陽光電源跟蹤報(bào)告。

事件評論

逆變器龍頭地位穩(wěn)固,規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。公司為國內(nèi)逆變器龍頭企業(yè),國內(nèi)市場占有率超過30%。2015年預(yù)計(jì)國內(nèi)光伏裝機(jī)18-20GW,公司逆變器出貨有望超6GW,帶動(dòng)逆變器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。與此同時(shí),公司積極推進(jìn)成本下降,在逆變器價(jià)格持續(xù)下行的背景下,毛利率維持在30%左右水平,保證了公司逆變器業(yè)務(wù)盈利增長。此外,公司積極拓展海外光伏市場,海外逆變器銷售持續(xù)放量,成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)另一增量。

電站業(yè)務(wù)快速推進(jìn),BT+運(yùn)營雙戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績擴(kuò)張。公司自2013年起介入光伏電站業(yè)務(wù),利用自身光伏產(chǎn)業(yè)資源及龍頭優(yōu)勢,快速拓展電站EPC市場,實(shí)現(xiàn)EPC規(guī)模的快速擴(kuò)張。根據(jù)中報(bào)統(tǒng)計(jì),2015年公司具備已備案及并網(wǎng)項(xiàng)目622MW,其中自持290MW,BT項(xiàng)目312MW,預(yù)計(jì)2015年BT確定規(guī)模將超300MW,貢獻(xiàn)利潤超2億元。同時(shí),為配合電力體制改革及公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略,公司2015年進(jìn)一步進(jìn)入光伏電站運(yùn)營領(lǐng)域,后期規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)步增長。

儲(chǔ)能市場爆發(fā)在即,業(yè)務(wù)有望放量增長。隨著儲(chǔ)能成本的持續(xù)下降以及可再生能源等持續(xù)發(fā)展,電力體系對于儲(chǔ)能需求日益上升,海外美國、加拿大、日本、德國、澳大利亞等國家均出臺(tái)相關(guān)政策,支持儲(chǔ)能發(fā)展,儲(chǔ)能市場爆發(fā)在即。2015年,公司通過與三星SDI合作,借助三星電池優(yōu)勢及公司系統(tǒng)集成優(yōu)勢,積極開拓儲(chǔ)能市場,后期隨著產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品推廣,公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望放量增長。

非公開增發(fā)順利過會(huì),加碼電站運(yùn)營,布局新能源汽車電控,打造閉環(huán)平臺(tái)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。去年底公司33億元規(guī)模的非公開增發(fā)方案正式獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)通過,募集資金將主要用于220MW電站建設(shè)、5GW逆變器項(xiàng)目建設(shè)、新能源汽車電機(jī)控制產(chǎn)品項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次增發(fā)標(biāo)志公司正式加碼電站運(yùn)營,加速布局新能源汽車電控,加上此前的逆變器、EPC、儲(chǔ)能業(yè)務(wù),以及公司與阿里云在智慧電站方面業(yè)務(wù)合作,公司將實(shí)現(xiàn)打造“逆變器+電站開發(fā)與運(yùn)營+儲(chǔ)能+新能源汽車”的閉環(huán)平臺(tái)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),后期有望進(jìn)一步探索售電業(yè)務(wù),加快能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

維持買入評級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.72、1.08元,對應(yīng)PE分別為29、19倍,繼續(xù)維持買入評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電站開發(fā)規(guī)模低預(yù)期,國內(nèi)光伏裝機(jī)低預(yù)期