6月17日晚間，奇虎360（下簡稱“360”）董事長兼CEO周鴻祎突然給全體員工發(fā)了一封信，這封信的核心信息就是他決定啟動公司的私有化。

隨后具體的操作方式也被公布，他將聯(lián)合中信證券、金磚資本、華興資本和紅杉基金，向360的股東發(fā)出不具有約束力的私有化要約，擬以每ADS　77美元（對應(yīng)每股A類或B類普通股51.33美元）的價格收購其他股東持有股份。雖然董事會還并沒有做出任何承諾，但外界認為這已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑榱恕?/p>

這其實完全出乎360所有員工的意料，他們中的很多人都在準備第二天的“6.18”大促。就在之后的京東銷量總排行榜上，剛剛在6月9日整體被收購過來的大神表現(xiàn)不俗，超過了三星排在第六位。

他們的感覺是周鴻祎“無處不在”。從那天開始，幾乎每天都有大型的營銷活動。先是大神的幾款主打旗艦產(chǎn)品接連降價40%以上，大神F1　Plus為399元，F(xiàn)1和F2則是499元和699元。在這期間，能同時支持多臺終端同時充電的超級充電器也上線了。“他完全在主導(dǎo)這些事情，一個會接著一個會地開，還時不時地在微信群里跟媒體記者討論產(chǎn)品。”一個360的內(nèi)部員工很納悶，“沒有透露一丁點跟私有化相關(guān)的事情。”

周鴻祎此后并沒有針對這件事接受媒體的采訪，他只是在內(nèi)部信中提到自己對私有化的初衷。“為了360未來更好的發(fā)展，老齊（指360總裁齊向東）和我經(jīng)過審慎思考，決定啟動360私有化戰(zhàn)略計劃，這是在反復(fù)考慮當前全球及中國資本市場環(huán)境后做出的主動戰(zhàn)略選擇。”他說，“我們公司當中的很多人都認為，360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)出公司的價值。”

這是6月以來第十家提出私有化要約的中概股公司，就在同一天，人人網(wǎng)和世紀互聯(lián)宣布將要私有化，他們的目標大多是要回歸A股。暴風科技在三個月內(nèi)高達43倍的漲幅有足夠的說服力，它的市值是曾經(jīng)規(guī)模相當、選擇在美國上市的迅雷的8倍；樂視也有不錯的借鑒意義，它的市值同樣是優(yōu)酷土豆的8倍。

但這些顯然都沒有6月17日這則私有化消息帶來的沖擊更大，360的市值曾經(jīng)在很長一段時間里，讓這家互聯(lián)網(wǎng)安全公司排在BAT之后位列第四名。雖然現(xiàn)在股價已經(jīng)跌至2014年3月高峰時的一半，但幾乎所有的人都看好它回歸A股后的表現(xiàn)。

有不愿具名的投行人士稱，如果按照樂視現(xiàn)在327倍的市盈率算，360的估值應(yīng)該超過6000億元，所以，它至少可以有2000億元的“保底”，然后沖擊3000億元。截至6月18日，暴風影音和樂視的市值分別是370億元和1132億元，從某種角度上講，跟360完全不在一個檔次上。

科技博客36氪甚至把文章的標題定為《360回歸A股，周鴻祎來給BAT和小米添堵了》。它的核心觀點就是360的提前行動將讓它有很大可能成為互聯(lián)網(wǎng)板塊的第一股，有了錢，360便可以更主動地向這幾家巨頭發(fā)起進攻。

周鴻祎自己也說：“360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力。”

必然和偶然

其實在幾個月前，就有傳言360今年會在資本層面有大動作。而且就在今年5月，360企業(yè)安全集團的正式成立已經(jīng)表明了這并非只是個傳言。360內(nèi)部人士稱這家公司是要單獨上市的，齊向東在接受本報記者采訪時，也曾暗示過這種類型的公司在A股上市會是一個不錯的選擇，“在A股上市？請盡情地幫我們暢想。”

