蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（Tim Cook）與蘋果首席財(cái)務(wù)官盧卡·麥斯特利(Luca Maestri)都支持以盡快速度回購蘋果股票。將過去6個(gè)月蘋果回購股票的速度與前3年相比較，顯然蘋果管理層決心好好利用蘋果股價(jià)不算太高的優(yōu)勢。與此同時(shí)，這也凸顯了管理層對(duì)蘋果未來充滿信心。

當(dāng)所有人的目光都被蘋果第四季度iPhone銷量增長、蘋果智能手表Apple Watch銷量線索曝光所吸引時(shí)，還有其他數(shù)據(jù)不容忽略，那就是蘋果在回購股票方面的龐大開支。與以前任何一個(gè)季度相比，蘋果上季度在開放市場中回購的股票數(shù)量更多。

事實(shí)上，當(dāng)我們回顧過去6個(gè)月的數(shù)據(jù)，包括最新加速股票回購計(jì)劃（ASR）時(shí)，蘋果已經(jīng)回購了價(jià)值240億美元的股票，這是蘋果史上6個(gè)月時(shí)間段中回購股票開支最高的?？紤]到蘋果股價(jià)比2012年末其開始回購股票時(shí)相比上漲了60%，這些數(shù)據(jù)更加引人注目。這顯示，蘋果管理層對(duì)蘋果未來前景非常樂觀，蘋果當(dāng)前水平的股價(jià)顯然還未達(dá)到他們的預(yù)期。

仔細(xì)觀察蘋果股票回購活動(dòng)需要注意諸多趨勢，以年度為基礎(chǔ)了解蘋果股票回購情況十分簡單，也顯得相當(dāng)普通。自從2012年末蘋果推出股票回購計(jì)劃以來，該公司就始終在堅(jiān)持回購股票。鑒于2015年股價(jià)上漲和其在美國現(xiàn)金儲(chǔ)備減少，蘋果回購股票的行動(dòng)也在放緩。

可是，如果以季度為基礎(chǔ)審視蘋果回購股票的速度，我們會(huì)得出不同結(jié)論。過去幾個(gè)月，蘋果回購股票的節(jié)奏明顯加快。今年夏季，蘋果股價(jià)出于多種原因下跌，包括擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增速放緩等，蘋果管理層加速股票回購活動(dòng)。在上個(gè)季度，蘋果斥資140億美元回購股票，這也是蘋果回購股票開支第四高的季度。

可是，以季度為基礎(chǔ)觀察蘋果股票回購活動(dòng)，依然不能解釋蘋果管理層在股票回購計(jì)劃中的杰出表現(xiàn)。而以6個(gè)月時(shí)間為基礎(chǔ)審視蘋果股票回購活動(dòng)，蘋果加速回購股票的真正用意開始變得明顯。正能讓我們發(fā)現(xiàn)蘋果管理層過去6個(gè)月對(duì)股票回購計(jì)劃的態(tài)度變化。在過去6個(gè)月中，蘋果用于回購股票的開支超過以往任何相同時(shí)間段。

當(dāng)我們回顧2015財(cái)年蘋果股票回購活動(dòng)時(shí)，特別是過去6個(gè)月的回購活動(dòng)時(shí)，蘋果管理層的動(dòng)機(jī)變得相當(dāng)明顯。如下圖所示，黃色月份（2月、8月、9月）代表著蘋果在開放市場上回購股票最繁忙的3個(gè)月。

在2015財(cái)年中，蘋果斥資300億美元用于在開放市場回購股票，共回購了2.55億股，這些股票平均出售價(jià)格為117.68美元?；仡欁罱鼛讉€(gè)月的新聞，可以看出蘋果回購股票的行動(dòng)在加速。庫克曾發(fā)郵件給CNBC的吉姆·克拉莫（Jim Cramer），澄清中國業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。更有趣的是，盡管蘋果9月份發(fā)布最新手機(jī)iPhone 6s和iPhone 6s Plus，但其依然堅(jiān)持股票回購活動(dòng)。這些行動(dòng)都顯示，蘋果管理層似乎不太擔(dān)心蘋果的長期成長軌跡。

考慮到蘋果未來股票回購活動(dòng)時(shí)，蘋果在美國現(xiàn)金儲(chǔ)備需要增加。蘋果海外現(xiàn)金無法被用于股票回購計(jì)劃，盡管由于iPhone在中國銷量強(qiáng)勁，蘋果在國外賺取的現(xiàn)金超過其股票回購和分紅開支。

