士通公司三季報(bào)點(diǎn)評:多渠道創(chuàng)新發(fā)展，業(yè)績爆發(fā)可期

事件:10月28日，公司發(fā)布2015年三季度報(bào)告，營業(yè)收入和歸屬母公司股東凈利潤同比分別增長21.51%和133.32%，EPS 0.01元。

點(diǎn)評:

業(yè)績增長穩(wěn)定，未來發(fā)展前景廣闊

1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61，914.85萬元，同比多增12，962.34萬元，歸屬母公司股東凈利潤478.21萬元，較上期多增273.25萬元。公司凈利潤增速維持高位，主要受益于安全終端、安全芯片業(yè)務(wù)銷售收入穩(wěn)健增長。同時公告中指出，2015年度公司凈利潤增速預(yù)計(jì)在0.47%-25.59%。公司存貨同比增幅顯著，也反映出下游客戶端需求的增長。“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略不斷強(qiáng)化信息安全的重要性，《網(wǎng)絡(luò)安全法》完成社會意見征求，正式出臺指日可待，信息安全行業(yè)整體景氣度正逐步向上。未來，隨著公司陸續(xù)完成金融國密算法，政務(wù)應(yīng)用國產(chǎn)化、高性能低功耗SoC芯片、安全郵件系統(tǒng)、南方電網(wǎng)電力防護(hù)加密系統(tǒng)等項(xiàng)目，公司將完善從產(chǎn)品到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大市場占有率，維持業(yè)績高速增長。

控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，有利公司內(nèi)外兼修式發(fā)展

獲國資委批準(zhǔn)，公司原控股股東三十所和國信安的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中國網(wǎng)安，公司將與中國網(wǎng)安共同建立“規(guī)劃-研發(fā)-生產(chǎn)”一體化的運(yùn)營平臺和管理體系。作為中國網(wǎng)安唯一的上市公司平臺，未來資產(chǎn)注入和外延式并購有利于公司迅速吸收優(yōu)質(zhì)資源，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，保持行業(yè)龍頭地位。

定增30億進(jìn)軍安全智能移動終端市場

公司募集30億資金，進(jìn)行安全智能移動終端機(jī)應(yīng)用服務(wù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。今年2月，公司與中國移動聯(lián)合研制的智能安全手機(jī)及后臺密鑰管理系統(tǒng)通過評審，8月與中國移動簽訂采購合同，前期提貨量10萬臺。定增項(xiàng)目有助于公司增強(qiáng)安全芯片核心技術(shù)和研發(fā)能力，建立“終端-系統(tǒng)-應(yīng)用與服務(wù)-運(yùn)營”的產(chǎn)業(yè)鏈體系，提升公司競爭力，推動行業(yè)發(fā)展。

估值:2015至2017年，預(yù)計(jì)公司EPS為0.331元、0.597元和0.905元，對應(yīng)市盈率分別為163x，90x和59x，予以強(qiáng)烈推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1）外延式并購不及預(yù)期；2）應(yīng)收壞賬風(fēng)險(xiǎn)。