3月25日消息，據(jù)《福布斯》報(bào)道，薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）執(zhí)掌微軟后，迅速扭轉(zhuǎn)了前任CEO史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）曾留給華爾街的印象——權(quán)威人士和分析師們?cè)谶^(guò)去幾個(gè)月里都紛紛為新微軟喝彩，后者重新?lián)肀ч_(kāi)發(fā)社區(qū)的新戰(zhàn)略則更是贏得了廣泛贊許。如果說(shuō)主觀的感覺(jué)就能代表實(shí)際情況，那么納德拉顯然已經(jīng)帶領(lǐng)微軟取得了大的進(jìn)步。

然而事實(shí)總是殘酷的，尤其當(dāng)分析師和投資者們仔細(xì)并冷靜地看待微軟財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)——面對(duì)這些不會(huì)說(shuō)謊的數(shù)字，微軟的光輝悄然而去。2015年以來(lái)，微軟的股價(jià)累計(jì)下跌了7%。作為對(duì)比，標(biāo)普500指數(shù)同期基本持平。股價(jià)下跌并非只說(shuō)明微軟盈利表現(xiàn)一般，更多時(shí)候也表達(dá)出投資者對(duì)公司未來(lái)的一種擔(dān)憂。

有數(shù)個(gè)分析師在最近改變了對(duì)微軟前景的看法，這其中也包括了來(lái)自MKM Partners的高級(jí)分析師凱文·布蒂吉格（Kevin Buttigieg）。布蒂吉格在今年1月時(shí)將微軟股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。

布蒂吉格給出的理由很簡(jiǎn)單——微軟在納德拉的領(lǐng)導(dǎo)下必須維持重比例投資的策略。這種策略通常代價(jià)都很昂貴，納德拉不得不一邊努力提升市場(chǎng)份額，而另一邊不斷保持降價(jià)，但最終企業(yè)的利潤(rùn)率會(huì)被嚴(yán)重?cái)D壓。

當(dāng)然，也有一部分投資者會(huì)選擇不那么注重不斷萎縮的利潤(rùn)率空間，而是強(qiáng)調(diào)公司整體的資產(chǎn)負(fù)債情況：微軟當(dāng)前手持現(xiàn)金接近920億美元，因此能承擔(dān)高利率的股息和執(zhí)行激進(jìn)的股票回購(gòu)計(jì)劃——而這些都是能吸引投資者的因素。

盡管華爾街從來(lái)不喜歡史蒂夫·鮑爾默，但布蒂吉格表示，在納德拉去年繼任CEO后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)微軟的熱度反倒降低了。

“他（納德拉）上任第一年享受到了疑慮和不確定帶來(lái)的好處。但到今天，投資者已開(kāi)始意識(shí)到，并看清楚了公司在轉(zhuǎn)型期會(huì)面臨的犧牲和挑戰(zhàn)等。”布蒂吉格指出。

3月18日，摩根士丹利下調(diào)了微軟的目標(biāo)股價(jià)，由每股50美元調(diào)整至每股46美元。摩根士丹利指出，下調(diào)目標(biāo)價(jià)位“是為了反映不斷增加的外匯阻力以及還在持續(xù)萎縮的PC市場(chǎng)。此外，因?yàn)閃indows 10產(chǎn)生的營(yíng)收變化也可能會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。”摩根士丹利對(duì)微軟股票給出了“持有觀望”的評(píng)級(jí)。

兩天前，瑞士聯(lián)合銀行（UBS）也將微軟目標(biāo)股價(jià)由52美元下調(diào)至49美元，不過(guò)該機(jī)構(gòu)仍然維持了“買(mǎi)入”的股票評(píng)級(jí)。微軟最近的季度財(cái)報(bào)反響不佳是UBS下調(diào)目標(biāo)股價(jià)的主要理由。

“向云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移將很可能在短期內(nèi)產(chǎn)生額外的衰弱效應(yīng)，因?yàn)楣鹃L(zhǎng)期在移動(dòng)領(lǐng)域的增量投資被逐步撤離，和轉(zhuǎn)投至其他領(lǐng)域上，這需要一定的時(shí)間才能醞釀成果。”UBS表示。英國(guó)巴克萊銀行（Barclays）和BGC也均持有類(lèi)似觀點(diǎn)，并同時(shí)下調(diào)了微軟的目標(biāo)股價(jià)。

微軟下個(gè)季度財(cái)報(bào)會(huì)議將于4月23日舉行，而市場(chǎng)已普遍預(yù)計(jì)該公司持續(xù)出現(xiàn)的利潤(rùn)率萎縮趨勢(shì)并不會(huì)消失。目前最核心的問(wèn)題是，究竟投資者有多少耐性留給納德拉的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，盡管每個(gè)人都明白轉(zhuǎn)型需要付出短期的傷痛。

另外一個(gè)擔(dān)憂便是PC出貨量的持續(xù)下滑，結(jié)合當(dāng)前匯率波動(dòng)及盜版的問(wèn)題，PC市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)帶給微軟在營(yíng)收和利潤(rùn)方面的壓力。

如果我們仔細(xì)分析微軟的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管Office和Azure云服務(wù)業(yè)務(wù)均保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，但另一個(gè)擺在眼前的事實(shí)是：Xbox、手機(jī)以及Surface平板等產(chǎn)品則均未能成為各自領(lǐng)域的龍頭。

利潤(rùn)率持續(xù)下滑，同時(shí)美元匯率持續(xù)高漲，這使得不少分析師不得不暫時(shí)看衰微軟的股票表現(xiàn)。但盡管如此，微軟仍然給出了2.97%的股息，且市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)該公司還會(huì)繼續(xù)提高利率，并采取更激進(jìn)的回購(gòu)計(jì)劃。

微軟于3月10日發(fā)布公告，表示董事會(huì)已同意在該季度派發(fā)每股0.31美元的現(xiàn)金分紅。該分紅會(huì)在2015年6月11日兌現(xiàn)給所有在2015年5月21日當(dāng)前登記在冊(cè)的股東。除息日將在2015年5月19日。

如不出意外，Windows 10將會(huì)在今年夏季上市，微軟目前正在為此作最后的努力?？紤]到新系統(tǒng)發(fā)布第一年將采取免費(fèi)升級(jí)的策略，分析師們?nèi)缃駥?duì)微軟的利潤(rùn)空間十分擔(dān)心。