對(duì)于蘋果管理層來說，短期解決方案是發(fā)行債券，以支持其資金回籠計(jì)劃。但這個(gè)計(jì)劃并非長期解決方案，直到蘋果管理層游說美國政府進(jìn)行企業(yè)所得稅改革，免除海外收入遣返稅后，這才是最好的短期計(jì)劃。在第四季度中，蘋果曾發(fā)行100億美元債券支持8月份和9月份的股票回購活動(dòng)。這也可能是蘋果夏季沒有開始另一輪加速股票回購計(jì)劃的最大原因。

而在審視蘋果資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)蘋果只能以借債的形式盡快回購股票。在過去9個(gè)月中，蘋果已經(jīng)借債290億美元，用以回購310億美元股票。再將季度現(xiàn)金股息和蘋果日常現(xiàn)金需求因素考慮其中，蘋果顯然已經(jīng)在盡可能快地回購股票。

加速股票回購計(jì)劃代表了回購股票最快的方式，但其一個(gè)要求是在ASR啟動(dòng)時(shí)，手中需要擁有大量現(xiàn)金，但在夏季這樣做似乎不太可能。相反，蘋果只能開始“溫和”的ASR計(jì)劃，動(dòng)用資金僅數(shù)十億美元。第二好的方案就是發(fā)行為期數(shù)周的短期債券，然后在開放市場中回購股票，特別是在8月份和9月份股價(jià)持續(xù)下跌時(shí)大量回購股票。在開放市場回購中，堪稱蘋果股票回購項(xiàng)目啟動(dòng)以來最繁忙的月份，超過第二活躍季度75%。

觀察蘋果債券發(fā)行和股票回購的節(jié)奏，我懷疑蘋果管理層本可以更快速度回購更多股票。蘋果本可以將1870億美元海外現(xiàn)金送回美國，但支付這類資金的稅費(fèi)并非大多數(shù)股東的最佳選擇。股票回購還需要考慮其他因素，比如需要衡量將現(xiàn)金送返美國的成本，以及不能增加債務(wù)水平。

更為重要的是，無論是在開放市場還是實(shí)行ASR計(jì)劃，股票回購都不能導(dǎo)致蘋果股價(jià)將來下跌。金融部門有很多類似例證，許多公司的管理團(tuán)隊(duì)2007年和2008年回購股票只為在隨后的經(jīng)濟(jì)衰退中籌集資本，因?yàn)樗麄兊墓驹庥龈щy的經(jīng)營環(huán)境。

相反，蘋果股票回購計(jì)劃主要是蘋果股價(jià)從歷史最高點(diǎn)跌落近30%時(shí)，管理層才加速股票回購節(jié)奏。蘋果股票回購計(jì)劃的突出點(diǎn)在于，管理層實(shí)

際上在蘋果股票上漲時(shí)回購更多股票。2015年，蘋果以平均118美元每股的價(jià)格回購股票，這比2014年高25%。而在2013年，蘋果以比當(dāng)前股價(jià)低65%的價(jià)格回購股票。

當(dāng)看到iPhone在智能手機(jī)行業(yè)所處的地位時(shí)，庫克和麥斯特利對(duì)蘋果的未來可能更具信心。在誘惑安卓手機(jī)用戶的同時(shí)，iPhone還成為鼓舞人心的品牌，引發(fā)消費(fèi)者更多購買iPhone，而這代表著長期的積極趨勢。

此外，蘋果管理層于2015年2月份加快了股票回購步伐。而當(dāng)時(shí)恰有媒體爆出其Project Titan，以及蘋果對(duì)進(jìn)軍電動(dòng)汽車領(lǐng)域的雄心。夏季之后，股票回購節(jié)奏再次加快，那似乎與蘋果Project Titan項(xiàng)目大肆招聘有關(guān)?！度A爾街日報(bào)》也于9月份報(bào)道稱，這個(gè)項(xiàng)目2019年將被“開綠燈”放行。蘋果管理層現(xiàn)在手中還剩360億美元回購股票授權(quán)資金，董事會(huì)將于2016年更新資本回籠計(jì)劃。我們可以看出，蘋果管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)對(duì)未來難以預(yù)料的股市押下重注。