那時，絕大部分的猜測都是360會把主題定為“拆分”，而不是現(xiàn)在的私有化。按照資本圈的猜測，360會進一步地梳理現(xiàn)在的三個核心業(yè)務(wù)：安全、商業(yè)化（搜索、瀏覽器、分發(fā)平臺等流量變現(xiàn)產(chǎn)品）和硬件，然后謀求各個業(yè)務(wù)的獨立上市。

這其中有必然的邏輯性。三種業(yè)務(wù)的估值模型完全不同，360在去年已經(jīng)意識到這個問題的嚴重性。據(jù)媒體稱，除去對酷派大神和磊科（一家做路由器的公司）的投資，360還投資了幾十家極具潛質(zhì)的新硬件公司。周鴻祎認為隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，360必須奪回在硬件層面的話語權(quán)，但這并沒有得到華爾街的認可。

“美國股市比較崇尚創(chuàng)新，是創(chuàng)新驅(qū)動的市場；而中國的企業(yè)更多的是商業(yè)驅(qū)動。像游戲公司這樣的模式在美國很普通，很難被看好。360目前的發(fā)展狀態(tài)，沒有太大的想象空間。尤其現(xiàn)在開始涉足手機業(yè)務(wù)，美國市場就更看不懂了。”互聯(lián)網(wǎng)實驗室董事長方興東說。

360去年的財報并不差，營業(yè)收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。到了去年底，公司總資產(chǎn)達到了206億元，現(xiàn)金超過100億元。更重要的是，在今年的第一季度，360在PC和手機上的月活躍用戶總計達到了創(chuàng)紀錄的12億以上。但這些都并沒有給360在資本市場上帶來足夠多的回報。

于是，他們在去年底曾進行過一次大規(guī)模的架構(gòu)調(diào)整，主要由頭是12月17日，360投資了4億美元與酷派成立了合資公司——奇酷，這也是之后收購酷派大神的資本主體。周鴻祎就趁機把其他業(yè)務(wù)部門重新進行了規(guī)劃，安全業(yè)務(wù)也被拆分出來，直到今年5月成立了單獨的集團公司。

而且，幾個核心高管有了明確的分工。360高級副總裁于光東主要負責商業(yè)化的部分，他雖然需要向周和齊匯報，但這是一塊相對成熟的業(yè)務(wù)，他的話語權(quán)很高；齊向東的重心是安全部分，跟此前聚焦于消費者端不同，他的任務(wù)是趁著中國政府近幾年在信息安全上的布局，盡快殺入企業(yè)級市場；周鴻祎則說得很清楚，他可以為了做智能手機和新硬件，直接搬到深圳去住。

所以，比較常規(guī)的邏輯就是企業(yè)安全和硬件這兩塊新業(yè)務(wù)單獨在國內(nèi)上市，而360以商業(yè)化為主體的公司繼續(xù)在紐交所掛牌。

“風險太小了！”

但沒想到的是，周鴻祎做得如此徹底。“從安全方面考慮，360回歸還是比較好的。之后國家之間的安全敏感度非常高。中國企業(yè)在美國上市，會面臨比較尷尬的境地。美國會認為360是中國企業(yè)，而中國政府這邊會有其在美國上市的顧慮。”方興東說。按照目前的情況，已經(jīng)運營了一年多的企業(yè)安全集團很有可能成為360在A股上市的第一家公司。

360現(xiàn)在面對的是一個有些“恐慌”的中國。斯諾登事件之后，國家各個層面，尤其是政府部委、央企和大型民營企業(yè)在信息安全上的重視度激增。

“你查查去年開了多少次相關(guān)的論壇和會議，就知道有多熱了，有時候一天就有五六場。”360技術(shù)副總裁譚曉生說，他現(xiàn)在是360企業(yè)安全集團的二把手。360可以參考的模板是現(xiàn)在A股的信息安全龍頭股啟明星辰，在過去的一個月中，它的股價達到了其上市5年來的最高點——73.1元，而此前這家公司的股價常年徘徊在20元上下。

