北京時間8月12日凌晨消息，外媒周一文章指出，隨著中國電子商務(wù)巨頭阿里巴巴集團啟動可能是全球歷史上最大規(guī)模首輪公開募股（IPO），參與交易的銀行家們即將面對他們職業(yè)生涯中最大的挑戰(zhàn)之一：保持股票的價格在上市流通之后的繼續(xù)上漲。

大規(guī)模的上市通常都很難順利進行，但是阿里巴巴集團的上市交易還有一些特別的障礙。首先，根據(jù)對交易進展有了解的消息人士的估算，本次首輪公開募股交易的籌資規(guī)?？赡艹^200億美元。銀行家們的評估顯示，他們需要爭取到相當于這個規(guī)模四倍的機構(gòu)投資者訂單，才能帶來足夠的市場熱情，保證股價可以在上市流通之后的數(shù)天內(nèi)繼續(xù)上漲。這意味著他們需要找到愿意拿出10億美元甚至以上資金來獲得一個極小交易份額的買家來確保需求的旺盛。

一個參與了股票推銷的消息來源說，“就是這種事情讓我整晚睡不著覺。”

由于阿里巴巴的絕大多數(shù)業(yè)務(wù)都是在中國開展，在向?qū)@些業(yè)務(wù)毫無了解的美國投資者介紹自己的時候，公司已經(jīng)面對了一個非常艱巨的任務(wù)。阿里巴巴集團還需要就其治理模式回應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)和投資者的質(zhì)詢——公司的架構(gòu)使得一小組合伙人可以提名董事會的絕大部分成員；由于中國對外資所有權(quán)的限制，其構(gòu)造方式使得公司的部分資產(chǎn)實際上由外部的公司持有。

此外，還有一個更長期的挑戰(zhàn)。雖然阿里巴巴是一家中國企業(yè)，但是公司是在開曼群島注冊，并希望在美國市場掛牌交易，這就意味著，阿里巴巴在上市之后并沒有資格被納入很多大型基準指數(shù)的計算中，包括標準普爾500指數(shù)以及部分MSCI公司所提供的，被涉及數(shù)萬億美元資金的基金所追蹤的指數(shù)。如果一只股票不被包括在特定的指數(shù)中，部分投資基金將無法購買它。

標準普爾500指數(shù)僅包括在美國國內(nèi)注冊的企業(yè)，提供這一指數(shù)的標準普爾道瓊斯指數(shù)公司指出，這一指數(shù)是全球范圍最受到投資者關(guān)注的指數(shù)，有大約5.1萬億美元的資產(chǎn)與其掛鉤。

因為這種不尋常的三重架構(gòu)，部分通常可以包括非美國注冊公司的中國和新興市場指數(shù)同樣必須排除阿里巴巴集團。公司的注冊地和上市實體的選擇使得它無法加入絕大多數(shù)最大的股市指數(shù)——這包括了富時集團以及MSCI公司關(guān)注中國和新興市場的最大的一批指數(shù)。

在盧米斯塞萊斯及公司協(xié)助管理2210億美元資產(chǎn)的科技股分析師兼投資組合管理人托尼-烏希洛（Tony Ursillo）說，阿里巴巴“最終無法出現(xiàn)在部分最主要的指數(shù)中，將會影響到機構(gòu)投資者們對這支股票的持有情況”。但是他也強調(diào)，阿里巴巴集團將會有雅虎公司和軟銀公司這樣大型的長期股東作為戰(zhàn)略投資者，可以抵消指數(shù)相關(guān)投資資金的匱乏。

指數(shù)基金尋求持有與它們所追蹤的指數(shù)同樣的股票構(gòu)成和權(quán)重；還有基金以各種指數(shù)作為基準，也就是說，它們必須持有至少一部分與指數(shù)構(gòu)成相同的股票。

一些被動型指數(shù)基金也不會直接參與首輪公開募股交易，必須等到指數(shù)正式包括一只股票之后才會投資。但是大規(guī)模的上市交易至少在一定程度上受到了來自更主動一些的投資基金的需求的支持，它們可以在預(yù)期個股會被加入指數(shù)的情況下立即采購，雖然這一過程通常會在上市交易完成的數(shù)月之后。這樣的規(guī)則曾經(jīng)為Facebook的巨額上市交易帶來大量需求，同樣也支持了通用汽車和維薩公司的首輪公開募股。

盡管如此，被排除在指數(shù)之外也有其好處。在ETF.com協(xié)助追蹤交易所交易基金表現(xiàn)的交易所交易基金高級分析師丹尼斯-哈達恰克（Dennis Hudachek）說，如果相信個股會有很好表現(xiàn)，部分希望有超過指數(shù)表現(xiàn)的基金管理人會將阿里巴巴納入投資組合中。

上市之后需求不足的風險在Facebook的上市交易中曾有體現(xiàn)，這個社交媒體巨頭在2012年完成了160億美元的歷史最大規(guī)?？萍脊缮鲜薪灰?，但是股價在掛牌交易之后的頭幾個月中，相比招股定價大跌。

對交易進展有了解的消息人士還說，由于專門購買中國企業(yè)股票的基金這種最為明顯的需求來源可能不足以產(chǎn)生必須的購買量，阿里巴巴還將面臨一個投資者來源異常廣泛的挑戰(zhàn)。也就是說，阿里巴巴需要向?qū)Ｗ⒂趶膩喼奘袌龅交ヂ?lián)網(wǎng)零售，直到消費行業(yè)甚至是以更廣泛的全球基金為目標的所有領(lǐng)域的投資組合管理人推銷自己。

消息來源說，這需要銀行家們說服這些資金管理者相信，阿里巴巴集團完全符合一般互聯(lián)網(wǎng)投資的目的，其前景甚至好于他們已經(jīng)有的，在eBay和亞馬遜等企業(yè)的倉位。

一個參與了首輪公開募股推銷活動的消息人士說，“如果有人想在阿里巴巴上開支10億美元，他們一般也不會能隨隨便便就拿出這些錢。”

部分企業(yè)可能通過出售軟銀和雅虎等，在阿里巴巴已經(jīng)有大規(guī)模持股的公司的股票來獲得足夠的資金投入阿里巴巴。由于可以被視作中國消費增長大局的一個代表企業(yè)，阿里巴巴也會被作為一組其他中國概念股票的替代品。

在另一方面，由于在中國的股票投資還是被視作風險偏高，也有一些投資者會總體上限制投資組合中的中國風險敞口。

在管理13億美元資產(chǎn)的芝加哥庫普斯資本管理公司擔任首席投資官的安德魯-庫普斯（Andrew Cupps）說，他所在基金傾向于專注美國股票，但是允許5%到10%的資金投入在外國企業(yè)股票中。但是他也說，他目前還不知道會不會購買阿里巴巴的股票。

與近年來其他的多起大型中國公司上市交易不同，阿里巴巴不會獲得大規(guī)模的中國國內(nèi)散戶需求，這些需求在之前的一些交易中規(guī)模也是相當可觀的，中國的散戶投資者購買僅僅在海外上市的股票的能力是受到限制的。