中國政府雖然沒有明令禁止國外的信息安全公司不能進入中國，但這個事情在未來會越來越不可能。一是像美國Fireeye這樣的公司由于與軍方合作甚密，所以美國政府是禁止“出口”的；二是中國政府會按照安全方面的相關(guān)規(guī)定對外資公司有一些要求，比如提交自己的核心代碼才可以在國內(nèi)開展服務(wù)，但沒有太多的外資公司愿意接受這樣的要求。

這就給國內(nèi)的信息安全公司創(chuàng)造了機會。“美國的安全公司一年收入是百億人民幣級別，而中國的安全上市公司一年不過幾億人民幣的收入，這里面有巨大的空間。”在齊向東看來，在未來的5到10年，中國的信息安全市場有10倍以上的增速是沒問題的。

甚至有消息源稱，中國政府在360回歸A股這件事上表現(xiàn)得相當“積極”。主要是因為在各個部委和央企的采購名單中，360大多都是優(yōu)先級最高的。360在過去的幾年時間里，拿到了很多涉密單位和涉密業(yè)務(wù)的“牌照”，“有的‘牌照’好幾年都沒有再發(fā)了，真的是一個蘿卜一個坑。”譚曉生說，“現(xiàn)在再去申請這些牌照，我只能說非常困難。”

一位不愿具名的券商界人士認為，回歸A股之后，360只是靠企業(yè)安全這塊業(yè)務(wù)，就可能比現(xiàn)在的市值要高。“這些業(yè)務(wù)都是大單，大到普通的企業(yè)根本負擔不起，而它又有很強的示范效應(yīng)，如果一家央企采用了，那么就會有一串。”他說，“周鴻祎為什么敢提出私有化？因為對于他來說，回歸A股的風險簡直太小了。”

“后招”

更何況360還有硬件業(yè)務(wù)。在接盤大神之后，周鴻祎就直接把幾款主打機型的價格下調(diào)40%。他一直在鼓吹硬件的“免費論”，如果按照這個勢頭，并非沒有可能。“我必須自斷后路，老覺得能從硬件賺錢，那么后面就不會去想了。賣出去倒貼錢，你就要想辦法把硬件變成跟用戶的聯(lián)系，逼著你把互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)做好。硬件賺錢的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)絕對做不好。”周鴻祎說。

手機在A股市場上也是稀缺概念，尤其是互聯(lián)網(wǎng)概念的手機，樂視算是一個不錯的模板。在推出樂視超級手機的這一個季度，樂視的股價上漲了近一倍。

不過周鴻祎的夢想更大，他之所以在手機上投入如此大的資源，就是希望借此熟悉硬件的邏輯，以便讓360在物聯(lián)網(wǎng)時代擁有更大的優(yōu)勢。“我希望360是中國以及全球最大的‘安全互聯(lián)網(wǎng)公司’，而不是‘最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司’。”周鴻祎說這其中的區(qū)別就是360未來會出現(xiàn)在智能家居、汽車、空氣凈化等領(lǐng)域，這跟之前的PC和手機有著天壤之別。

因此從去年開始，360算是在智能硬件領(lǐng)域最活躍的互聯(lián)網(wǎng)巨頭了。路由器、兒童手表、行車記錄儀、攝像頭……周鴻祎也樂于在這上邊耗費自己的精力，此前的一款路由器產(chǎn)品來回打了6次手模，供應(yīng)商幾乎崩潰。360總部大樓的第15層就是秘密的手機研發(fā)中心，沒有授權(quán)，就連內(nèi)部員工也不得入內(nèi)。周鴻祎每天就待在這里，樂此不疲地花上幾個小時與產(chǎn)品經(jīng)理討論一個按鈕的位置。

“老周現(xiàn)在看上去有點‘不務(wù)正業(yè)’，可是一旦這件事做成了，360在未來的若干年內(nèi)都會高枕無憂。”360某高管私下里曾這樣評價過老板的邏輯，“而且智能硬件的概念在資本市場上很討巧，它的產(chǎn)品節(jié)奏更快，更容易給投資人帶來預(yù)期。”

目前并沒有任何的跡象表明奇酷已經(jīng)開始謀求上市，但有傳言稱包括錘子科技在內(nèi)的多家手機制造廠商最近都要登陸新三板。不過，包括360的多名高管以及行業(yè)人士都認為，奇酷之后肯定會繼續(xù)引入外部資本，直至獨立上市。只不過它更像是“后招”，360一定會先完成企業(yè)安全業(yè)務(wù)的上市。

生不如死？

即便是所有的人都看好360回歸A股，但這也并不代表著周鴻祎可以高枕無憂。分眾傳媒借殼宏達新材就有可能夭折，證監(jiān)會正在立案調(diào)查后者。更何況從美股私有化，然后通過各種方式在A股上市是一個極其復(fù)雜的工程。“我們上市的過程都可以整理成一本教材了，聘請的環(huán)球律師事務(wù)所有一個專門對暴風上市，以及紅籌回歸的總結(jié)。”暴風影音CEO馮鑫說。

本報曾在此前的文章中大致描述過這個過程，只是在美國下市就很復(fù)雜，如何避免糾紛和官司，以及定價都是技術(shù)活?；貋硪院笤偕鲜杏謺媾R很多問題——是上新三板、滬市的戰(zhàn)略新興板，還是創(chuàng)業(yè)板的互聯(lián)網(wǎng)板塊？而且在拆VIE架構(gòu)的過程中，老股東如何退出等都是棘手的問題。

從美國退市需要6到12個月，按照相關(guān)規(guī)定，排隊在國內(nèi)上市就是三年之后的事了。就算今年注冊制正式實施，也得需要一、兩年的時間，直接去新三板掛牌也許時間會縮短，但它的融資能力跟二級市場相比還是有差距的。

華興資本雖然先知先覺地從去年開始就把中概股回歸當成是新的戰(zhàn)略重點，但其創(chuàng)始人兼CEO包凡卻在不斷地做著風險提示：“大家越是在泡沫的年代，越應(yīng)該冷靜下來，有些事是不值得做的。如果這波行情過去以后，很多公司可能會‘竹籃打水一場空’。”“但360還算是早的，至少它可以嘗試著先讓一家公司上市。”上述360某高管稱，“從這個角度來看，老周和老齊一定早就在準備這件事了，如果現(xiàn)在才開始做，肯定沒戲了。”

周鴻祎和齊向東此前從沒有提及未來在國內(nèi)的上市計劃。只是在企業(yè)安全集團成立時，齊向東曾向本報記者透露，這家公司會引入新的投資方，但目前還只是360的一個子公司。本報記者還了解到，360的一些產(chǎn)品和業(yè)務(wù)部門已經(jīng)開始有計劃地被裝入不同的公司，像企業(yè)安全集團就從總公司里拿到了很多的研發(fā)團隊。“我們最近也在從財務(wù)的角度去思考一些團隊該如何安置。”譚曉生說。

“反正這兩天從老周的態(tài)度來看，他自己是下了很大決心的。公司內(nèi)部幾乎沒有疑問，大家似乎都很認同這件事。”上述360匿名高管稱。很多員工都覺得有個網(wǎng)友的神評論特別好玩，“像我這么倔強的人，總歸是會回來的”，這是周鴻祎在重回手機市場時所說的話，現(xiàn)在被用到了回歸A股上。“但就是這樣，老周這人，做什么事都透著一股勁兒。”